國(guó)慶長(zhǎng)假以來(lái)，受9月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息，以及國(guó)儲(chǔ)可能再度收儲(chǔ)傳聞?dòng)绊?，滬膠主力1501合約呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，東南亞產(chǎn)膠國(guó)干預(yù)維穩(wěn)措施計(jì)劃頻出，市場(chǎng)情緒得到提振。但疲弱的供需基本面卻抑制其大幅反彈，滬膠市場(chǎng)走勢(shì)表現(xiàn)較為反復(fù)，但供需偏弱格局并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，中期或延續(xù)弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)。

宏觀面有所好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨挑戰(zhàn)

近期宏觀面略有改善，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要稱全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，令投資者猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)急于升息。美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，改變前瞻指引被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)溝通方面面臨挑戰(zhàn)，大多與會(huì)者希望能澄清，前瞻指引是依賴數(shù)據(jù)而定的，會(huì)議紀(jì)要提及全球經(jīng)濟(jì)減速是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

國(guó)內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，今年前3季度，我國(guó)進(jìn)出口比去年同期增長(zhǎng)1.8%，進(jìn)出口形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)。出口增長(zhǎng)超預(yù)期得益于外需溫和復(fù)蘇疊加去年低基數(shù)，而出口好轉(zhuǎn)又帶動(dòng)加工貿(mào)易進(jìn)口大幅攀升，顯著拉升總體進(jìn)口同比增速。

另外，9月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.1%，與上月持平。從近期PMI和其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入新常態(tài)，制造業(yè)中的小微企業(yè)仍然面臨較多困難。世界銀行在新加坡發(fā)布《東亞經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》中，將中國(guó)2014經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由之前的7.6%調(diào)低至7.4%。而IMF也下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)增速。

東南亞產(chǎn)膠國(guó)維穩(wěn)計(jì)劃頻出

近期國(guó)內(nèi)外干預(yù)維穩(wěn)措施論調(diào)頻出，印馬泰三國(guó)橡膠理事會(huì)稱，因橡膠價(jià)格大幅下滑，亞洲橡膠主產(chǎn)國(guó)正討論支撐橡膠價(jià)格的措施。越南橡膠協(xié)會(huì)“強(qiáng)烈”呼吁其成員在低于每噸1,500美元時(shí)停止銷售橡膠。馬來(lái)西亞種植工業(yè)及原產(chǎn)品部長(zhǎng)表示，該國(guó)支持泰國(guó)、印尼及馬來(lái)西亞橡膠協(xié)會(huì)有關(guān)設(shè)定1.50美元/公斤售價(jià)上限的提議。而泰國(guó)和馬來(lái)西亞的產(chǎn)商日前也表示將支持印尼橡膠行業(yè)組織提供的每公斤1.5美元的底價(jià)，但尚未就采取何種措施有具體的計(jì)劃。

國(guó)際橡膠聯(lián)盟（IRCo）聲明稱，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、越南及柬埔寨的橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)同意“敦促旗下會(huì)員單位不以低于當(dāng)前水準(zhǔn)的價(jià)位銷售天然橡膠”。結(jié)合歷史表現(xiàn)來(lái)看，對(duì)于自此形成的口頭維穩(wěn)形勢(shì)，意義或相對(duì)有限，若不采取有效的控制，供應(yīng)仍舊溫和增長(zhǎng)。

原料報(bào)價(jià)走低，供應(yīng)面臨壓力

近期青島保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)大幅減少，加上進(jìn)口到港貨物較少，整體供應(yīng)壓力較前期有所緩解。截至10月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降約7%。后期來(lái)看，隨著進(jìn)口的增加，港口庫(kù)存或止跌反彈。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為32萬(wàn)噸，環(huán)比有所增加；中國(guó)1-9月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為305萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)9.3%。

目前天然橡膠正值供應(yīng)旺季，泰國(guó)原料價(jià)格繼續(xù)走低。截至14日，生膠片46.98泰銖/公斤，煙膠片48.52泰銖/公斤，膠水45泰銖/公斤，杯膠41.5泰銖/公斤。從原料報(bào)價(jià)看，雖然低價(jià)對(duì)產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)割膠積極性形成一定程度的壓制，但整體產(chǎn)量仍處上升趨勢(shì)。據(jù)了解，7-8月主要產(chǎn)膠國(guó)的當(dāng)月增幅逐步回升，抵消上半年的減產(chǎn)份額，累計(jì)同比增幅略超去年，而后期泰國(guó)的高峰壓力依然較大。最新9月ANRPC報(bào)告顯示，今年前三個(gè)季度ANRPC成員國(guó)天膠總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.8%；預(yù)計(jì)2014年天膠產(chǎn)量1118.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%。

商用車產(chǎn)銷回落，輪胎行業(yè)庫(kù)存積壓

目前下游整體需求仍舊偏弱，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年9月汽車產(chǎn)銷分別比上年同期分別增長(zhǎng)4.2%和2.5%，同比增速較低。商用車產(chǎn)銷繼續(xù)回落，9月商用車產(chǎn)銷分別完成28.27萬(wàn)輛和28.76萬(wàn)輛，與上年同期相比，產(chǎn)銷分別下降19.3%和16%。重卡行業(yè)9月份預(yù)計(jì)銷車5.3萬(wàn)輛左右，同比下降17%，主要受需求不振和高庫(kù)存雙重?cái)D壓。

近日，國(guó)家發(fā)展改革委公布了2014年8月化工業(yè)運(yùn)行情況。8月份，全國(guó)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量增長(zhǎng)5.3%。1-8月份，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量73132萬(wàn)條，增長(zhǎng)6.4%，整體保持平穩(wěn)增速。不過(guò)，在當(dāng)前運(yùn)輸和固定資產(chǎn)投資下行的背景下，替換胎市場(chǎng)疲軟，全鋼胎銷量環(huán)比下滑幅度較大，部分輪胎有降低品質(zhì)來(lái)保銷量的現(xiàn)象。據(jù)了解，目前部分企業(yè)成品庫(kù)存有較大壓力。

此外，美國(guó)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易局近日推遲了對(duì)中國(guó)輪胎反傾銷調(diào)查初步測(cè)定，決定新的截止日期為2015年1月20日。美國(guó)輪胎雙反再次延遲，對(duì)于市場(chǎng)依然存在著壓力。目前輪胎行業(yè)開(kāi)工率維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，中小工廠的開(kāi)工有所下降，尤其是半鋼胎輸美企業(yè)，在美國(guó)輪胎雙反案的影響下，訂單出現(xiàn)了萎縮。

總結(jié)：

整體來(lái)看，目前天然橡膠正值供應(yīng)旺季，即使不少地方出現(xiàn)停割，但供應(yīng)依然正常。越南10月2號(hào)之后零關(guān)稅，泰國(guó)后期為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力降低關(guān)稅的可能性也將存在。而下游汽車銷售疲軟，輪胎行業(yè)遭遇“雙反”壓力，滬膠市場(chǎng)整體供需偏弱格局并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，中期或延續(xù)弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)。

但近期東南亞產(chǎn)膠國(guó)維穩(wěn)計(jì)劃頻出，雖然效果或較為有限，但卻為多頭提供了炒作題材，且十八大四中全會(huì)臨近，部分政策或不定期出臺(tái)，因而短期滬膠市場(chǎng)仍將有所反復(fù)。操作方面，短線建議在12300-13000區(qū)間操作，中線建議逢高拋空，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。