美好的記憶總是讓人流連忘返。伯南克在去年的全球央行年會上首次對啟動第二輪量化寬松政策(QE2)做出明確表態(tài)，其引致的大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)價格的結(jié)構(gòu)性牛市讓投資者至今難以釋懷，一年一度的全球央行年會將在本周五召開，再考慮到目前的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的現(xiàn)狀，投資者對伯南克是否會在本次暗示QE3的預(yù)期自然格外高漲。
    我們認(rèn)為：美國政府財政赤字貨幣化的需要決定了美聯(lián)儲繼續(xù)推出QE3應(yīng)是大概率事件，但是美聯(lián)儲正面臨最槽糕的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況組合——滯漲，因而，相較于QE1和QE2時期較為單純的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來說，滯漲讓美聯(lián)儲的貨幣政策取向投鼠忌器，增加了推出QE3的難度與復(fù)雜性。
    QE2在6月底剛結(jié)束，美聯(lián)儲需要對其功效進(jìn)行評估，美聯(lián)儲內(nèi)部對QE3是否推出爭論也需要一個爭論的過程，這至少需要一個季度的時間；若美聯(lián)儲內(nèi)部想盡快結(jié)束爭論而達(dá)成推出QE3的統(tǒng)一意見，也需要耐心等待大宗商品價格尤其是原油價格一定程度下滑對美國通脹水平的降溫，這也需要時間；另外，美國2012財年開始于10月1日，8月初兩黨關(guān)于提高政府債務(wù)上限協(xié)議中消減財政赤字部分的第二輪談判將在11月底結(jié)束；因此，為美國政府2012財年財政赤字融資而推出的QE3應(yīng)排在上述兩個事件之后。若QE3最終成行的話，則在今年12月份前推出的可能性不大，大概率在今年12月份后推出。
    鑒于8月初兩黨關(guān)于提高政府債務(wù)上限協(xié)議中消減財政赤字內(nèi)容要求，美國政府2012財年的最終財政赤字應(yīng)會逐步縮減，美聯(lián)儲為美國政府財政赤字融資的量化寬松規(guī)模也會相應(yīng)縮減，因此，我們認(rèn)為：如果有QE3的話，則其資產(chǎn)購買規(guī)模將會小于QE2的6000億美元規(guī)模 .
    坊間流傳的“變相的 QE3 ”政策幾乎都不會增加美元基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，因而對金融市場的刺激盡可忽略，市場對“變相的 QE3”可能毫無興趣，置之不理。
    即使可能推出的QE3中包含能新增美元基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的資產(chǎn)購買部分，那么在邊際效應(yīng)遞減、缺乏財政刺激政策支持致使量化寬松貨幣政策受到質(zhì)疑以及目前投資者的情緒并未絕望的狀態(tài)下，我們認(rèn)為：即使在本周五的全球央行年會上伯南克果真如投資者期望的那樣暗示QE3的推出的話，其對金融市場的刺激可能僅僅是曇花一現(xiàn)。

    一.QE3的必然性：量化寬松的真實(shí)目的及QE3的概率

    二.QE3的條件性：滯漲——美聯(lián)儲投鼠忌器

    三.QE3可能推出的時機(jī)與規(guī)模

    四.金融市場對QE3可能的反應(yīng)：曇花一現(xiàn)

   

詳情請點(diǎn)擊：   QE3的影響.pdf