“總部指示我們將從歐洲央行申請(qǐng)得到的部分三年期貸款額度用于購買意大利、西班牙等高息國債。”一位歐洲大型銀行債券交易員向記者透露，由于歐洲央行LTRO釋放的三年期貸款利率僅為1%，而意大利、西班牙國債收益率達(dá)到5%-7%，將貸款轉(zhuǎn)手投資上述高息國債將得到4%-6%的利差收益。

 

　　套利交易被“默許”？

 

　　12月21日，523家歐元區(qū)銀行向歐洲央行共借入4890億元?dú)W元三年期低息貸款。“套利交易規(guī)模至少占貸款額度的半數(shù)以上。”上述債券交易員分析說，2009年6月歐洲央行曾向歐元區(qū)銀行發(fā)放一筆4420億歐元1年期貸款，最終歐洲多數(shù)銀行將其中約2200億歐元投資于西班牙等高息國債賺取利差。

 

　　歐元區(qū)銀行參與套利交易，似乎得到相關(guān)歐洲國家的“默許”。如法國政府希望歐洲央行能成為歐債危機(jī)的最后貸款人，進(jìn)而支持法國銀行將從歐洲央行拆入的三年期低息貸款“轉(zhuǎn)手”投資法國、西班牙與意大利等高息國債，以壓低上述國家國債收益率。

 

　　市場(chǎng)傳聞法國巴黎銀行、法興銀行等向歐洲央行申請(qǐng)數(shù)百億歐元三年期低息貸款并轉(zhuǎn)而購買歐元區(qū)高息國債，但上述銀行均對(duì)此不予置評(píng)。

 

　　上述債券交易員分析說，歐洲央行需要找到一條捷徑，令歐元區(qū)銀行代替歐洲央行大手筆投資債務(wù)沉重國家的國債，“按照LTRO貸款投放規(guī)則，歐元區(qū)銀行必須將歐元區(qū)國債作為資產(chǎn)抵押，向歐洲央行申請(qǐng)三年期低息貸款。上述銀行等于通過LTRO，以兩倍杠桿融資投資高息國債，既擴(kuò)大了歐元區(qū)國家的國債購買規(guī)模，又利用套利交易讓歐洲銀行業(yè)承擔(dān)上述國債貶值的風(fēng)險(xiǎn)。”

 

　　只是，多數(shù)歐元區(qū)銀行并不笨，他們參與套利交易時(shí)變得小心翼翼。上述債券交易員透露，總部特別要求銀行債券交易部將三年期低息貸款投資意大利、西班牙高息國債時(shí)，必須買進(jìn)同等額度的歐洲債券相關(guān)信用違約掉期(CDS)，一旦上述國家國債價(jià)格下跌，可以通過CDS保費(fèi)上漲對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　美元融資難困境

 

　　歐洲央行提供的3年期低息貸款，未能緩解歐元區(qū)銀行間美元融資緊張的窘境。當(dāng)天三個(gè)月期美元倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)迅速漲至0.57125%，為2009年7月以來的最高水準(zhǔn)。

 

　　“別指望歐洲銀行會(huì)把三年期低息貸款兌換成美元頭寸用于放貸，這基本是無利可圖。”前述債券交易員透露，歐洲銀行從歐洲央行得到三年期歐元貸款的融資利率僅有1%，但當(dāng)前銀行把歐元換成美元需要支付1.26%的溢價(jià)，令歐洲央行三年期貸款兌換美元頭寸的整體融資成本達(dá)到2.26%，超過銀行直接從美國貨幣基金與投資銀行直接拆入美元頭寸的成本。

 

　　近期美國貨幣市場(chǎng)基金通過附加回購協(xié)議的短期票據(jù)融資工具，向歐元銀行業(yè)加大美元頭寸拆出額度，但要求歐洲銀行業(yè)必須提供德國國債等AAA信用評(píng)級(jí)債券或黃金資產(chǎn)作為抵押物。“當(dāng)前的困境是，歐洲對(duì)沖基金與中小型銀行能提供的AAA信用評(píng)級(jí)債券與黃金資產(chǎn)，已所剩無多。”一家歐洲商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理張剛向記者指出，為了籌集美元頭寸用于年底贖回，多數(shù)歐洲對(duì)沖基金只能依靠拋售黃金套現(xiàn)。

 

　　越來越多歐洲中小型銀行則只能求助于歐洲央行。

 

　　最新數(shù)據(jù)顯示，12月21日，歐洲央行通過14天期限美元互換交易向歐洲銀行發(fā)放330億美元資金，大幅超過上周7天期限美元互換交易所投放的51.22億美元。本周共有34家歐洲銀行參與利率定為0.57%的美元流動(dòng)性招標(biāo)，而上周參與的只有12家歐洲銀行。

 

　　前述歐洲債券交易員透露，拆入美元頭寸一方面為了維持銀行日常美元拆借業(yè)務(wù)的資金需要，另一方面則是銀行希望通過美元放貸業(yè)務(wù)，換來AAA信用評(píng)級(jí)債券等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵押物，改善自身資產(chǎn)負(fù)債表。