日前，在結(jié)束了對(duì)天津、內(nèi)蒙古、江蘇、山東的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)研后，國(guó)務(wù)院總理溫家寶表示，中國(guó)將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候適度微調(diào)宏觀政策，保持貨幣和信貸合理增長(zhǎng)。

此番話被視為很可能將進(jìn)行政策調(diào)整或?qū)捤傻男盘?hào)而受到市場(chǎng)歡迎。巴克萊資本亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平和瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，貨幣政策“選擇性”寬松已經(jīng)啟動(dòng)。

總量調(diào)整轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整

近期經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)是否預(yù)示著貨幣政策“天機(jī)”已變？

值得注意的是，10月20日央行通過(guò)公開市場(chǎng)發(fā)行3年期央票利率比前一周下降1個(gè)基點(diǎn)至3.96%，這是央票利率15個(gè)月來(lái)首次下行。

澳新銀行10月28日發(fā)布研報(bào)稱，央行的數(shù)量緊縮貨幣政策已經(jīng)開始起效，其標(biāo)志是作為流動(dòng)性指標(biāo)，社會(huì)總?cè)谫Y額占GDP的比重已從2009年的40%回落至三季度末的30%；法興銀行28日研報(bào)則稱，“有選擇和循序漸進(jìn)的政策轉(zhuǎn)變”已經(jīng)來(lái)臨，“更多政策松動(dòng)也即將跟進(jìn)”。

宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海指出，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控可能已經(jīng)從過(guò)去的總量調(diào)整轉(zhuǎn)變成結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

總體而言，機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣政策變動(dòng)的預(yù)測(cè)均為“定向”或“選擇性”寬松，判斷政策基調(diào)轉(zhuǎn)變尚早。蘇格蘭皇家銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷28日在媒體見面會(huì)上表示，目前M2的增速相對(duì)GDP數(shù)字而言仍然偏高，加上通脹控制仍將是未來(lái)政策的主題，因此貨幣政策不會(huì)全面走向?qū)捤?；澳新銀行研報(bào)也表示，由于通脹壓力不減，央行不會(huì)在短期內(nèi)放松貨幣政策。

年內(nèi)或下調(diào)存準(zhǔn)率

在“選擇性”寬松的基本判斷下，存款準(zhǔn)備金率或成為央行最可能選用的貨幣工具。巴克萊資本報(bào)告稱：“不排除到今年年底下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性”，并認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)將在與中小企業(yè)有更多接觸的規(guī)模較小銀行中首先實(shí)行；法興銀行研報(bào)也表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或?qū)⑾抡{(diào)準(zhǔn)備金率，中小型銀行最有可能成為首批下調(diào)對(duì)象。

除了存準(zhǔn)率，央行是否會(huì)降息？法興銀行表示：“短期而言，利率下調(diào)的可能性較低”；崔歷表示，“不排除進(jìn)一步加息的可能性”，因?yàn)槎ㄏ驅(qū)捤刹⒉荒芙鉀Q實(shí)際負(fù)利率問(wèn)題。

至于貨幣政策的定向?qū)捤蓪?dǎo)向何處，中小企業(yè)融資、地方債和保障房成了反復(fù)被提及的備選答案。

巴克萊資本報(bào)告稱，“選擇性”寬松將主要針對(duì)中小企業(yè)和社會(huì)住房等，如果經(jīng)濟(jì)(包括住房市場(chǎng))進(jìn)一步下滑，政府將采取行動(dòng)；事實(shí)上，中央已開始著手多項(xiàng)政策調(diào)整，比如將允許一些銀行出售債券來(lái)增加中小企業(yè)信貸規(guī)模，以及剛公布的新增值稅試行方案。該報(bào)告指出，緊縮政策將繼續(xù)在能源、資源、污染密集型產(chǎn)業(yè)推行，但戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，如新能源和環(huán)保，以及改善社會(huì)民生的項(xiàng)目將更多獲得政策支持。