專家分析，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩、人民幣升值預(yù)期和中外利差等因素導(dǎo)致了短期外債占比的持續(xù)上升；償債壓力不大，幾乎不存在償債的風(fēng)險(xiǎn)，但是高企的短期債務(wù)占比需要加強(qiáng)管控。

 

　　金融動(dòng)蕩致短期外債上升

 

　　本報(bào)記者對(duì)比外匯局歷年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)外債結(jié)構(gòu)中，短期債務(wù)的占比呈現(xiàn)持續(xù)攀升。2009年短期外債占比為60.08%，2010年達(dá)到68.44%，去年末已超過72%。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)本報(bào)記者表示，近年全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，投資者傾向于短期判斷，對(duì)外投資越來越短期化，全球資金投資期限縮短；目前全球經(jīng)濟(jì)信心沒有恢復(fù)，歐美經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期充滿不確定性，投資者更注重短期和眼前的效益和風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加謹(jǐn)慎，而全球經(jīng)濟(jì)的寬松，資金必然更注重在金融市場(chǎng)的短期投資甚至是投機(jī)；加上今年許多國(guó)家都是換屆年，經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)變動(dòng)較大，投資者也更謹(jǐn)慎。

 

　　“在人民幣升值的預(yù)期下，熱錢的套利投機(jī)也是短期債務(wù)上升的一個(gè)原因。”中信銀行國(guó)際金融市場(chǎng)專家劉維明對(duì)本報(bào)記者分析，中國(guó)和外部市場(chǎng)的利差比較大，導(dǎo)致熱錢在境內(nèi)外市場(chǎng)流動(dòng)頻繁。另一個(gè)原因是，由于利差和籌資難度差異，中國(guó)的企業(yè)從境外借貸比在國(guó)內(nèi)貸款成本更低。

 

　　在去年末登記的債務(wù)余額中，近76%是美元債務(wù)。趙錫軍表示，美元是當(dāng)今用的最廣泛和流動(dòng)性最好的貨幣，投資者兌換和投資更加方便；此外，借美元債務(wù)也有一些好處， 當(dāng)前美國(guó)的利率很低，借貸的成本就比較低，加上近幾年人民幣對(duì)美元一直處于升值，當(dāng)中存在匯差，償還時(shí)的額度比借貸時(shí)會(huì)有所減少。劉維明表示認(rèn)同。他認(rèn)為，由于外部經(jīng)濟(jì)的不確定性、內(nèi)外利差縮小和匯率波動(dòng)幅度加大，未來短期債務(wù)占比的波動(dòng)可能會(huì)比較大。

 

　　無償還風(fēng)險(xiǎn)

 

　　短債占比需監(jiān)控

 

　　從外匯局?jǐn)?shù)據(jù)看，不管是負(fù)債率還是債務(wù)率都呈小幅上漲的趨勢(shì)，但均在國(guó)際公認(rèn)的安全線之內(nèi)。趙錫軍認(rèn)為，債務(wù)率上升主要跟中國(guó)的經(jīng)濟(jì)的外向性程度相關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)資本管制比較嚴(yán)格，主要是貿(mào)易相關(guān)的融資和借款；另一個(gè)因素是中國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)走出去，必須在境外籌措外幣資金，而且籌借外幣比在境內(nèi)人民幣籌資成本更低。

 

　　面對(duì)債務(wù)率的小幅上漲，尤其是短期債務(wù)占比的持續(xù)攀升，中國(guó)會(huì)面臨償債的風(fēng)險(xiǎn)嗎？在趙錫軍看來，從國(guó)家來講，總體上不會(huì)有太大壓力，也不會(huì)出現(xiàn)還債的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊?guó)仍是貿(mào)易順差為主，外匯收入上沒有問題，所以外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性較好，企業(yè)要還債的話，可以從同業(yè)市場(chǎng)上買到外匯；此外中國(guó)有巨大的外匯儲(chǔ)備。“但具體到各個(gè)債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況千差萬別，可能個(gè)別企業(yè)存在現(xiàn)金流問題，償還不了。”

 

　　“從債務(wù)規(guī)模上看，不足為慮，但是短期債務(wù)占比過高值得重視。”劉維明告訴本報(bào)記者，國(guó)際上公認(rèn)短期債務(wù)的占比一般在25%—30%之間，未來需要加強(qiáng)短期債務(wù)占比的管控，尤其是當(dāng)中國(guó)逐步開放資本賬戶和利率市場(chǎng)化以后，資金的流進(jìn)流出波動(dòng)會(huì)比較大，要監(jiān)控好對(duì)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　本報(bào)記者對(duì)2011年末和2011年三季度末的外債數(shù)據(jù)進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，年末債務(wù)余額比9月末的債務(wù)余額少了21億美元，短期債務(wù)少了67億美元。

 

　　趙錫軍認(rèn)為，這與第四季度資金大量外流是一樣的，因?yàn)橘Y金債務(wù)結(jié)清用于償還債務(wù)后撤出了。劉維明則分析，去年9月份之后國(guó)際上對(duì)人民幣匯率和中外利差不同與預(yù)期，加上外部經(jīng)濟(jì)的資金需求，導(dǎo)致資金短期流動(dòng)比較大，我資本賬戶甚至出現(xiàn)了逆差。“這也是一個(gè)將來資本賬戶開放后面對(duì)資金進(jìn)出大幅波動(dòng)的預(yù)演。如果資本賬戶開放后，短期債務(wù)占比還這么高的話就很危險(xiǎn)，所以短期債務(wù)占比的管控很重要。”