【市場篇】

2014年國內商品期貨市場品種持續(xù)增加，產業(yè)鏈不斷完善，夜盤逐漸成為主流，期權產品緊鑼密鼓籌備當中；市場上，多數(shù)大宗商品開始進入熊市周期，國內監(jiān)管層逐步停止市場干預使得棉花等品種市場化程度進一步提升，但PVC、甲醇逼倉等事件也表明，國內期貨市場還有許多需要反思和完善的地方。總結2014年期貨市場大事記市場篇如下：

全球大宗商品進入熊市

美國停止QE3后，美元指數(shù)強勢上升，導致美元計價的大宗商品持續(xù)承壓，加上全球需求弱復蘇，黃金、原油、銅、農產品等品種本年度均遭受重創(chuàng)，各大投行紛紛下調對上述商品在2015年的價格預期。原材料方面，普氏62%鐵礦石指數(shù)從年初的134美元/噸下滑至70美元/噸，幾近腰斬，國內煤焦鋼黑色產業(yè)鏈品種由于供需嚴重失衡，本年度成為商品市場領跌品種。

期貨品種結構持續(xù)完善，外匯期貨開始仿真，國債期貨成交回暖，原油期貨獲批

2014年期貨新品種不斷推出：2月28日，聚丙烯期貨上市；3月21日，熱軋卷板期貨上市；7月8日，晚秈稻期貨上市；8月8日，鐵合金期貨上市；12月19日，玉米淀粉期貨上市。此外，擬上市品種還有棉紗期貨和錫鎳期貨，而作為全球第一大大宗商品的原油期貨已獲監(jiān)管層批準，商品期貨品種結構的不斷完善為國內大宗商品及相關行業(yè)、企業(yè)提供了重要的風險對沖工具。

金融期貨方面，中金所正全面推進股指、國債、匯率類三大主線產品的籌備。目前股指期貨除滬深300指數(shù)期貨正式推出外，上證50和中證500指數(shù)期貨已經開始模擬仿真交易；10年期和短期國債期貨亦在積極籌備中，5年期國債期貨交投明顯活躍，日均成交由初期的不到千手增加至目前日均萬手成交；外匯方面，中金所于10月29日面向全市場開展歐元兌美元、澳元兌美元期貨的仿真交易，有利于企業(yè)規(guī)避非人民幣匯率波動風險，滿足居民外匯投資等需求。

夜盤品種范圍急速擴大

國內商品期貨品種中，已有近半數(shù)品種（23個）開通夜盤交易，包括鄭商所的白糖、棉花、PTA、甲醇、菜粕；上期所的黃金、白銀、銅、鋁、鉛、鋅、螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠、石油瀝青；大商所的焦炭、棕櫚油、豆粕、豆油、黃大豆一號、黃大豆二號、焦煤、鐵礦石，覆蓋大多數(shù)成熟、活躍以及受外盤影響較大的品種。開通夜盤交易是對接國際市場的一種手段，有利于提高我國在這些品種上對國際市場的影響力，也有助于提高在這些產品上的定價能力。

股票期權交易試點管理辦法征求意見，ETF期權引弓待發(fā)

2014年ETF期權籌備工作接近完成，目前證監(jiān)會已于12月初就《股票期權交易試點管理辦法（征求意見稿）》及相關指引公開征求意見，據(jù)某券商高層透露，一般來說，管理辦法正式出爐后一個月內該品種將正式上市，市場人士大多猜測該品種將于2015年的1月下旬推出。由于期貨公司和證券公司均可參與ETF期權經紀業(yè)務甚至是做市業(yè)務，期貨市場與股票市場的聯(lián)動性將進一步提升。

股指期權、農產品期權等品種準備就緒

除ETF期權外，股指期權和商品期權也準備就緒。目前中金所的滬深300股指期權及波動率指數(shù)、鄭商所的白糖和棉花期權、大商所的豆粕期權、上期所的銅、黃金期權處在模擬仿真階段。商品期權的推出可以更好地滿足企業(yè)的風險管理需求，并為專業(yè)交易商場外產品創(chuàng)新，管理風險提供有利條件。而通過推出股指期貨和股指期權、個股期權的交易產品，將極大促進投資者資產配置組合多樣化、投資策略多元化，有效對沖股票市場風險。

