國際貨幣基金組織(IMF)于北京時間11月15日發(fā)布了該組織對中國金融部門的首次正式評估報告——“金融部門評估計劃”(FSAP)報告。報告結(jié)果顯示，中國的金融體系總體強健，但卻面臨著不斷累積的風險。

這份報告指出，盡管中國的金融部門已經(jīng)在更加市場化方面取得了顯著進步，同時也加強了監(jiān)管，但仍然面臨一些主要的短期風險——信貸快速擴張導致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價格下滑以及全球經(jīng)濟不確定性。因此，IMF呼吁中國進一步改革以支持金融穩(wěn)定并鼓勵強勁而平衡的經(jīng)濟增長。

中國金融體系面臨多重短期風險

FSAP由兩大部分組成：由IMF負責的“金融穩(wěn)定評估”，以及由世界銀行負責在發(fā)展中和新興市場國家進行的“金融發(fā)展評估”。

IMF指出，中國的金融體系面臨著不斷累積的風險。中國的金融體系正變得越來越復雜，市場、機構(gòu)、跨境之間的交互關系日益加大。除此之外，非正式的信貸市場、集團結(jié)構(gòu)和表外活動也與日俱增。更重要的是，當前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導致或有負債的不斷累積。

根據(jù)FSAP報告顯示，中國的金融部門目前面臨的一些短期風險包括信貸快速擴張導致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價格下滑以及全球經(jīng)濟不確定性。

“中國的銀行業(yè)和金融部門是健康的，但也存在一些當局應該解決的脆弱性。”此次FSAP項目IMF團隊的負責人、IMF貨幣與資本市場部門副主任Jonathan Fiechter表示，“盡管目前的結(jié)構(gòu)有助于高儲蓄率和高流動性水平，但也導致了資本配置不當和泡沫形成的風險，尤其在房地產(chǎn)市場。這種扭曲的成本只會隨著時間推移而不斷上升。因此，這種扭曲越早糾正越好。”

呼吁中國采取政策緩解房價下調(diào)負面影響

根據(jù)FSAP報告，整個中國銀行業(yè)持有的房地產(chǎn)貸款敞口較為溫和，但是間接敞口卻高得多。如果房價回調(diào)又伴隨經(jīng)濟增長沖擊的話，對銀行業(yè)和金融穩(wěn)定的影響將會很嚴重。因此，IMF建議中國仍然需要持續(xù)監(jiān)測、進行壓力測試并采取一系列全面政策來緩解房價下滑對金融穩(wěn)定造成的影響。

報告稱，中國房地產(chǎn)價格急劇上升，加上銀行對房地產(chǎn)的大量貸款，加大了房地產(chǎn)價格回調(diào)對中國銀行業(yè)的負面影響。然而，持續(xù)的緊縮措施已經(jīng)放緩了銀行對房地產(chǎn)的貸款增速以及相應的價格漲幅。

IMF指出，推動中國的房地產(chǎn)價格的一些基本面因素包括收入快速增長、存款回報低、流動性充裕、缺乏替代性投資工具、房屋所有權(quán)成本低，以及地方政府對土地收入的依賴。

報告稱，房地產(chǎn)相關貸款占中國銀行體系貸款總額約20%，相比香港特別行政區(qū)或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30%~45%的貸款是由抵押品擔保支持的，而這些抵押品主要就是房地產(chǎn)。因此，房地產(chǎn)價格回調(diào)將降低抵押品價值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款收回價值。

與此同時，房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)(如建筑、水泥、鋼鐵)同樣面臨著類似風險。考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟增長的重要性，房價回調(diào)導致的經(jīng)濟減速可能會對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負面影響。

此外，地方政府通過土地出手和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力也很大程度上取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)，尤其是對那些還貸現(xiàn)金流有限的地方政府融資平臺而言。報告援引瑞銀在2011年3月22日的一份研究報告稱，2010年，29%的地方政府收入來自于出售土地使用權(quán)。

