近日，美國(guó)國(guó)會(huì)正在討論一項(xiàng)議案，即允許美國(guó)的跨國(guó)公司將海外的留存利潤(rùn)匯回至美國(guó)國(guó)內(nèi)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資和就業(yè)，并且將稅率從30%降到5.5%。一石激起千乘浪，昨晚歐元大跌1.59%，美元大漲1.17%，今日電子盤(pán)加速上漲，依據(jù)突破技術(shù)走勢(shì)上的三角形整理上沿，強(qiáng)勢(shì)盡顯。今日國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)與昨晚外盤(pán)的表現(xiàn)非常契合——低開(kāi)，大幅下跌。

　　2004年，當(dāng)時(shí)的美國(guó)亦頒布了“美國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)創(chuàng)造法案”，規(guī)定了一年的減稅期，即如果美國(guó)公司在指定的一年期內(nèi)把海外利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)，這部分利潤(rùn)就可以享受5.25%的稅率，而不是35%的現(xiàn)行稅率。該法案吸引了美國(guó)企業(yè)的海外利潤(rùn)大舉回流本國(guó)，2005年的總額達(dá)到1800—2100億美元。那么當(dāng)時(shí)資金的回流對(duì)美元、股市和全球大宗商品產(chǎn)生的影響與今日而言是否可以同日而語(yǔ)呢？

　　2004年的美元指數(shù)全年最高92.29，至年底跌至83.38，，在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期尾聲中美元未能在“美國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)創(chuàng)造法案”中維持強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)年道瓊斯工業(yè)全年震蕩走低，幅度不大，大宗商品銅與原油仍延續(xù)原先的牛市走勢(shì)。根本原因在于當(dāng)時(shí)的從全球主要經(jīng)濟(jì)體GDP在04年到05年期間，增長(zhǎng)都比較平穩(wěn)，美國(guó)的這個(gè)法案對(duì)美元回流作用不很明顯。且04年吸引的回流資金總額約為1800—2100億美元，與全球匯市上1.9萬(wàn)億美元的日交易額相比，由此創(chuàng)造的美元需求微乎其微。

　　然而，時(shí)至今日，歐洲債務(wù)波瀾再起，希臘、西班牙和意大利的10年國(guó)債收益率已達(dá)5%-6%附近，其負(fù)債總量占本國(guó)GDP總量的150%左右，歐元區(qū)恰恰處在資金饑渴期。至于中國(guó)，最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示除了通貨膨脹依然保持強(qiáng)勁，制造業(yè)指數(shù)(1321.897,-18.37,-1.37%)和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、固定資產(chǎn)、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)增速均在下滑，中小企業(yè)在持續(xù)的加息和提存下對(duì)資金的饑渴程度從民間高達(dá)10%的月息上可見(jiàn)一斑。尤其是房地產(chǎn)，在國(guó)家持續(xù)打壓下資金鏈緊張，不得不到海外以11%-14%的利率舉債。另外，我們還有一個(gè)大骨頭，地方高達(dá)10萬(wàn)多億的債務(wù)。此時(shí)，美國(guó)在推出QE3無(wú)望的情況下，提高國(guó)債發(fā)行上限是最緊迫的，然而美元的持續(xù)走軟，使全球最大的債權(quán)持有人中國(guó)和日本出現(xiàn)減持。美國(guó)政府在這個(gè)時(shí)候推出“美國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)創(chuàng)造法案”2.0對(duì)市場(chǎng)的影響將遠(yuǎn)比2004年的沖擊要大的多！

　　我們需警惕美國(guó)再次吹響了美元集結(jié)號(hào)！美元的走強(qiáng)說(shuō)到底是美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政治的需要。2008年，美國(guó)次貸全面爆發(fā)，美元再次發(fā)生回流，這是為了救國(guó)內(nèi)的火，因而造成全球金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，股市商品暴跌，美元走強(qiáng)。金融危機(jī)以來(lái)，美元每一輪的反彈基本上都是配合國(guó)內(nèi)對(duì)資金的需求所造成的美元短期回流。至于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)期的美元走強(qiáng)或走弱則更是美國(guó)政府游刃有余的游戲。如今，經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美國(guó)國(guó)內(nèi)的失業(yè)率依然高企，連續(xù)的2輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃未能使美國(guó)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)機(jī)，低迷的房?jī)r(jià)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的掣肘。金融危機(jī)中受沖擊較小的歐元區(qū)、快速?gòu)?fù)蘇的中國(guó)造成的人民幣影響力的擴(kuò)大都對(duì)美國(guó)形成威脅?？上У氖墙鹑谖C(jī)以來(lái)，美國(guó)采取美元走弱的策略以及持續(xù)注資的策略，以期提振國(guó)內(nèi)制造業(yè)，重振出口未能如愿。因此，新一輪刺激靠簡(jiǎn)單的QE3風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，而吸引資金回流成本低且能夠適時(shí)的提振美元。

　　再回到大宗商品市場(chǎng)，商品今年以來(lái)持續(xù)下跌，至5月中旬主流品種出現(xiàn)反彈，然而市場(chǎng)成交量和持倉(cāng)量依然低迷，二次去庫(kù)存仍未完成。一旦美元再發(fā)生反轉(zhuǎn)，則在全球加息通道中的大宗商品失去了最后一根稻草，大宗商品面臨系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)在加大。（東吳期貨  周波）