保守估計(jì)，美國(guó)政府目前總債務(wù)高達(dá)32萬(wàn)億美元，如果算上間接和隱形債務(wù)，總額可能超過(guò)80萬(wàn)億美元。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2015年美國(guó)國(guó)債與GDP之比將超過(guò)100%。以濫發(fā)鈔票和通脹來(lái)實(shí)質(zhì)性削減債務(wù)負(fù)擔(dān)，是難以抗拒的誘惑和易如反掌的捷徑。

 

　　2008年，美國(guó)《時(shí)代》周刊將格林斯潘選為年度封面人物，贊揚(yáng)他是“拯救世界的三位英雄之首”。之后的2009年，該雜志卻將格老列為2008~2009年全球金融海嘯和金融體系崩潰的三位元兇之首。與此同時(shí)，格老的繼任者伯南克卻榮登年度封面人物。人們不禁要問(wèn)：伯南克的貨幣政策與格林斯潘有什么本質(zhì)上的不同嗎？答案是沒(méi)有。若干年后，伯南克或許要遭遇格老同樣的命運(yùn)，以毀滅世界經(jīng)濟(jì)和金融元兇之身份被釘上歷史恥辱柱。

 

　　格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)近20年的時(shí)間里，多次長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施低利率貨幣政策。很長(zhǎng)時(shí)間里，美國(guó)真實(shí)利率(名義利率減去預(yù)期通脹率)為負(fù)數(shù)。人類(lèi)金融和貨幣歷史的經(jīng)驗(yàn)反復(fù)告訴我們：負(fù)利率必然導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和泡沫破滅之后的金融危機(jī)。

 

　　伯南克無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最“勇敢”的人物，他顛覆了中央銀行貨幣政策長(zhǎng)期信守不渝的一切規(guī)則、慣例、哲學(xué)和禁忌。著名貨幣理論家和美聯(lián)儲(chǔ)史學(xué)家艾倫·梅澤說(shuō)(Allan H. Meltzer)：“2008年，美聯(lián)儲(chǔ)徹底改變其貨幣政策。它拋棄了以往所有先例，破天荒接受不具有流動(dòng)性的長(zhǎng)期債務(wù)資產(chǎn)為抵押品，以便向銀行體系無(wú)限度提供貸款。僅僅數(shù)周時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上超過(guò)一半的資產(chǎn)就變成長(zhǎng)期債務(wù)資產(chǎn)。這是所有發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行歷史上前所未有的巨大變革。”

 

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球所有國(guó)家的貨幣政策具有決定性影響力，絕大多數(shù)國(guó)家或主動(dòng)或被迫追隨美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。全球近70個(gè)國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，貨幣政策自然與美聯(lián)儲(chǔ)同步。日本央行和英格蘭央行是量化寬松政策的始作俑者和急先鋒。就連矢志捍衛(wèi)德意志聯(lián)邦銀行(德國(guó)中央銀行Bundesbank)貨幣政策哲學(xué)的歐洲中央銀行(ECB)，最終也難以抗拒量化寬松的誘惑。僅僅兩輪“長(zhǎng)期再融資操作”，數(shù)月內(nèi)就向金融市場(chǎng)釋放貨幣超過(guò)1萬(wàn)億歐元。全球主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家肆意放水，相當(dāng)部分流到了新興市場(chǎng)國(guó)家，迫使新興市場(chǎng)國(guó)家央行大量買(mǎi)入美元和歐元儲(chǔ)備貨幣，被迫釋放大量本國(guó)貨幣。從核心國(guó)家到邊緣國(guó)家，從儲(chǔ)備貨幣到非儲(chǔ)備貨幣，從央行到商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)，全球性量化寬松的滾滾洪流以迅雷不及掩耳之勢(shì)泛濫到世界的每一個(gè)角落。

 

