次貸危機(jī)以來(lái)，美元的走弱總是美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化的結(jié)果，由于美國(guó)復(fù)蘇不力，美聯(lián)儲(chǔ)接連推出了兩輪量化寬松，令美元大幅貶值；而美元的走強(qiáng)卻常常與美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，往往拜歐債危機(jī)深化引發(fā)的美元流動(dòng)性緊張或者避險(xiǎn)需求上升所賜。

目前歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)都不再支持美元在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅下跌。就短期而言，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在歐債危機(jī)上，美元流動(dòng)性緊張的局面不變，美元仍會(huì)維持相對(duì)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)；而從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)下降，這就大大降低了近期乃至明年6月份“扭轉(zhuǎn)操作”完成之前美聯(lián)儲(chǔ)再推量化寬松的概率?？梢?jiàn)，無(wú)論是短期的避險(xiǎn)情緒還是長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)走向都不支持美元繼續(xù)走弱。不過(guò)，由于年內(nèi)預(yù)期美國(guó)貨幣政策收緊則未免樂(lè)觀過(guò)度，因此年內(nèi)剩余時(shí)間將成為美元匯率筑底期。

歐債危機(jī)陰影猶存

近期沒(méi)有比歐債危機(jī)更牽動(dòng)全球市場(chǎng)的事件了。歐盟峰會(huì)和G20峰會(huì)上歐元的前途都是主要議題，歐洲央行降息也意在提振市場(chǎng)信心，而希臘政局的瞬息萬(wàn)變更是攪得金融市場(chǎng)起伏不定。然而，盡管歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人一再表示堅(jiān)決捍衛(wèi)歐元，但是歐債危機(jī)引發(fā)的恐慌情緒依然沒(méi)有消退跡象。

目前檢測(cè)市場(chǎng)恐慌情緒的強(qiáng)弱可以依賴三個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)。一是信用違約掉期利差，這是體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于希臘等國(guó)償債能力信心的最直接的指標(biāo)，目前希臘和意大利的信用違約掉期利差較之歷史高點(diǎn)有所下降，但是仍處于超高的水平；二是SPDR黃金ETF的持倉(cāng)，當(dāng)8-9月份歐債危機(jī)恐慌情緒升級(jí)時(shí)，SPDR黃金ETF的持倉(cāng)從1200噸水平快速上升到1300噸以上，目前維持在1240噸以上，并沒(méi)有下降到7月份恐慌情緒爆發(fā)之前的1200噸水平；三是體現(xiàn)歐洲銀行間美元流動(dòng)性松緊的指標(biāo)美元3個(gè)月LIBOR-OIS利差目前并無(wú)大幅下降態(tài)勢(shì)，利差始終保持在30個(gè)基點(diǎn)以上。

因此，從以上三個(gè)市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)看，可以說(shuō)是歐債危機(jī)“陰影猶存”，歐盟峰會(huì)的各項(xiàng)舉措并沒(méi)有完全令市場(chǎng)平復(fù)。

美國(guó)無(wú)憂二次衰退

然而，就在市場(chǎng)被歐債危機(jī)攪得哀鴻遍野之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)展卻表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。之所以得出這樣的結(jié)論，既不是出于標(biāo)新立異的轟動(dòng)效應(yīng)，也不是為了提振信心的加油鼓勁，而是不帶任何感情色彩的數(shù)據(jù)分析的結(jié)果。

如圖所示，對(duì)比美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比和美國(guó)實(shí)際消費(fèi)增幅的走勢(shì)，特別是圖中線圈包括的經(jīng)濟(jì)由衰退轉(zhuǎn)入復(fù)蘇時(shí)期的走勢(shì)，我們可以清楚地看到美國(guó)消費(fèi)的變化領(lǐng)先于美國(guó)GDP變化一個(gè)季度，這就為我們提前一個(gè)季度把握美國(guó)GDP的走勢(shì)提供了一個(gè)良好的風(fēng)向標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)三季度實(shí)際消費(fèi)增幅為2.4%，大大優(yōu)于二季度的0.7%。由于美國(guó)消費(fèi)相對(duì)于美國(guó)GDP的領(lǐng)先性，較佳的美國(guó)實(shí)際消費(fèi)意味著四季度美國(guó)GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、陷入衰退的可能性基本被排除。不僅如此，美國(guó)10月份經(jīng)過(guò)季調(diào)的失業(yè)率出現(xiàn)了0.1%的降幅，盡管其降幅之小令市場(chǎng)幾乎忽略了其影響，但是結(jié)合三季度美國(guó)較好的消費(fèi)數(shù)據(jù)對(duì)于四季度美國(guó)GDP的正面拉動(dòng)，至少美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)上揚(yáng)的最壞局面已經(jīng)避免，美國(guó)失業(yè)率很可能就此開(kāi)始新一輪的緩慢下降過(guò)程。

如果說(shuō)，僅僅根據(jù)一個(gè)季度美國(guó)消費(fèi)的好轉(zhuǎn)和一個(gè)月美國(guó)失業(yè)率的小幅下降就斷定復(fù)蘇的號(hào)角已經(jīng)吹響是言之過(guò)早，但是在年內(nèi)無(wú)憂衰退則是數(shù)據(jù)分析后的結(jié)論。