2011年上半年原油期貨價(jià)格走出一波倒“V”字形行情。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是根本原因。今年3月之后，以日本地震為時(shí)點(diǎn)，商品市場(chǎng)上沖動(dòng)力逐步減弱。期間，國(guó)際能源署為了打壓高油價(jià)釋放原油儲(chǔ)備6000萬(wàn)桶，油價(jià)承壓下行。展望三季度，影響油價(jià)的多空因素并存：7月是原油的消費(fèi)性旺季，8、9月份是颶風(fēng)頻發(fā)季節(jié)；潛在的利空仍是需求方，全球經(jīng)濟(jì)能否可持續(xù)發(fā)展是油價(jià)走向的關(guān)鍵所在。
國(guó)際能源署拋儲(chǔ)表明態(tài)度
從原油供應(yīng)來看，全球油品儲(chǔ)量中近80%的份額由歐佩克國(guó)家所有，非歐佩克國(guó)家僅持20.41%。歐佩克國(guó)家中沙特阿拉伯、委內(nèi)瑞拉、伊朗以及伊拉克的儲(chǔ)量最大。在非歐佩克國(guó)家中，俄羅斯、美國(guó)、中國(guó)、加拿大以及墨西哥和挪威的產(chǎn)量和儲(chǔ)量位居前列。
今年2月起，歐佩克的原油供應(yīng)因地緣局勢(shì)問題出現(xiàn)了大幅下滑。利比亞日均160萬(wàn)桶原油供應(yīng)的減少，使得該組織今年3月的產(chǎn)量跌至近5年低點(diǎn)，4、5月小幅攀升，但絕對(duì)值依舊處于低位。即便如此，在6月份召開的歐佩克會(huì)議上，該組織仍未達(dá)成增產(chǎn)決議。為此，國(guó)際能源署宣布釋放6000萬(wàn)桶的戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備。6000萬(wàn)桶的絕對(duì)量較全球日均8000余萬(wàn)桶的需求微不足道，但卻可以有效彌補(bǔ)利比亞150萬(wàn)桶的供應(yīng)短缺。
目前歐佩克的剩余產(chǎn)能共計(jì)約370萬(wàn)桶，而2002—2007年原油大牛市期間該組織的剩余產(chǎn)能不足200萬(wàn)桶。歐佩克端的供應(yīng)充足，考慮到后期利比亞動(dòng)蕩局勢(shì)的結(jié)束，伊拉克供應(yīng)逐步穩(wěn)定化。再看一下其他國(guó)家的供應(yīng)，非歐佩克2011年產(chǎn)量大幅高于五年同期水平，4、5月間增幅更明顯。其中，全球最大的出口國(guó)俄羅斯產(chǎn)量也穩(wěn)步維持在近4年的最高值。同時(shí)，需求國(guó)庫(kù)存也處于高位，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備目前處于7.27億桶的創(chuàng)紀(jì)錄高水平，OECD組織的儲(chǔ)備天數(shù)為60天，高于55天的均值。
對(duì)供應(yīng)進(jìn)行總結(jié)，無論是生產(chǎn)國(guó)還是消費(fèi)國(guó)，三季度原油供應(yīng)充足，供應(yīng)不會(huì)成為助推油價(jià)的關(guān)鍵力量。但同時(shí)，與2009、2010年比，目前消費(fèi)國(guó)的庫(kù)存以及生產(chǎn)國(guó)的剩余產(chǎn)能均有所下滑。
經(jīng)濟(jì)疲弱 需求不振
對(duì)需求而言，OECD國(guó)家占全球需求總量的53%，其中美國(guó)需求占全球比例為21.1%，為全球第一大消費(fèi)國(guó)；中國(guó)是上波原油牛市中需求增幅最大的國(guó)家，需求占全球總量的10.6%，位居第二?？疾煳磥碓托枨?，美、中兩國(guó)是考察重點(diǎn)。
從美國(guó)的原油消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，71%為交通用油，23%為工業(yè)用油，民用及商用占比5%，電力僅1%。所對(duì)應(yīng)的成品油消費(fèi)中，以汽油比例最大，餾分油次之。汽油消費(fèi)量具有明顯的季節(jié)性，每年1-2月份為消費(fèi)波谷，8-9月份為消費(fèi)波峰。每年5月底美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日是美國(guó)駕車高峰季節(jié)的開端，原油價(jià)格在5—9月間也通常處于季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)。然而，今年情況卻不容樂觀，一季度美國(guó)油品總需求均值尚在1950萬(wàn)桶/日，6月以來該值卻下滑至1900萬(wàn)桶/日附近。本應(yīng)增加的消費(fèi)量卻不及淡季的消費(fèi)水準(zhǔn)，最大的可能就是經(jīng)濟(jì)低迷已經(jīng)在原油需求上有所體現(xiàn)。從公布的數(shù)據(jù)看，截至5月底的12個(gè)月中，加油站銷售額增長(zhǎng)了22.3%，而整體零售額僅增長(zhǎng)了7.7%。今年5月美國(guó)人的汽油消費(fèi)達(dá)到452億美元，占各類零售店消費(fèi)總額的比例近12%。高企的油價(jià)以及低迷的經(jīng)濟(jì)限制了油品消費(fèi)。
中國(guó)情況不用于美國(guó)，主要難題是通脹。7月6日晚間，中國(guó)央行宣布了年內(nèi)的第三次加息。而中國(guó)官方采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降，6月份 PMI從5月份的52.0降至50.9，逼近50的關(guān)口。PMI高于50表明制造業(yè)活動(dòng)處于擴(kuò)張狀態(tài)，低于50則反映制造業(yè)萎縮。中國(guó)原油需求集中在工業(yè)用油，占比約40%，30%為交通用油。業(yè)界估算，今年4、5月份我國(guó)石油需求為1000萬(wàn)桶/天，同比增速由一季度的8.7%降至5.3%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再遇挫折，中國(guó)為了抑制高通脹持續(xù)緊縮，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱是未來油價(jià)走勢(shì)難有較大起色的根本原因。（光大期貨研究所董丹丹）
