通過干預(yù)匯市抑制日元大幅升值，日本央行注定要打一場“持久戰(zhàn)”。

截至8月17日19點，美元兌日元匯率徘徊在76.47附近，甚至低于8月4日日本央行干預(yù)匯市時期的77.04，再度逼近年內(nèi)新低76.28。

不過，日本央行并不孤單。8月16日，新加坡金管局、韓國央行為遏制本國貨幣升值而采取的干預(yù)行動，同樣沒有取得預(yù)期效果。隨著美國主權(quán)信用評級被標普下調(diào)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機升級引發(fā)新一輪亞洲貨幣大幅升值與避險投資潮涌，亞洲央行如何戰(zhàn)勝“市場趨勢”，正需要“大智慧”。

干預(yù)或成持久戰(zhàn)

市場人士認為，日本央行干預(yù)匯市失效存在兩大“致命傷”，一是相比3月日本央行聯(lián)手歐美7國央行干預(yù)日元升值，8月4日日本央行只是單方面行動，市場威攝力遠遠不如3月；二是3月歐美7國央行除了大量買進美元拋售日元，部分歐美投資銀行與外匯經(jīng)紀商還要求日元買漲機構(gòu)必須支付更高杠桿融資成本(短期拆借利率上浮50-100%)，導(dǎo)致難以繳付追加保證金的對沖基金只能平倉日元多頭，但8月日本央行干預(yù)匯市時，卻見不到歐美投資銀行“配合干預(yù)行動”的跡象。

與日本央行干預(yù)匯市針鋒相對而大舉買漲日元的，不再是投機客。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，受日本央行干預(yù)匯市沖擊，截至8月9日當周，外匯投機客的日元凈多頭頭寸較上周的58833口(12500000日元為1口)降至42149口。

“但是，參與日元套利交易的海外資產(chǎn)管理公司卻一直在大舉買漲日元與日本國債。”在對沖基金經(jīng)理表示看來，尤其是8月4日日本央行在宣布干預(yù)匯市當天還宣布將用于購買資產(chǎn)和發(fā)放低息貸款的特別基金規(guī)模擴大10萬億日元，更被海外投資機構(gòu)視為追漲日元與日本國債，進行雙向套利的利好。

在他看來，多數(shù)海外資產(chǎn)管理公司相信日本央行所購買的資產(chǎn)將包括日本國債，以對沖10萬億日元投放量，將進一步推高日本國債價格。8月11日，日本五年期公債標售的收益率盡管低于預(yù)期，但仍能取得3.37倍認購倍數(shù)。

何況，8月1日日本將外匯保證金交易的杠桿比率上限從50倍調(diào)低至25倍的新規(guī)定，同樣給日元匯率上漲推波助瀾。