盡管歷盡波折，歐盟終于達(dá)成初步協(xié)議，制定了救助歐元區(qū)債務(wù)問題的框架。市場普遍持樂觀態(tài)度，風(fēng)險貨幣紛紛上行，歐元甚至刷新7周高位，但投資者需警惕其中七大風(fēng)險。

歐盟峰會上，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)同意，私人部門已經(jīng)自愿接受了50%的減記幅度。預(yù)計這一規(guī)?？赡軙?000億歐元左右。同時歐元區(qū)也將為銀行業(yè)提供約300億歐元的加強(qiáng)資本。此外，新的EFSF規(guī)模將達(dá)到約1萬億歐元，并使EFSF通過杠桿化將其規(guī)模擴(kuò)大四到五倍，新的EFSF將在11月準(zhǔn)備就緒。

同時，還要求銀行在明年年中以前達(dá)到9%的資本充足率。

值得注意的是，歐洲理事會常任主席范龍佩表示，歐元區(qū)和IMF將向希臘提供1000億歐元的新一筆援助。

看似完美無缺，市場對它的反應(yīng)也較為正面，但這只是一種悲喜劇，因其蘊(yùn)含著七大風(fēng)險，隨時可以使其由喜轉(zhuǎn)悲。

1。希臘債務(wù)50%的減記幅度。這也違約有什么區(qū)別呢？難道因為國際金融協(xié)會之前曾主張減記60%，現(xiàn)在的50%就應(yīng)皆大歡喜？這其實就是變相違約。以后債權(quán)人將避開歐豬五國和其它主權(quán)國家債券。在這項條款下，銀行將因多米諾效應(yīng)接二連三破產(chǎn)。

2。通過杠桿化將EFSF規(guī)模擴(kuò)大4-5倍。這只是拆東墻補(bǔ)西墻，用新的貸款來償還原來的貸款。新貸款主要來自于西班牙和意大利等國，這也就是說，這些國家自己貸款給自己。一旦這些國家債務(wù)違約，怎么確保他們能清償其它人的債務(wù)呢？這個條款可能會迷惑大多數(shù)人，但相關(guān)人士不會，債券市場之前因歐盟的承諾一直貸款給他們，結(jié)果現(xiàn)在只能面臨血淋淋的現(xiàn)實。

3。中國或IMF將承擔(dān)大部分援助資金。這看似可行，但有兩大風(fēng)險：中國和美國。

首先是美國，美國甚至都不能降低自己國家債務(wù)，美國共和黨和美國選民怎么會援助其它國家，增加自己的開支呢？誠然，歐盟的命運(yùn)將對美國造成嚴(yán)重影響，但一旦歐盟違約，美國直接向銀行和企業(yè)注入資金會簡單有效地多，何苦要現(xiàn)在救助它們呢？即使美國決議救助歐洲，但又能持續(xù)多久？在大選臨近之際，奧巴馬不會再讓共和黨抓住把柄。

然后是中國，中國地方債也接近天文數(shù)字，在經(jīng)濟(jì)面臨下滑困境的情況下，中國為何要救助歐盟，為自己添加負(fù)擔(dān)呢？盡管之前歐洲領(lǐng)導(dǎo)人曾引誘中國，但目前尚無行動。不論資金來自哪里，都不能寄望過高。

4。希臘將再獲得1300億歐元資金。即使上面三項風(fēng)險因素不起作用，那么在希臘經(jīng)濟(jì)萎縮，不能完成償債及緊縮義務(wù)的情況下，會有人冒著名利雙失的風(fēng)險對其進(jìn)行救助嗎？目前很多人認(rèn)為，希臘債務(wù)減記50%是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，即使債權(quán)人同意這么做，而且這也不被視為違約，這將增加其它GIIPS國家的借貸成本，將其置入險地。

5。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人相信意大利改革會成功。到目前為止，意大利所做的非常有限，除了該國議會在養(yǎng)老金改革上有所行動外，并沒有其他行動。

6。歐洲銀行管理局預(yù)計，歐盟銀行資本重組只需1060億歐元，所以它們可以達(dá)到9%的資本充足率需求。但這也有風(fēng)險。

目前并不清楚，這個9%是否是實際一級資本金需求，是否剝離了風(fēng)險債券。歐盟委員會主席范龍佩的措辭是“最高質(zhì)量資本”，但這是含糊其辭的，市場需要的是細(xì)節(jié)。

不幸的是，這個估計值并沒有經(jīng)過任何壓力測試，這也只是一個估計，一個可能。

7。歐盟最終方案的最后期限已被延至2012年3月。信貸市場會給他們這么長的時間嗎？有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，這是信貸市場拋棄歐盟的最長期限，屆時或?qū)硪幌盗秀y行危機(jī)。

就目前市場反應(yīng)來看，沒有任何人對此表示擔(dān)心。股市，歐元，澳元和英鎊等紛紛上漲。投資者似乎相信，歐盟終能找到解決方案。但眼見為實，目前并沒有確實有效的措施出臺，現(xiàn)在的協(xié)議也只是一個框架，缺乏具體細(xì)節(jié)。