花旗富國喜中藏憂
　　花旗集團(tuán)17日公布的財(cái)報(bào)顯示，該行第三季度利潤同比增長(zhǎng)74%，達(dá)37.7億美元，合每股1.23美元，大幅好于分析師預(yù)期。這是花旗連續(xù)第七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。在2008年和2009年間，該行曾出現(xiàn)累計(jì)293億美元的虧損。
　　不過值得注意的是，花旗當(dāng)季收入中計(jì)入了19億美元的信貸估值調(diào)整一次性收入，從而大大削弱了投行交易下降帶來的負(fù)面影響。這一理由恰恰與摩根大通表現(xiàn)超預(yù)期的理由相同。如果剔除CVA一次性收入，花旗第三季度收入與去年同期相比下降了8%。
　　“投資者看財(cái)報(bào)會(huì)更關(guān)注其核心運(yùn)營。”芝加哥銀行業(yè)分析師克努森在財(cái)報(bào)公布后表示，CVA會(huì)計(jì)利得收入在一定程度上掩蓋了花旗投行業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)。
　　此前已經(jīng)公布財(cái)報(bào)的摩根大通同樣在第三季度實(shí)現(xiàn)了42.6億美元的超預(yù)期盈利表現(xiàn)，這也主要得益于一筆19億美元的信貸估值調(diào)整。該調(diào)整部分抵消了“公司交易對(duì)手信貸息差擴(kuò)大”造成的損失，是一種非常規(guī)的會(huì)計(jì)處理方式。
　　同樣于17日公布財(cái)報(bào)的富國銀行表現(xiàn)基本符合預(yù)期。該集團(tuán)第三季度利潤同比增長(zhǎng)22%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40.6億美元，合每股72美分，收入從去年同期的209美元下降至196億美元。但令投資者感到失望的是，第三季度富國銀行凈息差從第二季度的4.01%下降至3.84%，對(duì)于這家全美最大的住房貸款商而言，這一消息無疑是利空。
　　本周，美國銀行、高盛集團(tuán)和摩根士丹利還將陸續(xù)發(fā)布財(cái)報(bào)。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美國銀行有望扭轉(zhuǎn)上一季度的虧損表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)258億美元的收入。但分析師對(duì)高盛和摩根士丹利的預(yù)期相對(duì)悲觀，預(yù)計(jì)高盛第三季度可能出現(xiàn)每股70美分的虧損，創(chuàng)下該集團(tuán)1999年上市以來僅次于金融危機(jī)時(shí)期的第二大季度虧損；摩根士丹利預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)每股31美分的收入，但投行業(yè)務(wù)大幅下降料將造成顯著影響。
　　投行業(yè)務(wù)恐遭滑鐵盧
　　事實(shí)上在本輪財(cái)報(bào)季到來之前，市場(chǎng)已普遍下調(diào)金融板塊的盈利預(yù)期，其中一個(gè)重要理由就是第三季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)造成交易量顯著下降，給投行業(yè)務(wù)帶來沉重打擊。湯森路透交易研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，由于市場(chǎng)波動(dòng)令企業(yè)交易胃口下降，第三季度全球股票和債券承銷費(fèi)用同比下降35%，并購交易費(fèi)用下降8%。與第二季度相比，第三季度的投行業(yè)務(wù)整體收入下降37%。
　　在瑞信分析師霍華德看來，第三季度很可能是金融危機(jī)爆發(fā)以來全球債券發(fā)行最疲弱的一個(gè)季度。他同時(shí)預(yù)計(jì)當(dāng)季全球并購量環(huán)比將下降34%，股票承銷量下降54%。
　　在華爾街大行中，摩根士丹利和高盛預(yù)計(jì)受到的沖擊最大，因?yàn)檫@兩家機(jī)構(gòu)的投行業(yè)務(wù)和交易收入在整體收入中占比最大。相比之下，摩根大通、花旗、美國銀行和富國受到影響稍小，相關(guān)業(yè)務(wù)僅占其整體收入的三分之一。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，第二季度摩根大通投行部門收入僅占其整體收入的7%，而高盛投行業(yè)務(wù)占其整體收入的24%，摩根士丹利占比達(dá)到18%。而已公布的摩根大通財(cái)報(bào)顯示，第三季度其投資銀行和交易盈利同比下降34%。
　　就此而言，商行業(yè)務(wù)可能取代投行業(yè)務(wù)，成為華爾街第三季度收入增長(zhǎng)的主力。數(shù)據(jù)顯示，第三季度全美最大的25家銀行的商業(yè)和居民貸款增長(zhǎng)1.2%，存款增長(zhǎng)6.8%。整體借貸量的上升，花旗、美國銀行、摩根大通和富國等以商業(yè)銀行為主的機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來一定支撐。