農產品直補政策試點出爐，政府停止市場干預

2014年新疆啟動棉花目標價格改革試點。國家發(fā)展改革委、財政部、農業(yè)部于4月5日聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標價格，為每噸19800元。目標價格政策是在市場形成農產品價格的基礎上，通過差價補貼保護生產者利益的一項農業(yè)支持政策。這標志著持續(xù)3年的棉花臨時收儲政策正式謝幕，國家對棉花的補貼將從“暗補”變?yōu)?ldquo;明補”，政府不再直接干預棉花價格，棉花價格由市場形成。政策的實施使得棉花期貨的價格在2014年年初最高的每噸20245元一路狂瀉至13000元以下，跌幅高達35.7%，重新成為年度明星品種。

青島港融資銅、鋁事件

2014年年中，青島港事件攪動大宗商品期貨市場，一度成為焦點事件。由于青島德誠礦業(yè)的被調查引爆了青島港融資銅和融資鋁問題，進而引發(fā)青島港、國內外銀行、倉儲公司、國際資本市場和大宗商品市場的恐慌。市場認為中國當前有可能停止商品融資服務，逼迫貿易商拋貨應對資金流的問題，對商品價格形成打壓。從當時市場來看，滬銅隨后下跌近1000元，倫銅下跌過100美元，幅度驚人；但鋁期貨未受太大影響。

PVC事件

去年以超過600%的收益率登頂私募冠軍的國內著名期貨操盤手劉增鋮2014年遭遇滑鐵盧。其掌舵的“長安基金-銀閏鋮功5號”凈值跳水，單日凈值大跌23%。這只成立僅7個多月的產品將面臨被清盤的命運，背后原因在于其重倉做空持倉和成交量頗為輕淡的小品種PVC。這給所有期貨市場的參與者敲響警鐘，做好資金管理，控制心理，永不逆勢而為都是杠桿交易中的重中之重。

甲醇逼倉事件

2014年年末，連續(xù)跌停的甲醇成為期貨圈內關注的焦點。12月初最高漲至每噸2700元的甲醇1501合約近日連續(xù)出現(xiàn)跌停，不到一個月跌幅已高達30%以上，暴跌背后卻是一個失敗的多頭逼倉事件。按照常理，甲醇原材料供應和產品產出方面存在相對壟斷性，冬季甲醇企業(yè)檢修增多，導致現(xiàn)貨市場供應偏緊，加上同期國際甲醇價格大幅上漲，部分貿易商借機逼倉。然而原油的暴跌以及交易所增加空頭套保額度導致空頭大量介入，使其價格出現(xiàn)崩盤式下跌。大戶爆倉亦使得多頭主力席位的江西瑞奇期貨公司面臨經營風險，不得不啟用風險準備金及自有資金進行填補。甲醇事件為期貨市場風險教育提供了一個新的范本。

【政策篇】

2014年行將過去，中國期貨市場在這一年中得到長足的發(fā)展。政策上，國務院發(fā)布新國九條，為期貨市場的發(fā)展規(guī)劃出明確方向；證監(jiān)會發(fā)布的《創(chuàng)新意見》放寬了期貨行業(yè)的行業(yè)準入門檻及對外開放，金融混業(yè)時代特色凸顯，而期貨資管“一對多”的放開、場外衍生品及期權做市等創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展將使得優(yōu)秀期貨公司的盈利能力進一步大幅提升。整理2014年期貨市場的主要政策變化如下：

新國九條大篇幅闡述期貨市場發(fā)展方向

2014年5月，國務院頒布了《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，在這一綱領性文件中專列第五條詳細闡述了“推進期貨市場建設”的主要目標、路徑和配套政策，從頂層設計的高度指明了資本市場發(fā)展的方向。

“新國九條”強調，要建設金融期貨市場，配合利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，適應資本市場風險管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產品。逐步豐富股指期貨、股指期權和股票期權品種。逐步發(fā)展國債期貨，進一步健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。

此外，還將繼續(xù)推出大宗資源性產品期貨品種，發(fā)展商品期權、商品指數(shù)、碳排放權等交易工具”、放寬對機構投資者和企業(yè)市場的利用限制、提高證券期貨服務業(yè)競爭力、提高證券期貨行業(yè)對外開放水平、推進證券期貨監(jiān)管轉型、保護投資者特別是中小投資者合法權益等，為優(yōu)化外部環(huán)境，為市場創(chuàng)新發(fā)展完善提供更為強大的動能。

