“3個月期央票以及正回購操作是否恢復(fù)發(fā)行，本周將見分曉。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，其恢復(fù)發(fā)行的規(guī)模將影響到市場對流動性的預(yù)期。他預(yù)計，在降準(zhǔn)之后第一周，即便央票及正回購?fù)瑫r恢復(fù)發(fā)行，規(guī)模也不會太大。

 

　　當(dāng)前市場資金面已經(jīng)從之前的緊張狀態(tài)恢復(fù)過來。在上周五央行降準(zhǔn)正式實施之后，貨幣市場利率即告大幅下行。

 

　　昨日，Shibor利率除前期跌幅較大的兩周品種微漲0.57個基點至4.385外，其余品種均告下跌，其中跌幅最大的是隔夜利率，下跌163.02個基點至3.0131,1周利率下跌83.67個基點至3.654。當(dāng)日，隔夜回購定盤利率下跌161.11個基點至3.04，F(xiàn)R007下跌85.5個基點至3.645，F(xiàn)R014上漲10個基點至4.4.

 

　　該交易員稱，市場資金狀況的緩解給了央票重啟的空間。目前1年期央票利率倒掛并不明顯，且經(jīng)過長時間停發(fā)后，機構(gòu)需求量較大，但央行仍沒有啟動該期限央票的打算，這說明央行短期內(nèi)沒有大規(guī)?；鼗\資金的意圖。

 

　　與1年期央票不同，3個月期央票一二級市場利差倒掛明顯，能否恢復(fù)發(fā)行存在一定的不確定性。

 

　　1年期央票最近一次發(fā)行是在2011年12月27日，參考收益率3.4875%。3個月期央票最近一次發(fā)行是在2011年12月22日，發(fā)行收益率3.1618%。

 

　　昨日，銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3個月期品種最新收益率報在3.3163%，與上次發(fā)行的3個月期央票利差在15個基點以上。

 

　　因此，無論是1年期還是3個月期央票重啟，其發(fā)行利率都面臨著下調(diào)。

 

　　第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為，一方面，降準(zhǔn)、暫停正回購等顯示當(dāng)前央行主動推動資金寬松的意圖較為明顯，央票或在資金寬松情況下重啟，屆時較為旺盛的需求可能將推動其發(fā)行利率走低；另一方面，隨著物價明顯緩解，央行可能主動下調(diào)央票發(fā)行利率，引導(dǎo)市場利率下行及提升信貸相對債券的收益，增強銀行放貸意愿。而對于資金面而言，由于公開市場和外匯占款所能提供的后續(xù)流動性偏少，因此降準(zhǔn)預(yù)計還將繼續(xù)。而伴隨著每次降準(zhǔn)，資金利率的中樞水平將階梯下行。