人們對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表示憂慮，預(yù)期2011及2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為4%，其中發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則從1.9%進(jìn)一步放緩至1.6%，歐債危機(jī)的前途未卜。和次貸危機(jī)爆發(fā)前夕相比，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有何不同？

一是歐債危機(jī)涉及的問(wèn)題資產(chǎn)更龐大。2009年4月，次貸危機(jī)最嚴(yán)峻時(shí)所涉及的有毒資產(chǎn)大約是1.5萬(wàn)億美元。目前“歐豬五國(guó)”所涉及的主權(quán)債務(wù)余額約為2.47萬(wàn)億歐元，盡管歐債所涉及的交易對(duì)手方，不像次貸那樣錯(cuò)綜復(fù)雜，但畢竟規(guī)模是次貸兩倍有余，并且惡化趨勢(shì)和違約風(fēng)險(xiǎn)積累得更快。

二是歐元區(qū)解決問(wèn)題的政治意愿更淡薄，行動(dòng)更乏力。目前“歐豬五國(guó)”的歐債，超過(guò)2萬(wàn)億歐元是歐洲銀行體系持有的，其中僅德法持有就超過(guò)1萬(wàn)億歐元，美國(guó)僅持有約1600億歐元。因此歐元區(qū)以外的經(jīng)濟(jì)體主要扮演敦促歐元區(qū)采取果斷措施的作用。德法等目前達(dá)成的救助方案，在銀行提取減值準(zhǔn)備、充實(shí)資本以及籌措金融穩(wěn)定機(jī)制基金等細(xì)節(jié)方面，均懸而未決。歐元區(qū)的問(wèn)題不是開始解決，而是剛剛暴露。

三是全球救助歐元區(qū)的財(cái)政能力衰減。次貸危機(jī)至今，全球主要國(guó)家能采取的經(jīng)濟(jì)刺激方案大體都采取了，這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字占全球產(chǎn)出的比重上升了約15個(gè)百分點(diǎn)，2008年至今，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的年度財(cái)政赤字雖然分別從9%和5%溫和下降到6%和3%，但赤字余額對(duì)GDP的占比大大上升。連中國(guó)在內(nèi)的新興國(guó)家要再采用大力度的財(cái)政政策，都已很不現(xiàn)實(shí)。

四是全球通脹壓力也限制了貨幣政策的余地。次貸危機(jī)時(shí)，全球并無(wú)通脹威脅，甚至有通貨緊縮的陰影，因此低利率軟匯率政策大行其道。近3年來(lái)，全球通脹在這樣的廉價(jià)貨幣政策下，已逐漸收獲了通脹的惡果。各國(guó)中央銀行刺激政策的能力，其羸弱的金融機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張的能力均弱化，同時(shí)面對(duì)通脹也有更多忌憚。尤其是新興經(jīng)濟(jì)體深受通脹之苦，在貨幣政策上會(huì)更謹(jǐn)慎。

五是新興國(guó)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的承托能力不足。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，以金磚國(guó)家為代表的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，估計(jì)再有3~5年，以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，新興經(jīng)濟(jì)體占全球產(chǎn)出可能超過(guò)50%。這令人憂喜參半。在一片贊譽(yù)和期待中，應(yīng)該注意到金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量、人口素質(zhì)和政府治理，處于全面的下風(fēng)。很難想象人口達(dá)25億、經(jīng)濟(jì)總量不過(guò)8萬(wàn)億美元的中國(guó)和印度，會(huì)存在同時(shí)成為發(fā)達(dá)國(guó)家的絲毫可能性。西方在緩緩衰落，但這不意味著在歐債等危機(jī)的沖擊下，新興國(guó)家就能發(fā)揮對(duì)危機(jī)更有韌性的承托力。

六是歐元區(qū)很可能在錯(cuò)誤的方向中迷失。次貸危機(jī)中，美國(guó)政府迅速采取了財(cái)政和貨幣雙刺激的救市措施，盡管對(duì)美國(guó)大規(guī)模舉債和持續(xù)量化寬松爭(zhēng)議如潮，但沒有人會(huì)懷疑寬松的取向是否正確。歐元區(qū)則不然，它必須在削減財(cái)政赤字和容忍失業(yè)率上升甚至社會(huì)動(dòng)蕩之間，在加息防通脹和減息保增長(zhǎng)之間作出艱難權(quán)衡。歐元區(qū)最終選擇了削減財(cái)政赤字和維持利率不變的政策組合。在衰退的邊緣這樣調(diào)整，恰恰加速和加深了衰退。

七是全球的袖手旁觀而非積極救市。在影響全球治理結(jié)構(gòu)和各國(guó)協(xié)同行為方面，歐洲弱于美國(guó)。全球主要國(guó)家不太可能像次貸危機(jī)中那樣，在美國(guó)的呼吁和壓力下救市，類似WTO那樣的國(guó)際機(jī)構(gòu)，也很難出臺(tái)類似次貸危機(jī)那樣的持續(xù)跟蹤和防范全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的措施。歐洲能影響的恐怕只有IMF，但I(xiàn)MF資源有限。連歐盟內(nèi)非歐元區(qū)成員，連德國(guó)、英國(guó)都試圖置身事外，全球合力又怎能浮現(xiàn)？

八是中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策外溢被嚴(yán)重低估。不僅是外部世界，很可能連中國(guó)政府自身都低估了中國(guó)轉(zhuǎn)型對(duì)全球的沖擊。中央和地方財(cái)政收入的增速將明顯放緩一半，缺乏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和可持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)將急劇萎縮并退出市場(chǎng)，大量技能不足但薪酬期望過(guò)高的失業(yè)者和熟練技能崗位閑置并存。外貿(mào)增速大幅滑坡至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。中國(guó)的政府、企業(yè)和民眾對(duì)此做好準(zhǔn)備了嗎？中國(guó)將發(fā)現(xiàn)，原來(lái)各項(xiàng)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯放緩，帶來(lái)的并不是他們想象中的數(shù)字游戲，而是切實(shí)痛苦。外部世界更是如此，他們似乎完全忽視了，如果來(lái)自中國(guó)的需求縮減，以及同樣來(lái)自中國(guó)的廉價(jià)供給的縮減，那么對(duì)其會(huì)有什么影響。

當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，和2008年相比究竟有何不同？簡(jiǎn)略的結(jié)論是：歐債危機(jī)不是一代人就能解決的問(wèn)題，危機(jī)將更大更持久。應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策和資源儲(chǔ)備更匱乏，但人們對(duì)危機(jī)更漠然和無(wú)所作為，祈望對(duì)這種危機(jī)在眼前時(shí)的忽視是善意的。