進入7月中下旬，國內(nèi)外銅價走勢糾結(jié)，在希臘債務(wù)危機和中國硬著陸雙重擔(dān)憂緩解后，期銅一度升至4月份大跌前的高位附近，但是好景不長，21日匯豐公布7月份中國制造業(yè)PMI降至28個月以來的低點后，國內(nèi)外銅價遭遇拋壓而下挫。
　　由于全球經(jīng)濟滯漲的特征越發(fā)明顯，伴隨希臘債務(wù)短期違約風(fēng)險因歐盟新一輪救助方案達成而解除，投資者對銅的投資需求快速升溫。而美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期和中國緊縮政策進入觀望期，進一步強化了銅的金融屬性，銅價重心將繼續(xù)上移。然而旺盛的投資需求和溫和的消費需求并不匹配，銅價漲勢將面臨”兩步一回頭“式的反復(fù)。
　　金融屬性強化，銅投資需求旺盛
　　當(dāng)前中、美和歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)與滯脹的特征吻合。而”滯漲“特征正在強化銅的金融屬性，在經(jīng)濟表現(xiàn)”滯“的時候回落，而表現(xiàn)”脹“的時候上揚?？傮w來看，銅的投資需求旺盛，在7月份匯豐中國制造業(yè)PMI指數(shù)跌至48.9的28個月以來新低的情況下，銅價22日僅僅出現(xiàn)短暫下跌，而午后銅價振蕩回升，投資需求強勁可見一斑。
　　此外，美聯(lián)儲推出QE3的概率偏大，美元將重啟跌勢，再加上市場普遍預(yù)計中國貨幣緊縮步入尾聲，后市銅的投資需求還將升溫。一旦美國經(jīng)濟被判定”非季節(jié)性放緩“，那么QE3或類似的刺激政策很可能”粉墨登場“。而通過模型估算，只要美國貨幣供應(yīng)M2超過3%，大宗商品就可能進入泡沫式的上漲周期。美元貶值成為美國另一個終極武器，因美國刺激出口和變相削減外債，操縱美元貶值簡直”無所不利“。中國貨幣供應(yīng)M2增速降至歷史低谷，再加上中小企業(yè)遭遇融資難到紛紛倒閉，地方政府債務(wù)過大，都成為貨幣緊縮將放松的噱頭。而銀行表外信貸規(guī)模較大，金融市場的資金并不缺乏，商品難言”缺血“。
　　消費需求相對溫和，供應(yīng)憂慮給予銅價支撐
　　目前全球銅消費需求相對溫和，這是制約銅價上升的最重要障礙。中國需求在上半年下降是全球銅消費溫和的主因。今年前5個月中國表觀消費量較上年同期減少26.6萬噸至285.3萬噸。
　　6月份中國銅下游需求略有改善。數(shù)據(jù)顯示，6月份下游企業(yè)出現(xiàn)溫和的補庫活動，而諸多下游消費領(lǐng)域出現(xiàn)回暖勢頭，高鐵和城際鐵路建設(shè)導(dǎo)致對電力設(shè)備的需求上升，扭轉(zhuǎn)了5月份電力設(shè)備對銅需求放緩的勢頭，6月份家電行業(yè)產(chǎn)銷相對強勁和汽車產(chǎn)銷由負增長轉(zhuǎn)為溫和正增長。
　　然而，下游企業(yè)補庫活動相對溫和。新能源汽車補貼傳聞被工信部否認和各城市限購，汽車產(chǎn)銷下半年產(chǎn)銷繼續(xù)低增長甚至負增長；樓市”限購令“擴大到二三線城市，這將成為”壓垮駱駝的最后一根稻草“；三季度，一路高歌猛進的家電業(yè)正逐漸失去外界的推動力，因能耗補貼和家電下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策到期，而出口也因外需疲弱而下滑。
　　供應(yīng)擔(dān)憂是國外投行看好銅價的信心所在。由于勞工糾紛、礦石品位下降和成本上升，智利銅礦產(chǎn)量下降，而贊比亞銅產(chǎn)量也因政局動蕩和礦商缺乏投入而下降。
　　銅價重心在漲幅不斷反復(fù)中上移
　　總之，在全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇過程中，投資需求將成為商品的看點，盡管消費需求相對溫和，但是投資需求因滯漲的經(jīng)濟特征而大舉升溫，后市銅價重心會在銅價漲幅不斷反復(fù)中上移。