證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》及《期貨公司管理辦法》

2014年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》，制定了今后一段時期推進期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展的總體原則和具體措施，對期貨經營機構創(chuàng)新發(fā)展重點提出了八大舉措：一是大力提升服務實體經濟能力。包括支持期貨經營機構提供風險管理服務，進一步擴大風險管理公司業(yè)務試點，進一步豐富交易所的基礎衍生品工具等內容。二是努力增強期貨經營機構競爭力。包括明確期貨經營機構的基本定位，支持期貨公司做優(yōu)做強，推進期貨公司業(yè)務轉型升級，加快發(fā)展期貨公司資產管理業(yè)務等內容。三是適時放寬行業(yè)準入。包括支持民營資本、專業(yè)人士出資設立期貨經營機構，研究實施期貨業(yè)務牌照管理制度等內容。四是探索交易商制度，培育專業(yè)交易商隊伍。包括探索建立以套期保值和風險管理為目的的專業(yè)交易商制度，支持金融機構、產業(yè)客戶發(fā)展成為專業(yè)交易商等內容。五是逐步推進期貨經營機構對外開放。包括鼓勵外資參股境內期貨經營機構，支持期貨公司為境外機構參與境內期貨市場提供交易結算服務，支持期貨經營機構在境外設立、收購公司等內容。六是穩(wěn)步發(fā)展場外衍生品業(yè)務。包括支持期貨經營機構開展場外衍生品交易，完善統(tǒng)一適用于證券期貨市場的場外衍生品交易主協(xié)議，加快基礎設施建設等內容。七是加強投資者保護。包括完善投資者適當性制度，完善投資者投訴處理和工作機制，大力推進誠信文化建設等內容。八是加強風險防范。包括嚴格落實期貨經營機構風險防范的主體責任，加強信息技術安全保障，進一步推進監(jiān)管轉型，強化行業(yè)自律等內容。

2014年10月，證監(jiān)會正式發(fā)布《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，根據(jù)市場意見，對辦法主要做了修改：一是有利于股權激勵的考慮，刪除經營時間和盈利的要求；二是調整與期貨公司設立主體的要求一致，調整為公司所在地派出機構；三是期貨資產管理辦法一律按照私募管理辦法要求；四是擴大期貨公司可交易的參與范圍。

《期貨公司資產管理業(yè)務管理規(guī)則(試行)》發(fā)布，期貨資管一對多門檻終放開

中國期貨業(yè)協(xié)會12月正式對外發(fā)布《期貨公司資產管理業(yè)務管理規(guī)則（試行）》，自2014年12月15日起實施。管理規(guī)則最大的亮點就是放開了“一對多”業(yè)務，即期貨公司及子公司從事資產管理業(yè)務包括為單一客戶辦理資產管理業(yè)務和為特定多個客戶辦理資產管理業(yè)務。“一對多”業(yè)務為期貨行業(yè)打開了財富管理的空間，為期貨公司向資產管理和風險管理方向轉型提供了強大支撐。

其他規(guī)則還包括期貨公司資產管理業(yè)務準入門檻降低，凈資本和分類評級均有所下調；采取登記備案制，需向中期協(xié)和私募基金登記備案系統(tǒng)進行備案；不得聘用第三方個人作為投資顧問等。

商品期貨ETF指引正式發(fā)布 期貨市場引入源頭活水

證監(jiān)會12月發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第1號－－商品期貨交易型開放式基金指引》，對商品期貨ETF的定義、投資范圍、風險控制、相關主體責任、監(jiān)管要求等內容進行了規(guī)范。開放商品期貨基金將打通證券和商品兩個市場，引入機構投資者參與商品期貨投資，提高商品期貨的流通性。

監(jiān)管層緊急叫停東航期貨零傭金、手機開戶等業(yè)務

2014年2月，東航期貨推出“手機開戶”和“零傭金”業(yè)務，對新開客戶免收傭金（僅代收取交易所手續(xù)費及期貨投資者保障基金），且存量客戶（除特殊法人賬戶外）于2月28日收盤后統(tǒng)一降至“0”傭金。但這些業(yè)務隨即被監(jiān)管層以不正當競爭為由叫停。但事件仍然充分說明期貨公司強烈的危機感，完全靠傭金吃飯的時代一去不復返，如不能在經紀業(yè)務的基礎上開發(fā)出能體現(xiàn)出自身核心競爭力的增值服務，未來將難以持續(xù)生存。