在國內貨幣政策不斷緊縮背景下，昨日，商品期貨多品種再度大幅擴倉，市場整體持倉量達到926.8萬手的年內新高，并回到去年第四季度國家物價調控前的水平。期貨市場資金逆向而動，說明各方對通脹預期分歧極大，在行情未能走出盤局之前，投資者應該警惕市場量能高度累積后的突然爆發(fā)。
　　匯豐昨日發(fā)布預測稱，7月中國制造業(yè)采購經理人指數(PMI)將降至為48.9，創(chuàng)下28個月最大降幅，為2010年7月以來首次低于50。PMI作為先行指標，以50作為經濟強弱的分界點，7月數據低于50表明經濟活動正在放緩，而聯系此前國家統(tǒng)計局6.4%的6月份消費者物價指數(CPI)，更加重市場對經濟滯脹的擔憂。
　　昨日，上證指數失守60日均線，商品期貨工業(yè)金屬也受到拖累，銅、鋁、鉛、鋅全面收低。但值得注意的是，以豆粕為首的多品種出現了逆向擴倉的情況，對應價格亦表現堅挺。不過，商品市場整體昨日增倉13.9萬手至926.8萬手，創(chuàng)去年11月以來的最高水平，并較今年1月底形成的649.6萬手持倉低點增長了43%，說明經過去年第四季度國家物價調控和商品期貨行政干預之后，市場信心恢復。
　　細分板塊來看，農產品和化工品是資金持續(xù)流入的領域。今年以來，文華油脂指數持倉量增長63%，至390萬手，石化指數增長34%，至116萬手。另外，今年行情波動劇烈的軟商品，更吸引資金關注，白糖、橡膠、棉花持倉量分別增加了70%、28%和136%。
　　目前這種擴倉狀況說明多空分歧的嚴重，背后是各方對國內政策走向和國際經濟的不同看法。
　　為抑制通脹，央行采取了緊縮貨幣政策，經過5次加息，12次上調存款準備金率，M1同比增長到5月份已降到了12.9%，處于歷史低位水平，但6月份M1增速回升到13.1%，這被一些觀點理解為央行緊縮政策的微調信號，股市和商品期貨在6月下旬開始觸底反彈。但最近公布的經濟數據顯示滯脹風險正在加大，政府部門也多次表態(tài)“保增長”和“抑通脹”的兩難。另外，隨著歐洲債務問題、國內地方融資平臺、美國債務上限問題等問題的浮出水面，全球經濟走向更變得撲朔迷離。
　　而總結多空雙方的支持理由，看多一方多從周期角度出發(fā)，認為去庫存、貨幣緊縮，加上第二季度市場已經下跌調整到位，新周期將要啟動。而看空一方，則從歷史危機角度去判斷，更擔心政府債務問題，美國“剪羊毛”，將通過美元反彈抽取全球流動性等等。
　　回到國內商品期貨本身，在市場持倉量增長的同時，成交量穩(wěn)定在正常水平，再結合目前陷入高位箱體震蕩的行情判斷，市場量能仍將繼續(xù)往上堆積，直到弱勢均衡因突發(fā)消息或基本面變化而被打破，成交爆出巨量，相信那時就是市場真正走出方向的時刻。