6月份國內(nèi)CPI達到6.4%，創(chuàng)3年來新高，上半年的CPI漲幅達5.4%，遠遠超過了年初設(shè)定的4%的控制目標。不過，政府對于國內(nèi)通脹形勢仍保持樂觀態(tài)度。近期，國務(wù)院總理溫家寶在英國《金融時報》上發(fā)表署名文章稱，目前中國的價格總水平處于可控狀態(tài)，并將穩(wěn)步回落。價格上漲勢頭將在今年得到有效控制。

    CPI年中見頂？

    期貨日報記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，多數(shù)市場人士也對未來的通脹形勢非常樂觀。國泰君安證券研究所宏觀經(jīng)濟分析師王虎認為，6月和7月或是年內(nèi)CPI的高點，之后將逐步回落。“對CPI起主要拉動作用的食品類和非食品類價格已經(jīng)出現(xiàn)了松動。”在他看來，今年二季度物價環(huán)比上漲的重要推動力是非食品價格的上漲，而目前國內(nèi)經(jīng)濟增速在放慢，國際大宗商品價格也出現(xiàn)一定程度回落，PPI和工業(yè)品購進價格環(huán)比指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月回落。此外，受生豬飼養(yǎng)周期的影響，近期豬肉價格過快上漲的趨勢將有所緩解，年內(nèi)豬肉價格上漲空間已經(jīng)不大。

    中國國際期貨也認為，六七月份是CPI峰值時點。該公司半年報稱，現(xiàn)在CPI的環(huán)比增速趨勢已經(jīng)處于拐點，這也表明CPI同比增速的拐點很快也會到來。考慮到下半年CPI的翹尾因素影響大幅減弱，公開市場央票到期量也將大幅下降，CPI漲幅下半年將會逐月回落，不過回落的速度會比較慢。

    緊縮政策將松動？

    當前中國經(jīng)濟面臨的最大難題是，如何在遏制通脹壓力的同時，保持經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展。今年上半年，我國GDP增速達到9.6%，與歐美等經(jīng)濟體相比，這是個不錯的成績。但事實上，我國仍有諸多問題令人憂慮：如緊縮的貨幣政策給中小企業(yè)經(jīng)營資金帶來的巨大壓力，外需仍未見起色，等等。在市場預期通脹壓力可能趨緩的情況下，下半年的緊縮政策是否會松動呢？

    中國國際期貨半年報認為，在緊縮政策背景下，銀行貸款更多地保障國有企業(yè)的資金需求，中小企業(yè)境遇越發(fā)困難。不過從5月份的數(shù)據(jù)看，國有企業(yè)的工業(yè)增加值也出現(xiàn)了下滑苗頭，因此未來央行的政策應(yīng)該會更加謹慎。

    本月初舉行的央行二季度貨幣政策例會，首次提出了要把握好政策的節(jié)奏和力度，并把一季度貨幣政策例會上“提高貨幣政策的針對性，靈活性和有效性”中的“有效性”換成了“穩(wěn)定性”。對此，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬認為，這一措辭的變化表明，央行對前期貨幣緊縮政策對于通脹控制的“有效性”已經(jīng)認同。另外，考慮到緊縮政策“雙刃劍”的效果，以及當前政府開始關(guān)注部分領(lǐng)域出現(xiàn)的經(jīng)濟下行風險苗頭，貨幣政策上要有所應(yīng)對。這將意味著中國下半年的貨幣政策開始進入“穩(wěn)健”階段。

    一些市場人士也認為，目前在資本流入依舊、通脹壓力依然存在的背景下，這種“穩(wěn)健”是在保持整體流動性調(diào)控相對緊縮的基礎(chǔ)上，謹慎使用利率工具，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺資金鏈、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，會推動政策“定向?qū)捤?rdquo;。銀監(jiān)會日前發(fā)布的“關(guān)于支持銀行改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知”和國家發(fā)改委發(fā)文“允許地方政府投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券”等就是出于此考慮。

    市場形勢將轉(zhuǎn)暖？

    歐洲的債務(wù)違約問題、國內(nèi)的緊縮政策和美國經(jīng)濟的反復是影響上半年全球市場投資情緒的主要因素，并在很大程度左右了商品價格走勢。

    下半年這三大誘因會否有所改變，商品市場會否擺脫上半年的頹勢呢？

    美聯(lián)儲主席伯南克上周稱，美國上半年經(jīng)濟增長放緩主要是由于臨時因素，預計下半年經(jīng)濟增速將加快，如果美國經(jīng)濟持續(xù)增長乏力，美聯(lián)儲可能采取新的貨幣刺激政策。對此，有分析人士認為，本月初公布的美聯(lián)儲6月會議記錄已經(jīng)為美聯(lián)儲進一步放松貨幣政策鋪平了道路，伯南克當日的證詞似乎又在暗示QE3為時不遠。“即使QE3沒有推出，美聯(lián)儲也完全可以通過將到期的證券收益拿來購買國債，這將起到推出QE3相似的效果，不過規(guī)模有一定限制。但無論是哪種刺激方式，都推動了美元流動性的擴張，都將對大宗商品價格產(chǎn)生推動作用。”時富金融商品研究經(jīng)理邵濤表示。

    “由于量化寬松的繼續(xù)，美元的‘退三進一’式貶值，大宗商品價格將持續(xù)上漲，與外盤聯(lián)系較為緊密國內(nèi)商品如銅等價格會繼續(xù)上漲，但考慮到國家抑制通脹，價格不可能大幅猛烈上漲，應(yīng)該是較為溫和的上漲。”付鵬認為，從國內(nèi)形勢看，緊縮政策緩解一定會引發(fā)商品或前或后地構(gòu)筑底部，而在之后的行情中由于“穩(wěn)健”貨幣政策有別于“寬松”，大宗商品或?qū)⒊霈F(xiàn)不同于2010年下半年的那種普漲行情。商品之間按照金融屬性比重的不同將開始分化，部分品種價格或?qū)?chuàng)出新高，一些品種或只是相對于前期的反彈。

    中國國際期貨則認為，下半年宏觀形勢更有利于大宗商品的發(fā)揮，具體的指標可以參考美國的國債收益率、道瓊斯指數(shù)和VIX恐慌指數(shù)，如果這些指標有明顯的趨勢拐點出現(xiàn)，那么說明資本市場的避險情緒已經(jīng)開始消退。大宗商品一改頹勢，還需要靜待整個市場的回暖。