9月份以來離岸人民幣債券價格連連下跌，與在岸市場走勢反差逐漸加大，最近兩個月，若以人民幣計算回報，點心債券與在岸債券相比低近6%。

不過美銀美林亞太區(qū)信用及可轉換債券研究部主管Michele Barlow在11月3日表示，這反映出離岸和在岸市場目前的割裂狀態(tài)，“相信隨著人民幣資本項目逐步實現(xiàn)完全可兌換，在岸和離岸人民幣債券市場最終會一體化”。

香港離岸人民幣債券擴張速度極快，自今年初以來這個被稱為“點心債”的市場規(guī)模增長兩倍多，目前接近2000億人民幣。美銀美林在11月3日宣布推出“點心指數(shù)”，涵蓋約一半流通在外的香港離岸人民幣債券。此前，已有中銀香港、匯豐、德銀等多家銀行推出類似的離岸人民幣債券指數(shù)。

境內外人民幣債市分化

9-10月以人民幣計算回報，點心債比在岸債低6%

11月3日，人民幣兌美元中間價報6.3198，首次突破6.32關口，并再創(chuàng)匯改以來新高。

盡管中間價高開，但受到境內外套利空間帶來的購匯增多影響，人民幣兌美元仍然收報在交易區(qū)間下限6.3514元。同時，香港離岸市場人民幣兌美元即期匯率約為6.3930元，較在岸人民幣匯率低400多個基點，NDF(海外無本金交割遠期)亦繼續(xù)呈現(xiàn)出貶值預期。

自9月份以來，離岸人民幣匯率一直低于在岸匯率，9月份價差為2%，10月份為1%。

“在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率走勢分化，在岸人民幣匯率更多受到中間價和波動幅度的限制；離岸人民幣匯率則基本上受市場供需決定，與其它地區(qū)性貨幣走勢表現(xiàn)出更高的一致性。”Michele Barlow稱。

她表示，鑒于人民幣升值預期下降，對點心債券市場的定價也有一定影響。今年前八個月，美銀美林追蹤在岸債券市場的中國大市場指數(shù)與追蹤離岸市場的點心指數(shù)走勢基本一致，但從9月份開始兩者走勢出現(xiàn)急劇分化。“在這兩個月中，若以人民幣計算回報，點心債券與在岸債券相比低近6%。”匯豐離岸人民幣債券指數(shù)10月份下跌1.1%，為今年成立這項指數(shù)以來的最大跌幅。

不過，Barlow也指出，在岸債券市場的規(guī)模遠大于離岸市場，平均期限亦遠高于離岸市場。截至9月末兩者的平均到期年限分別為6.27年和2.94年。因此，兩者的表現(xiàn)并不具有直接的可比性。

“前段時間點心債券確實遭到拋售，但不一定是受到人民幣升值預期的影響，可能是一些國際金融機構在其他市場出現(xiàn)問題需要將資金從這個市場轉移出去。”Michele Barlow說。

發(fā)行成本較年初已提升

港資銀行成為首批籌集人民幣充實資本試點

美銀美林的點心指數(shù)以企業(yè)、主權和準政府債券為目標，包括超國家機構債券。自所選擇的開始日期(2010年12月30日)以來，點心指數(shù)的總市值上升超過了兩倍，截至10月底的總市值為1035億元人民幣，所代表的發(fā)行人數(shù)量也增加超過三倍，達到58家。

中國近期頒布的新規(guī)定允許境內企業(yè)發(fā)行點心債，放松企業(yè)將人民幣資金帶進境內的規(guī)定，“除了中國境內的國有企業(yè)以外，港資銀行及外資企業(yè)可能成為下一群發(fā)行人。”Michele Barlow表示。

中國人民銀行今年還宣布將進行外資銀行籌集人民幣充實資本的試點。“我們預期港資銀行會成為首批試點銀行，明年需要籌資提高二級資本水平的港資銀行包括東亞銀行、中信銀行國際和大新銀行等。”Michele Barlow稱。

不過，近期點心債的發(fā)行成本較年初已有較大提升，中石油最近發(fā)行的三年期債券息率為3%，而中化香港今年1月發(fā)行的同年期債券息率僅為1.8%。

點心債券的投資者亦更加多元化。據(jù)美銀美林統(tǒng)計，對2011年發(fā)行的債券，最主要的投資者是人民幣債券基金，占比53%；其次是銀行，占比26%；零售客戶占比16%位居第三。