“3個(gè)月期央票以及正回購(gòu)操作是否恢復(fù)發(fā)行，本周將見(jiàn)分曉。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，其恢復(fù)發(fā)行的規(guī)模將影響到市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。他預(yù)計(jì)，在降準(zhǔn)之后第一周，即便央票及正回購(gòu)?fù)瑫r(shí)恢復(fù)發(fā)行，規(guī)模也不會(huì)太大。

 

　　當(dāng)前市場(chǎng)資金面已經(jīng)從之前的緊張狀態(tài)恢復(fù)過(guò)來(lái)。在上周五央行降準(zhǔn)正式實(shí)施之后，貨幣市場(chǎng)利率即告大幅下行。

 

　　昨日，Shibor利率除前期跌幅較大的兩周品種微漲0.57個(gè)基點(diǎn)至4.385外，其余品種均告下跌，其中跌幅最大的是隔夜利率，下跌163.02個(gè)基點(diǎn)至3.0131,1周利率下跌83.67個(gè)基點(diǎn)至3.654。當(dāng)日，隔夜回購(gòu)定盤(pán)利率下跌161.11個(gè)基點(diǎn)至3.04，F(xiàn)R007下跌85.5個(gè)基點(diǎn)至3.645，F(xiàn)R014上漲10個(gè)基點(diǎn)至4.4.

 

　　該交易員稱，市場(chǎng)資金狀況的緩解給了央票重啟的空間。目前1年期央票利率倒掛并不明顯，且經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間停發(fā)后，機(jī)構(gòu)需求量較大，但央行仍沒(méi)有啟動(dòng)該期限央票的打算，這說(shuō)明央行短期內(nèi)沒(méi)有大規(guī)?；鼗\資金的意圖。

 

　　與1年期央票不同，3個(gè)月期央票一二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛明顯，能否恢復(fù)發(fā)行存在一定的不確定性。

 

　　1年期央票最近一次發(fā)行是在2011年12月27日，參考收益率3.4875%。3個(gè)月期央票最近一次發(fā)行是在2011年12月22日，發(fā)行收益率3.1618%。

 

　　昨日，銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3個(gè)月期品種最新收益率報(bào)在3.3163%，與上次發(fā)行的3個(gè)月期央票利差在15個(gè)基點(diǎn)以上。

 

　　因此，無(wú)論是1年期還是3個(gè)月期央票重啟，其發(fā)行利率都面臨著下調(diào)。

 

　　第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為，一方面，降準(zhǔn)、暫停正回購(gòu)等顯示當(dāng)前央行主動(dòng)推動(dòng)資金寬松的意圖較為明顯，央票或在資金寬松情況下重啟，屆時(shí)較為旺盛的需求可能將推動(dòng)其發(fā)行利率走低；另一方面，隨著物價(jià)明顯緩解，央行可能主動(dòng)下調(diào)央票發(fā)行利率，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行及提升信貸相對(duì)債券的收益，增強(qiáng)銀行放貸意愿。而對(duì)于資金面而言，由于公開(kāi)市場(chǎng)和外匯占款所能提供的后續(xù)流動(dòng)性偏少，因此降準(zhǔn)預(yù)計(jì)還將繼續(xù)。而伴隨著每次降準(zhǔn)，資金利率的中樞水平將階梯下行。