　　但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期低利率政策壓縮了借貸的盈利空間，這成為分析師下調(diào)銀行盈利前景的因素之一。美國大型投行KBW銀行業(yè)分析師哈里森認(rèn)為，銀行現(xiàn)在正處于更低的收益率曲線上，“長(zhǎng)期借貸和短期借貸的利差正在收窄，而這是衡量銀行借貸利潤的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”
　　湯森路透最新調(diào)查顯示，分析師10月初預(yù)計(jì)美國銀行業(yè)第三季度盈利將同比上升3.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于8月1日調(diào)查預(yù)期的14.6%。而由于擔(dān)心銀行收入下降以及歐債危機(jī)的牽連，今年以來投資者已大舉拋售銀行股。年內(nèi)衡量美國24家金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)的KBW銀行股指數(shù)累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到27%，其中美國銀行股價(jià)跌幅超過50%，高盛、摩根士丹利和花旗集團(tuán)股價(jià)跌幅都超過40%，富國和摩根大通股價(jià)跌幅為24%和15%。
　　增長(zhǎng)前景憂慮重重
　　2009年中以來，美國金融板塊持續(xù)復(fù)蘇，但業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s在近幾個(gè)季度出現(xiàn)下降。分析人士認(rèn)為，過去數(shù)個(gè)季度銀行業(yè)業(yè)績(jī)改善的主要原因歸功于信貸質(zhì)量的提高和不良貸款損失撥備的顯著減少，而這并不可持續(xù)。未來面對(duì)更嚴(yán)厲的監(jiān)管環(huán)境和長(zhǎng)期疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，華爾街的盈利將愈加困難。
　　事實(shí)上，銀行股近期的表現(xiàn)已經(jīng)折射出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲弱。失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下以及房?jī)r(jià)持續(xù)下滑都令消費(fèi)者遲于支出，企業(yè)也不輕易進(jìn)行投資和招工，銀行貸款增長(zhǎng)疲軟。SAL股票研究分析師托德·海格曼在最新的客戶報(bào)告中以摩根大通的表現(xiàn)為例分析認(rèn)為，美國信貸市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程較預(yù)期更慢。
　　海格曼指出，第三季度摩根大通不良貸款僅下降8%，較第二季度12%的降幅收窄，商業(yè)貸款總值同比上升4%，達(dá)到6920億美元，但上述貸款并非有利可圖，其凈息差已從第二季度的2.72%下降至2.66%。
　　同時(shí)，金融監(jiān)管改革的推進(jìn)也令華爾街感到烏云壓城之勢(shì)。據(jù)悉，一旦多德·弗蘭克法案全部實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)將被禁止進(jìn)行可能導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰和經(jīng)濟(jì)衰退的高風(fēng)險(xiǎn)交易以及不負(fù)責(zé)任的借貸，這將令銀行收入增長(zhǎng)明顯降速。
　　此外，金融危機(jī)仍余音未了，與問題貸款有關(guān)的法律訴訟纏身令銀行不得不支付高額訴訟費(fèi)用。據(jù)悉，第三季度摩根大通已撥出10億美元用于抵押貸款相關(guān)的法律訴訟。分析師預(yù)計(jì)抵押貸款問題可能令摩根大通支出高達(dá)90億美元。而美國銀行在此方面敞口更大，該行在上半年為解決法律訴訟就已支出127億美元。
　　而目前華爾街金融機(jī)構(gòu)尤其不能回避的一大問題就是歐洲主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)。投資者們眼下亟待上述機(jī)構(gòu)披露所持歐洲主權(quán)債規(guī)模，特別是高盛和摩根士丹利兩家投行業(yè)務(wù)占比較高的機(jī)構(gòu)通過衍生品和其他歐洲對(duì)手方持有的主權(quán)債敞口。分析師認(rèn)為，上述機(jī)構(gòu)高管們可能不會(huì)在近期的財(cái)報(bào)披露中透露太多信息，但投資者會(huì)抓住任何可能的線索。