PMI數(shù)據(jù)顯示：8月如期出現(xiàn)季節(jié)性回落

化工兩大子行業(yè)均出現(xiàn)回落，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)PMI指數(shù)出現(xiàn)季節(jié)性回落，低于50，為49.7，環(huán)比小幅下降0.3；化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)PMI指數(shù)大幅下降，為45.6，環(huán)比下降4.6，8月PMI指數(shù)的回落屬于季節(jié)性的，隨著9月化工品需求旺季的到來指數(shù)將開始回升。

營銷環(huán)節(jié)：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)營銷環(huán)節(jié)，產(chǎn)成品庫存下降7.6，達到42.4，主要是季節(jié)性的去庫存行為；出口訂單下降1.0，達到49.2，海外經(jīng)濟不樂觀導(dǎo)致出口下滑；現(xiàn)有訂貨、新訂單、供應(yīng)商配送時間分別達到48.2、49.9、48.4，季節(jié)性去庫存行為并未導(dǎo)致訂單的大幅下降，需求好于預(yù)期；化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)，產(chǎn)成品庫存結(jié)束下降趨勢，本月上漲2.9，達到45.6，整個化纖行業(yè)庫存已經(jīng)處于底部。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)生產(chǎn)量8月如期出現(xiàn)季節(jié)性回落，下降3.1，達到49.9；雇員上漲5.3，達到52.3；8月化工行業(yè)進入一個短暫的去庫存時期，生產(chǎn)量也隨之下降，產(chǎn)量下降說明企業(yè)對經(jīng)濟偏于謹慎；化學(xué)纖維與橡膠塑料行業(yè)生產(chǎn)量下降8.8，達到41.1，在生產(chǎn)量大幅下降的同時產(chǎn)成品庫存卻在增加，表明下游需求仍未好轉(zhuǎn)。

采購環(huán)節(jié)：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)購進價格大幅上漲5.6，達到60.3，在采購量、庫存、生產(chǎn)量均下降的同時，購進價格大幅上漲，表明企業(yè)成本壓力猶存；化纖與橡膠塑料行業(yè)購進價格上漲3.9，達到58.5，盡管棉花等原材料價格持續(xù)下跌，但企業(yè)成本壓力并未降低。

投資建議：觀察旺季化工品的需求彈性和價格彈性    

如我們上月預(yù)期，化工PMI指數(shù)在8月份出現(xiàn)季節(jié)性回落，隨著需求旺季到來指數(shù)則開始回升；生產(chǎn)量、采購量、原料庫存和產(chǎn)成品庫存下降，說明企業(yè)對經(jīng)濟運行謹慎，生產(chǎn)積極性下降，企業(yè)以消耗庫存為主，而訂單比預(yù)期的要好，所以當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存保持水平較低，而低庫存和需求強度將決定未來彈性的高度。7月份我們中期策略報告中指出隨著下半年物價指數(shù)回落，緊縮政策也將會逐步放松，加上需求旺季到來，化工品價格將會出現(xiàn)上漲趨勢；但政策緊縮超出我們的預(yù)期，持續(xù)的緊縮，將會削弱周期品彈性的高度，我們認為旺季到來時，聚氨酯反彈的概率最大，繼續(xù)推薦濱化股份、煙臺萬華和齊翔騰達；繼續(xù)推薦低估值，確定性增長的安利股份；硝銨價格在我們7月6日推薦后，已連續(xù)上漲，在供求偏緊的大背景下，隨著9月將進入硝銨銷售旺季，加上成本刺激以及目前較低庫存的影響，硝銨價格有望繼續(xù)上行，繼續(xù)推薦興化股份、聯(lián)合化工。