7月份以來，滬膠市場結束了前期的小幅反彈行情，在空頭打壓下，主力1409合約自15000元/噸一線快速回落至14000元/噸，遠月1501合約亦從16300元/噸一線回落至15000元/噸附近。由于國內供需依舊矛盾，過剩庫存仍需時間消化，同時外圍供應7-9月份可能會沖擊國內市場，加上目前中小制品企業(yè)需求疲軟的局面難改，滬膠市場整體表現(xiàn)依然偏空，后市來看期價仍可能有下滑的空間。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好，QE退出指日可待

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，7月5日當周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)下跌11000人，至30.4萬人，為金融危機以來的低位，這顯示勞動力市場持續(xù)回暖，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好也將敦促美聯(lián)儲加速QE退出。從6月FOMC紀要來看，10月QE結束幾乎已成定局，美聯(lián)儲在此次會議上開始詳細討論退出量化寬松政策的最后步驟，并表示如果經(jīng)濟增長符合預期，那么計劃將在10月份徹底結束資產(chǎn)購買，屆時將對大宗商品產(chǎn)生不利影響。

進入高產(chǎn)期，供應量增加

每年6月至9月是天膠主產(chǎn)國的割膠旺季，天膠供應顯著增加。6月份由于主產(chǎn)區(qū)雨量偏多，泰國、國內整體供給不如預期。不過7月中旬，泰國橡膠供應量或將釋放，國內海南云南割膠進程也將恢復正常。目前國營14年全乳膠供應依舊不錯，海南全乳逐步掛單銷售。

近日有消息稱，越南財政部長考慮將橡膠出口關稅由1%下調至0，以保護本國天膠生產(chǎn)者。而在去年底，越南將橡膠出口關稅從3%降為1%。越南橡膠一直以低價為特點，近年越南橡膠持續(xù)增產(chǎn)，取消關稅后的低價越南膠或引發(fā)國際天膠生產(chǎn)者展開價格戰(zhàn)，從而引發(fā)新一輪下跌行情。

商用車產(chǎn)銷回落，汽車經(jīng)銷商庫存壓力遞增

中國汽車工業(yè)協(xié)會6月數(shù)據(jù)顯示，2014年6月，汽車產(chǎn)銷較上月略有下降，產(chǎn)量同比保持較快增長，銷量增速回落。其中乘用車產(chǎn)銷環(huán)比微降，同比呈明顯增長；商用車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈較快下降。具體來看，6月商用車產(chǎn)銷分別完成25.66萬輛和28.17萬輛，比上月分別下降21.3%和12.2%；與上年同期相比，產(chǎn)銷分別下降17.6%和19.7%。產(chǎn)銷量已連續(xù)三個月低于上年同期水平，且本月降幅有所擴大。

而國內汽車庫存狀況同樣并不樂觀。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)”，該項數(shù)據(jù)顯示，2014年6月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為58.9%，比上月上升了9.6個百分點，超過了50%的警戒線水平，汽車經(jīng)銷商庫存壓力逐月增加。

輪胎進入淡季，出口美國輪胎面臨“雙反”

從輪胎行業(yè)的情況來看，今年上半年我國輪胎價格總體降幅達20%，已大大高于同期膠價降幅，并繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。年中為輪胎廠傳統(tǒng)性淡季，半鋼開工穩(wěn)定，全鋼在國內房產(chǎn)、礦山、物流等相關行業(yè)景氣度偏低的影響下，呈現(xiàn)同比大幅下滑的狀況。此外，國內輪胎行業(yè)正面臨著“雙反”問題，美國方面計劃于7月18日作出決定，判斷是否有充足的證據(jù)表明中國輪胎的進口對美國輪胎企業(yè)造成了實質損害，以及是否需要進行進一步的調查。由于我國乘用車及輕卡輪胎對美國市場依賴度非常高，約占我國輪胎出口總量的50%以上。美國如實施雙反，對我國輪胎后市將產(chǎn)生巨大影響。

保稅區(qū)季節(jié)性回落，上期所倉單有所回升

截至6月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存持續(xù)大幅下滑，較本月中旬下降6.8%至30.55萬噸。較5月份來看，無論同比、環(huán)比，降幅均超過10%，保稅區(qū)進入去庫存周期屬于正常情況。但從分項數(shù)據(jù)來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，自5月底保稅區(qū)去庫存化以來，復合橡膠庫存流出明顯，而天然橡膠庫存僅出現(xiàn)小幅下降。6月份國內天然橡膠進口繼續(xù)下滑，利于國內過剩庫存的消化，同時也顯示政策調整下的融資需求有所減弱。從上期所倉單變動來看，6月初以來，天然橡膠倉單持續(xù)回升，截止目前已增加近9000張。由于前期農(nóng)墾改制，鋼印追加或對倉單流入形成時滯性影響，目前開始恢復正常，倉單壓力也進一步顯現(xiàn)。

總結：

整體來看，國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉好顯示經(jīng)濟正在企穩(wěn)，但復蘇仍然脆弱；美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好促使美國可能在10月結束QE，對大宗商品產(chǎn)生不利影響。目前保稅區(qū)庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但產(chǎn)區(qū)進入高產(chǎn)期、上期所倉單回升以及下游需求持續(xù)疲軟對期價形成較大的壓力，而美國輪胎雙反、越南出口關稅下調等不確定因素亦打壓市場信心，預計后市滬膠期價將延續(xù)跌勢。

作者簡介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達期貨化工品研究員，擅長于基本面與趨勢研究，在期貨日報、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。