一、第二季度GDP增幅放緩，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期強(qiáng)烈

 

    綜觀全球市場(chǎng)，新興國(guó)家已成為降息的主力軍。而與此同時(shí)，英國(guó)等歐美國(guó)家的寬松政策更為明顯和直接，即使美國(guó)沒有明確提出推行QE3的想法，但延長(zhǎng)“扭轉(zhuǎn)操作”也昭示了其仍將持續(xù)寬松的政策方向。盡管在貨幣政策上中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)兩次降息，6月信貸規(guī)模也較5月大幅增加，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比仍在底部徘徊，投資需求并不旺盛。因此僅僅依靠貨幣政策還難以提振經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)推進(jìn)。因此，在下半年降低存款準(zhǔn)備金率將成為大概率事件。

 

    二、國(guó)內(nèi)橡膠供給寬裕，壓制上行空間。

 

    天然橡膠方面，2012年6月份我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量為16萬噸，1-6月為99萬噸。與去年同期相增加12.8%，6月份的天然橡膠進(jìn)口量雖然增加，但是增速較5月份有所放緩。但橡膠的需求不佳，導(dǎo)致橡膠的銷售不理想，預(yù)計(jì)上半年進(jìn)口的天然橡膠將再次增加國(guó)內(nèi)整體的庫存量。

 

    合成橡膠方面，2012年6月份我國(guó)合成橡膠進(jìn)口量為115,744噸，1-6月為720,128噸。與去年同期相減少1.6%。目前丁二烯的報(bào)價(jià)因裝置檢修而堅(jiān)挺，下游遞盤迅速拉漲順丁橡膠、丁苯橡膠。但是終端需求尚且疲軟且對(duì)高價(jià)接受力有限。再者，丁二烯船貨7月下旬到港較多，進(jìn)口低價(jià)船貨進(jìn)軍國(guó)內(nèi)，一方面補(bǔ)充消耗掉的庫存，一方面恐對(duì)庫區(qū)造成庫存壓力，由于目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)銷售政策緊縮，進(jìn)口貨帶來的影響尚未顯現(xiàn)。因此，丁二烯的價(jià)格的反彈力度有限。

 

    青島報(bào)稅庫存方面，青島報(bào)稅區(qū)橡膠的庫存因銷售不佳，和船貨的到港的增加，導(dǎo)致庫存壓力增加。目前，青島報(bào)稅區(qū)的庫存已經(jīng)見危，倉儲(chǔ)企業(yè)已經(jīng)很少接入庫新單，一般出多少貨入多少貨。

    三、海南橡膠主產(chǎn)區(qū)蟲害初現(xiàn)，天氣將主導(dǎo)蟲害的變化

 

    2012年海南省橡膠種植面積750萬畝左右，近期海南全省橡膠處于開割期，當(dāng)前橡膠主要病蟲害總體中等或輕發(fā)生，主要發(fā)生在海南省中部和北部地區(qū)，南部（三亞、樂東、陵水、萬寧）橡膠種植面積小。下階段海南省以晴天多云天氣為主，午后伴有雷陣雨，預(yù)計(jì)在炭疽病菌源基數(shù)較高的定安、瓊中、?？凇咨车鹊匕l(fā)生程度仍會(huì)增加，高溫和濕度超過90%的環(huán)境條件不利于白粉病菌生長(zhǎng)，因此下階段白粉病仍會(huì)保持輕度發(fā)生，橡膠小蠹蟲會(huì)在遭受風(fēng)、雷、寒、病等外界傷害和樹勢(shì)較弱的膠園加重發(fā)生，高溫高濕有利于橡膠黃蜘蛛（六點(diǎn)始葉螨） 和蛞蝓的傳播繁殖危害，預(yù)計(jì)下階段發(fā)生程度仍會(huì)增加。由于今年中國(guó)的橡膠仍然是處于增產(chǎn)期，本次的病蟲害是否對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生影響還需關(guān)注天氣的進(jìn)一步變化。

 

    四、泰國(guó)政府橡膠干預(yù)政策提振膠價(jià)有限

 

