宏觀調(diào)控將繼續(xù)趨緊

今年上半年宏觀調(diào)控一直處于緊縮狀態(tài)，中國央行累計(jì)已6次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，總計(jì)鎖定約2.1萬億的流動(dòng)性，使得整個(gè)市場感受到巨大的資金壓力。22日央行5個(gè)月來首次宣布暫停本期3月期央票發(fā)行，足見當(dāng)前資金流動(dòng)性緊張局面。以反映銀行間流動(dòng)性情況的SHIBOR利率來看，23日7天期SHOBOR利率飆至9.0708%高位，創(chuàng)下年內(nèi)最高值，遠(yuǎn)高于當(dāng)前基準(zhǔn)利率水平。本周末商品市場可能將面臨資金流出現(xiàn)象。此外，受食品價(jià)格特別是豬肉價(jià)格大幅上漲推動(dòng)，5月CPI漲幅達(dá)到5.5%，創(chuàng)下自2008年7月以來的新高，目前來看，物價(jià)漲勢難以抑制，預(yù)計(jì)6月份CPI漲幅將再破新高。央行在7月1日后宣布加息的可能性較大。巨大通脹壓力下，貨幣政策收緊的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，將對包括天膠在內(nèi)的商品造成持續(xù)性壓力。

割膠旺季來臨，下游需求現(xiàn)“局部過剩”

當(dāng)前天膠主產(chǎn)區(qū)已全面開割，下半年供應(yīng)量將保持高位增長。IRSG在最近的報(bào)告中預(yù)測今年全球天膠產(chǎn)量將增長5.8%，供應(yīng)缺口進(jìn)一步縮減至20萬—30萬噸。今年1—5月份，國內(nèi)進(jìn)口天膠76.6萬噸，同比增長6.4%。而同期國內(nèi)輪胎總產(chǎn)量3.11億條，同比增長3.6%，汽車產(chǎn)銷累計(jì)777.97萬輛和791.62萬輛，同比分別增長3.19%和4.06%，均低于天膠產(chǎn)量與進(jìn)口增速，其中4—5月汽車產(chǎn)銷更是首次出現(xiàn)同比下滑。原因主要在于宏觀調(diào)控持續(xù)緊縮、車市刺激政策退出、油價(jià)上漲和日本地震影響等。這使得汽車市場消費(fèi)動(dòng)力不足。另外，部分省市供電缺口加大一定程度上也影響了汽車生產(chǎn)。以上不利因素短期內(nèi)難以迅速扭轉(zhuǎn)。

當(dāng)前輪胎企業(yè)成品庫存積壓嚴(yán)重，不少企業(yè)的庫存周期已從10—15天拉長至30—40天，7、8兩月車市又將面臨傳統(tǒng)產(chǎn)銷淡季，天膠下游需求將保持持續(xù)低迷，未來兩個(gè)月或現(xiàn)局部供求過剩局面，將對滬膠形成較大壓力。

天膠現(xiàn)貨價(jià)格下滑，滬膠庫存開始出現(xiàn)上升苗頭

上周開始，一直較為堅(jiān)挺的天膠現(xiàn)貨價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，截至本周一，華東地區(qū)云南國營全乳膠報(bào)價(jià)34300—34500元/噸，較前一周下跌1600元/噸左右；青島保稅區(qū)泰馬標(biāo)膠報(bào)價(jià)4350美元/噸，較前一周跌330美元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌將對滬膠進(jìn)一步下行起到推動(dòng)作用。庫存方面，今年上期所天膠庫存一路下滑，滬膠庫存和倉單最低一度降至1萬噸和不足3千噸。低位庫存在前期制約空頭信心，致使此前空頭一直固守于33500上方而不敢大肆下壓，近來隨著供應(yīng)量增加，本月滬膠庫存量顯示出一定回升趨勢，倉單從此前3千多噸升至7千噸，庫存也有3千多噸的增長。

青島保稅區(qū)目前依然有近12萬噸的橡膠，可維持國內(nèi)短期供應(yīng)，而交易所的天膠庫存上升苗頭將增加市場上的做空信心，為滬膠市場新一波的下行趨勢注入動(dòng)力。

總體來看，資金面和供需面的雙重壓力已使滬膠下行具備了基本面因素，而從技術(shù)面來看，當(dāng)前滬膠價(jià)格已處于主要均線下方，本周一一舉跌破32000支撐后，下一步30000點(diǎn)將經(jīng)受巨大考驗(yàn)，日線圖上的M形頭部和MACD圖上的綠柱死叉均顯示出巨大的盤面壓力。筆者認(rèn)為，在缺乏足夠利好支撐的情況下，多方守住該點(diǎn)位難度較大，建議投資者保持空頭思路，逢高沽空。