IMF指出，在短期內(nèi)，如果目前的增長勢頭能夠得以持續(xù)，那么影響還是可控的。盡管一些細分市場的房價有些高估跡象，但整體而言，中國住宅價格并沒有被顯著高估。由于直接敞口和杠桿率較低，房價回調(diào)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響將會有限。壓力測試中各銀行對房地產(chǎn)的敞口，或再加上下游產(chǎn)業(yè)，意味著房地產(chǎn)信貸質(zhì)量惡化對銀行業(yè)構(gòu)成的影響溫和。但IMF警告稱，如果經(jīng)濟增長受到?jīng)_擊同時發(fā)生的話，那么對銀行系統(tǒng)的影響和溢出效應將會很嚴重。

銀行業(yè)壓力測試結(jié)果：多重風險互動或?qū)е聡乐赜绊?/p>

尤其值得注意的是，由IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業(yè)銀行(覆蓋了截至2010年底83%的商業(yè)銀行體系資產(chǎn)，或66%的銀行體系資產(chǎn))進行的壓力測試結(jié)果顯示，多數(shù)商業(yè)銀行能夠承受單獨的風險沖擊。

測試包含的沖擊包括資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化、房地產(chǎn)市場價格調(diào)整、地方政府融資平臺、收益率曲線變動以及匯率變化等。但IMF警告稱，如果其中幾項風險同時發(fā)生，銀行體系就可能會遭到嚴重影響。

壓力測試還評估了地方政府融資平臺的潛在損失。結(jié)果顯示，基于由下而上的壓力測試，如果地方政府融資平臺貸款損失15%，僅會導致兩家小型股份制商業(yè)銀行的資本充足率低于監(jiān)管最低要求。但報告并未透露具體銀行名稱。

本次報告的主要作者之一、IMF貨幣和資本市場部助理主任Udaibir Das在11月15日的電話會議上回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時表示：“如果你僅看單一風險因素，短期內(nèi)我們并不認為會造成很大影響。但我們指出了三方面：第一，中國金融體系目前正在發(fā)生巨大的結(jié)構(gòu)性變化；第二，金融機構(gòu)和金融市場之間的相互連接性和依賴性正不斷上升；第三，監(jiān)管政策也在不斷變化。這三個因素的動態(tài)變化要求中國決策者、央行和監(jiān)管當局警惕不同風險之間的相互作用關系。”

Udaibir Das告訴本報記者，這些因素可能會通過不同渠道產(chǎn)生影響，因此IMF在報告中用了“警惕”一詞，并在政策建議中希望中國政府能夠盡快加強系統(tǒng)性金融穩(wěn)定框架。

IMF警示中國銀行業(yè)地產(chǎn)信貸風險

11月15日，國際貨幣基金組織(IMF)在首份對中國金融體系的全面評估報告中呼吁，中國金融機構(gòu)應警惕房價下跌等風險。IMF貨幣與資本市場部副主任Jonathan Fiechter認為，“盡管現(xiàn)有結(jié)構(gòu)促成了高儲蓄和高流動性，但它也帶來了資本配置不當和產(chǎn)生泡沫的風險，特別是在房地產(chǎn)業(yè)。”

IMF與中國央行及銀監(jiān)會聯(lián)合對中國最大的17家商業(yè)銀行開展了壓力測試。結(jié)果表明，多數(shù)銀行似乎有能力抵御資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，收益率曲線的移動，及匯率的變化等問題單獨出現(xiàn)的沖擊，但幾個風險若同時發(fā)生，銀行體系可能受到嚴重影響。

信貸風險可控

“中國銀行業(yè)采用定量放貸的政策限制了其風險管理水平，可能會妨礙金融體系為支持未來經(jīng)濟增長而進行的必要調(diào)整。”IMF報告指出，受信貸規(guī)模擴張影響，中國的金融部門未來三年內(nèi)將面臨貸款質(zhì)量惡化、房價下跌，以及影子銀行和表外活動增加信貸風險敞口等問題。