    據(jù)泰國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，政府已經(jīng)批準(zhǔn)了150億泰銖的預(yù)算并尋求購(gòu)買20萬噸或者更多的橡膠用以支撐橡膠價(jià)格。雖然橡膠價(jià)格因政府干預(yù)措施立刻走高，但是鑒于年初以來橡膠的需求量一直低迷并且因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致該需求量可能持續(xù)疲軟，一些交易者對(duì)于橡膠價(jià)格的走高能維持多久存有疑慮。市場(chǎng)對(duì)于泰國(guó)干涉橡膠市場(chǎng)價(jià)格的能力也存有一定質(zhì)疑。泰國(guó)政府如果想以120泰銖/公斤的價(jià)格購(gòu)買20萬噸橡膠，將需要24萬億泰銖，約7.63億美元，這一價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)算中的150億泰除了干預(yù)橡膠市場(chǎng)，泰國(guó)政府還承諾以高于市場(chǎng)利率的價(jià)格購(gòu)買大米，這一成本高達(dá)500億泰銖。此外，在去年毀滅性的洪水暴發(fā)之后，泰國(guó)政府還在尋求一系列的水資源管理和防御洪水的方案，該方案的預(yù)算最多將達(dá)到3500億泰銖。截止7月初，泰國(guó)政府已已經(jīng)購(gòu)買了4萬噸左右的橡膠，但是因資金不足，市場(chǎng)傳聞泰國(guó)政府有向中國(guó)橡膠貿(mào)易商尋求轉(zhuǎn)手該橡膠的意向。

    

    五、下游需求雖小幅改觀，但整體仍然維持低迷態(tài)勢(shì)

 

    中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2012年6月汽車產(chǎn)銷量分別為153.13萬輛和157.75萬輛，環(huán)比分別下降2.37%和1.66%，同比分別增長(zhǎng)9.09%和9.86%。由于6月乘用車市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)的繼續(xù)恢復(fù)，使得汽車市場(chǎng)整體增速繼續(xù)穩(wěn)步回升。但是，汽車類上市公司的中期業(yè)績(jī)預(yù)告仍難言樂觀，商用車上市公司的業(yè)績(jī)下滑普遍嚴(yán)重。

    從七月一日零時(shí)起，廣州開始實(shí)施為期一年的汽車限購(gòu)，這也使得廣州成為繼北京、上海、貴陽之后，全國(guó)第四個(gè)汽車限購(gòu)的城市。北廣上等大城市的限購(gòu)，無疑打壓汽車的銷量。同時(shí)，大城市的限購(gòu)令可能會(huì)導(dǎo)致“宣誓效應(yīng)”的出現(xiàn)，這使得車企更加雪上加霜。

 

    7月中下旬展望

 

    宏觀面上，中國(guó)央行在一個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次降息，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但市場(chǎng)因央行的頻繁逆回購(gòu)和短期內(nèi)的多次降息而擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)前景，市場(chǎng)做多熱情謹(jǐn)慎。

 

    供給方面，截止7月初，泰國(guó)政府已經(jīng)售出大概4萬噸左右橡膠，泰國(guó)三座中心市場(chǎng)的成交開始活躍，同時(shí)泰國(guó)政府也將限制橡膠的出口。之前泰國(guó)政府呼吁印尼、馬來西亞共同采取措施提振膠價(jià)，但是未見兩國(guó)表態(tài)，而今年亦是橡膠的豐產(chǎn)年，泰國(guó)雖然有提振政策，但印尼與馬來西亞的供給亦不可忽視。

 

    需求方面，乘用車的市場(chǎng)小幅回暖帶動(dòng)，提振汽車整體產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，但是商用車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)走壞。北廣上等大城市的限購(gòu)將在下半年持續(xù)利空汽車銷售，輪胎等產(chǎn)品的需求將受打壓。

總體上，7月份橡膠的供給壓力較大，下游需求不振。泰國(guó)收儲(chǔ)、歐洲債務(wù)問題等宏觀政策主導(dǎo)市場(chǎng)，供需方面對(duì)市場(chǎng)影響暫時(shí)不被市場(chǎng)關(guān)注。技術(shù)上看，滬膠109合約在25000一線面臨較大的上行壓力，操作上，在25000逢高賣空。