美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷和歐債危機(jī)，是當(dāng)前全球市場(chǎng)最受人關(guān)注的兩大不確定因素。這兩大利空對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)又會(huì)帶來(lái)什么影響？德意志銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿給出了他的解答。馬駿認(rèn)為，美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策子彈已經(jīng)不多，而歐洲的債務(wù)問(wèn)題依然懸而未決。如果歐美經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)中國(guó)的出口會(huì)下降15%，GDP增長(zhǎng)率會(huì)降低到7%，而這些預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮到了新一輪刺激政策的效果。

美國(guó)“子彈”已經(jīng)不多

近期美國(guó)遭遇降級(jí)打擊，且經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)了諸多增長(zhǎng)放緩跡象，重要數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，外界對(duì)于二次探底的預(yù)期不斷升溫。但在馬駿看來(lái)，短期內(nèi)，美國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不及歐洲。實(shí)際上，正如格林斯潘所說(shuō)，美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)真正意義上的債務(wù)危機(jī)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)作為一個(gè)主權(quán)國(guó)家的央行，可以不斷地發(fā)行鈔票來(lái)還債。馬駿認(rèn)為，美國(guó)真正的危險(xiǎn)在于陷入長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)低迷。

馬駿認(rèn)為，短期內(nèi)對(duì)美國(guó)的擔(dān)心主要是從一些經(jīng)濟(jì)基本面的領(lǐng)先指數(shù)來(lái)看，例如制造業(yè)的ISM指標(biāo)、商業(yè)信心指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)等近期都明顯惡化。在歷史上，密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心指數(shù)通常領(lǐng)先于個(gè)人消費(fèi)的同比增長(zhǎng)率6個(gè)月左右，而前者已經(jīng)下跌到了2008年危機(jī)以來(lái)的最低水平。

從政策上來(lái)看，面臨國(guó)債余額上限的約束，美國(guó)政府在財(cái)政刺激上已經(jīng)沒(méi)有太大空間。在貨幣政策方面，馬駿認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)，其效果即便有會(huì)很有限：一方面，QE3是在前兩輪QE的基礎(chǔ)之上推出的，其邊際效用明顯遞減；另一方面，美國(guó)7月份核心通脹率已經(jīng)達(dá)到1.8%，總通脹率已經(jīng)達(dá)到3.6%，再推出大規(guī)模的QE3的空間有限。因此，總的來(lái)說(shuō)，馬駿認(rèn)為，美國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策子彈已經(jīng)不多。

歐債問(wèn)題懸而未決

在歐洲，盡管近期似乎沒(méi)有進(jìn)一步的重大利空傳來(lái)，但馬駿認(rèn)為，歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有解決。當(dāng)局推出的一系列救助計(jì)劃都是權(quán)宜之計(jì)，而且面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。

相比美國(guó)，馬駿認(rèn)為，今后一兩年內(nèi)，歐債問(wèn)題的傳導(dǎo)是全球經(jīng)濟(jì)和金融體系面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。