　　以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球性量化寬松貨幣政策，就像那個(gè)打開(kāi)的“潘多拉盒子”，滾滾不斷的貨幣洪流就像肆意興風(fēng)作浪的魔鬼，不斷卷起貨幣信用、資產(chǎn)價(jià)格和金融危機(jī)的驚濤駭浪。伯南克自己也承認(rèn)這一點(diǎn)。他在新世紀(jì)之初(2002年)寫(xiě)到：“過(guò)去20年里，全球金融不穩(wěn)定性顯著增加，其中的重要環(huán)節(jié)就是資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。”他沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到，正是全球貨幣體系和貨幣供應(yīng)量失去約束，才是導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的根本原因。

 

　　我們可以簡(jiǎn)要勾畫(huà)出當(dāng)今全球金融體系的基本邏輯：全球貨幣擴(kuò)張→全球信用擴(kuò)張→全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫→泡沫破滅和崩盤(pán)→貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和金融危機(jī)→經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退蕭條→擴(kuò)張貨幣(低利率和量化寬松)救市和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇→擴(kuò)張的貨幣和信用流入虛擬經(jīng)濟(jì)→新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫迅速產(chǎn)生→新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅、導(dǎo)致危機(jī)→開(kāi)啟新一輪救市和經(jīng)濟(jì)刺激措施→新一輪貨幣信用擴(kuò)張應(yīng)運(yùn)而生……如此循環(huán)往復(fù)，以至無(wú)窮。

 

　　全球金融邏輯導(dǎo)致全球金融大變局，全球金融不穩(wěn)定性急劇惡化。它主要表現(xiàn)為三個(gè)方面：

 

　　其一，虛擬經(jīng)濟(jì)日益背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1980年，全球虛擬經(jīng)濟(jì)與全球GDP之比剛剛越過(guò)100%，1995年達(dá)到215%，2005年達(dá)到316%，2010年達(dá)到338%。美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模分別達(dá)到GDP的420%、380%和350%。“投機(jī)賭博新經(jīng)濟(jì)”和“賭場(chǎng)資本主義”成為人類(lèi)經(jīng)濟(jì)體系的顯著特征，成為金融危機(jī)頻繁爆發(fā)之內(nèi)在根源。

 

　　虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離，已經(jīng)成為全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最大難題，財(cái)政政策和貨幣政策已經(jīng)無(wú)力刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)榱炕瘜捤珊拓?cái)政赤字所釋放的貨幣和信貸，絕大部分進(jìn)入到虛擬經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)體系之中，無(wú)法流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系。

 

　　其二，全球虛擬經(jīng)濟(jì)或金融投機(jī)經(jīng)濟(jì)日益成為一個(gè)自我循環(huán)、自我膨脹的體系。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎毫無(wú)關(guān)系的金融交易尤其是衍生金融交易，已成為銀行和許多金融機(jī)構(gòu)收入和利潤(rùn)的重要甚至主要來(lái)源。譬如，2009~2011年三年間，美國(guó)最大的四家銀行(花旗銀行、美國(guó)銀行、摩根大通和富國(guó)銀行)稅前利潤(rùn)總額、金融交易利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例高達(dá)149.44%、75.95%和59.50%。全球金融衍生品名義價(jià)值高達(dá)數(shù)百萬(wàn)億美元，外匯市場(chǎng)日交易量超過(guò)4萬(wàn)億美元，全年超過(guò)800萬(wàn)億美元。與此對(duì)照，全球每年真實(shí)貿(mào)易額只有20萬(wàn)億美元左右，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)GDP每年只有60萬(wàn)億美元。

 

　　其三，大宗商品成為地地道道的金融投機(jī)產(chǎn)品，大宗商品價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重脫離真實(shí)經(jīng)濟(jì)體系的供給和需求，投機(jī)炒作成為大宗商品價(jià)格的主要決定力量。金融投機(jī)推動(dòng)大宗商品價(jià)格持續(xù)暴漲，輸入性通脹成為新興市場(chǎng)國(guó)家長(zhǎng)期面臨的最大威脅。