談到冬天里油價經(jīng)常居高不下的原因，有投資者常半開玩笑半認(rèn)真地說，因?yàn)樘炖?，大家對燃料的需求比較旺盛，所以周期上講，大冷天的油料比較貴。這句無厘頭的笑話最近竟然得到應(yīng)驗(yàn)，天氣是越來越冷了，能源市場卻越來越“熱”。

這里的“熱”說的是美盤原油的投機(jī)熱情。據(jù)美國商品期貨管理委員會每周五發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至10月25日的一周，非商業(yè)投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加而空頭減少，凈多持倉升至15.9萬手。近一個月原油市場非商業(yè)多頭持續(xù)增加，導(dǎo)致凈多從10萬手緩步上升至15.9萬手。無獨(dú)有偶，整個10月也成為今年5月原油暴跌以來油價表現(xiàn)最好的一個月，美NYMEX原油期貨上月反彈了約25%，最高漲至94美元/桶以上。

在如今宏觀因素主導(dǎo)一切的市場中，原油市場主要還受到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振。美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長加速，因消費(fèi)者和企業(yè)支出增加，這暫時緩解了美國經(jīng)濟(jì)重新陷入衰退的擔(dān)憂。同時，消費(fèi)者在耐用品方面的支出有所增加，企業(yè)投資也有所攀升。第三季度GDP初值數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季整體個人消費(fèi)支出價格指數(shù)上升2.4%，上一季度該指數(shù)增幅僅為0.7%。當(dāng)季企業(yè)支出攀升，特別是在設(shè)備及軟件方面。此外，非居住類固定資產(chǎn)投資攀升 16.3%，高于第二季度的10.3%，第三季度實(shí)際最終銷售(GDP減去私營部門庫存變化)增加3.6%，第二季度增加1.6%。

原油的供需面也被市場所看好。光大期貨11月策略報(bào)告顯示，從需求看，美國的油品總需求近一個月持續(xù)在 1900萬桶下方徘徊，但并未出現(xiàn)更大幅度的下滑。美國汽油消費(fèi)下降明顯，但餾分油需求異軍突起，同時中國成品油需求旺盛，或?qū)⒓哟笤瓦M(jìn)口量，原油的冬季小旺季或?qū)砼R。從供給看，利比亞的原油供應(yīng)逐步正?；?，且三季度全球油品供應(yīng)維持高位，全球第一消費(fèi)大國美國的原油庫存降幅明顯，NYMEX交易所庫存也降至7個月低點(diǎn)，或有助于油價的攀升。

美盤原油期貨上凈多單增加的時機(jī)還與今年的商品波動周期暗合，商品市場可能在11月繼續(xù)迎來反彈，投機(jī)資金只是預(yù)先埋下頭寸。光大期貨研究所負(fù)責(zé)人葉燕武認(rèn)為，按照時間周期劃分，今年大宗商品經(jīng)歷了“依次見高點(diǎn)、上下齊聚合”的演變路徑。2月中旬，包括銅、橡膠、棉花、螺紋鋼、PTA等諸多商品同時見頂回落，與此同時，一直表現(xiàn)不溫不火的原油和白銀展開突發(fā)式上漲，直至5月初以暴跌方式收場(本·拉登事件，白銀當(dāng)周暴跌30%)。隨后，在持續(xù)到8月初的商品集體性反彈過程中，有三個品種(鋁、糖、黃金)漲勢驚人，鋁率先觸頂回落，糖與黃金分別創(chuàng)出歷史新高后見頂。

由此可見，2月是銅、膠等大類商品的系統(tǒng)性高點(diǎn)，5月是原油、白銀等通脹題材類商品的階段性高點(diǎn)，8月是鋁、白糖、黃金等尾部商品的階段性高點(diǎn)，盡管價格演變的節(jié)奏不同，但共同點(diǎn)在于大部分商品價格在10月基本都回到了2010年二季度的水平，進(jìn)而又形成了一個系統(tǒng)性的共振聚合點(diǎn)。葉燕武預(yù)計(jì)，根據(jù)2月、5月、8月、11月的周期，11月的市場很可能會是一個“大是大非”的行情結(jié)構(gòu)。上周多數(shù)商品伴隨股市有所反彈，或僅是為11月大級別反彈吹響了前哨。