中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2014年7月天然橡膠進(jìn)口量為157,744噸，比去年同期增2.3%；7月合成橡膠進(jìn)口120,193噸，同比增2.5%。1-7月中國共進(jìn)口天膠158萬噸，同比增19.6%；進(jìn)口合成膠88萬噸，同比降1.1%。從傳統(tǒng)時(shí)節(jié)來看，8月份后，整體進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回升格局，供應(yīng)壓力再度顯現(xiàn)。

庫存方面：截至8月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存由7月底的26.21萬噸大幅下降至23.41萬噸，較上期庫存下降超10%，同比降幅超20%。具體來看，天然橡膠降至18.8萬噸，復(fù)合膠降至3.05萬噸，整體仍在去庫存化，但是值得注意的是，目前保稅區(qū)倉庫中有15萬噸的質(zhì)押庫存，流動(dòng)性較低，貿(mào)易的流動(dòng)潛在庫存偏低。傳統(tǒng)季節(jié)來看，9月份以后，隨著進(jìn)口量增加，整體庫存止跌回升。

復(fù)合膠或?qū)⒄{(diào)整，泰國拋儲(chǔ)壓力較大

國家標(biāo)準(zhǔn)委近日下發(fā)文件，要求中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)，組織主要起草單位，抓緊落實(shí)和實(shí)施《復(fù)合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》，要求2014年完成任務(wù)。市場認(rèn)為調(diào)整有兩個(gè)方案，1、配方比例調(diào)整，從原來的天膠含量97%降至70%，標(biāo)膠量回落，2、關(guān)稅調(diào)整，對于目前零關(guān)稅的復(fù)合膠或?qū)⒄魇找欢P(guān)稅。這兩個(gè)方案來看，整體對于下游輪胎廠都是相對不利的方案，實(shí)施難度較大。但并不會(huì)對整體橡膠的供需格局產(chǎn)生變化。

國際橡膠研究組織日前稱，全球2015年天然橡膠供應(yīng)過剩將減少46%，因需求擴(kuò)張且受價(jià)格下滑影響，農(nóng)戶減少割膠。2015年料將供應(yīng)過剩20.2萬噸，而2014年為37.1萬噸。大的供需格局仍舊供應(yīng)過剩，決定滬膠難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。近日泰國軍政府已批準(zhǔn)出售本國21萬噸橡膠國儲(chǔ)，首次發(fā)貨10萬噸，貨值60.4億泰銖（折算美金在1870美元/噸），40,000噸橡膠塊售價(jià)58泰銖/公斤，60,000噸煙膠片售價(jià)62泰銖/公斤。越南將于10月2日開始取消橡膠出口稅，目前的稅率約1%。整體成本再次降低，與此同時(shí)，泰國前期也提出過取消出口關(guān)稅。目前滬膠眾多消息面因素打壓，可謂壓力重重，泰國拋儲(chǔ)事件反復(fù)刺激滬膠波動(dòng)，但20萬噸庫存一直存在，只是時(shí)間問題。

滬膠前20仍是凈空頭占優(yōu)勢，與復(fù)合膠價(jià)差偏高

從前20持倉結(jié)構(gòu)來看，2014年以來，凈空倉單創(chuàng)出近3年的新高。滬膠價(jià)格也應(yīng)聲而落，若空單無離場跡象，滬膠價(jià)格仍舊難以企穩(wěn)。其次在基差方面，今年以來，滬膠與復(fù)合膠價(jià)差目前在3000左右，后期在09合約交割后對01合約或有壓制。故滬膠整體價(jià)格仍將繼續(xù)回歸。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未企穩(wěn)回升

中國8月匯豐制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)三個(gè)月新低，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期的51.5，因信貸增速放緩、房地產(chǎn)業(yè)下滑，增加了經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)需求和投資活動(dòng)增長很可能維持在相對較低的軌道上。前期國開行1萬億PSL（抵押補(bǔ)充貸款），市場預(yù)期對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)意義并不大。

總結(jié)：

綜上，從目前環(huán)境來看，利空相對偏多，泰國拋儲(chǔ)、越南降低出口關(guān)稅等眾多消息面因素打壓下走低。滬膠1501合約重心再次下移，穩(wěn)健投資者仍建議逢高繼續(xù)拋空，背靠15000，預(yù)計(jì)或?qū)⑻街猎?4000-13500附近。