對17家商業(yè)銀行的壓力測試表明，若資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，收益率下降等問題同時爆發(fā)，中國銀行系統(tǒng)可能面臨巨大虧損，25%的銀行系統(tǒng)的資本充足率將低于8%的最低監(jiān)管標準。這種嚴峻情況的假設前提是GDP增長降至4%，M2增長約10%，地產(chǎn)價格暴跌近26%及存貸款利率變化95個基點。

據(jù)亞洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，目前，中國銀行系統(tǒng)對房地產(chǎn)和地方政府融資平臺的風險敞口是20萬億元，高于2010年全年40%的貸款總額。同時，房地產(chǎn)貸款占銀行貸款總額為20%，相比香港地區(qū)和美國都處于低位。

“雖然中國銀行系統(tǒng)對房地產(chǎn)行業(yè)的直接敞口處于適中水平，但高份額的非直接敞口卻是中國銀行業(yè)系統(tǒng)風險的主要禍源。”IMF報告指出，銀行的借貸主要是抵押貸款，最大的5家商業(yè)銀行中，30%-45%的貸款是抵押貸款，抵押品大部分是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)價格的下降將讓抵押品價格大幅縮水。此外，對于與房地產(chǎn)業(yè)形成“垂直整合”行業(yè)(例如建筑、水泥和鋼材)，銀行的借貸也面臨著類似風險。

“溫和的直接敞口和低杠桿比率，抑制了房地產(chǎn)價格調(diào)整對銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成的影響。”一位從事銀行業(yè)審計業(yè)務的人士向本報記者表示，沒有跡象表明，中國住宅房產(chǎn)的價格被高估。短期來看，只要中國經(jīng)濟保持現(xiàn)有速度增長，銀行系統(tǒng)風險仍處于可控狀態(tài)。

壓力測試結(jié)果表明，如果房地產(chǎn)價格下跌30%，只會對銀行的資本緩沖產(chǎn)生最小影響。根據(jù)2010年底數(shù)據(jù)，如果發(fā)展商和土地儲備貸款中的15%以及7.5%的抵押貸款變成壞賬，那么金融機構(gòu)的資本充足率將下跌約1%。截至2010年年末，中國銀行業(yè)的不良貸款比例只有1.1%。

銀行系統(tǒng)資金占比高達87.6%

中國銀行系統(tǒng)的資金壟斷似乎讓其他金融機構(gòu)失去了喘息之機。

“中國大型商業(yè)銀行的資金壟斷現(xiàn)象嚴重。”IMF數(shù)據(jù)顯示，至2010年底，中國銀行系統(tǒng)資金占所有金融機構(gòu)份額高達87.6%，其中大型商業(yè)銀行占比69.7%，國有四大銀行資產(chǎn)占2010年GDP總額超過25%。

由于國有企業(yè)對銀行信貸的壟斷和缺乏多元化的金融中介形式，在國家實行緊縮貨幣政策環(huán)境下，中小企難以融資。IMF指出，目前保險業(yè)管理的資產(chǎn)少于家庭儲蓄規(guī)模的11%。信托基金、金融租賃和金融公司發(fā)展迅速，但相對于銀行來說規(guī)模仍較小。

《2010年中國保險業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)顯示，在過去10年里，中國的保險行業(yè)一直處于虧損狀態(tài)。2009年，除了行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)排名前十的保險公司實現(xiàn)18.4%的投資回報率外，其余的保險公司均處于回報率為-11.4%的水平。

對此，IMF認為，隨著中國銀行系統(tǒng)與非銀行金融機構(gòu)聯(lián)系加強，政府需要擴大金融市場和服務的廣度，發(fā)展多元化的金融中介形式以促進銀行之間的健康競爭，并改善金融基礎設施和法律框架。