這一剛剛跨過(guò)“3月20日”生死線的歐債危機(jī)“重癥國(guó)”到底轉(zhuǎn)危為安了沒(méi)有？在該國(guó)動(dòng)用“集體行動(dòng)條款”(CAC)迫使幾乎所有債權(quán)人完成1770億歐元債券互換后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布稍稍上調(diào)希臘的評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普放話，將維持對(duì)希臘長(zhǎng)期外幣主權(quán)信貸評(píng)級(jí)的選擇性違約評(píng)級(jí)，直到基于國(guó)外法管轄的希臘國(guó)債的置換全部完成為止。

 

　　而與此同時(shí)，西班牙10年期國(guó)債收益率飆升，令市場(chǎng)擔(dān)憂其或成為下一個(gè)希臘。

 

　　互換延期新債暴跌

 

　　希臘政府已于上周五宣布，將國(guó)外法所轄部分的希臘債券申請(qǐng)互換截止期限推延至倫敦時(shí)間4月4日。希臘財(cái)政部稱，此時(shí)限前投資者可以根據(jù)希臘法律將舊國(guó)債換成新國(guó)債。

 

　　據(jù)媒體援引某了解延期內(nèi)情的官員的話稱，延期給希臘帶來(lái)好處是：將使得希臘有更多的時(shí)間和債券投資者召開(kāi)會(huì)議，了解他們是否支持激活集體行動(dòng)條款(CAC).

 

　　據(jù)希臘財(cái)政部3月9日公布的債券互換(PSI)協(xié)議結(jié)果，接受互換的持債者占參與互換債券金額的83.8%，其中非希臘法管轄債券參與率為69%。

 

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普此前將希臘政府在3月12日發(fā)行的一批新國(guó)債確定為CCC評(píng)價(jià)。標(biāo)普在一份聲明中指出，新的一批國(guó)債是在基于希臘國(guó)內(nèi)法管轄的主權(quán)債務(wù)完成置換之后發(fā)行的，相關(guān)文件中包括了極具爭(zhēng)議性的“集體行動(dòng)條款”啟動(dòng)說(shuō)明。標(biāo)普據(jù)此認(rèn)為希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景具有不確定性，具有野心但是并不受歡迎的改革措施缺乏政治共識(shí)，即使在部分債務(wù)重組后，依然龐大的外部和財(cái)政債務(wù)負(fù)擔(dān)。

 

　　被標(biāo)普不幸言中的是，希臘債券互換行動(dòng)后發(fā)行的2023年期國(guó)債于上周五從兩日前的29.5歐元跌至25.5歐元，跌幅14%，較兩周前發(fā)行時(shí)跌17.5%；其10年期國(guó)債收益率驟升至20%上方。悲觀人士預(yù)期，或許不久后就需要對(duì)希臘進(jìn)行第三輪援助了。

 

　　不過(guò)，雖然標(biāo)普將對(duì)希臘的主權(quán)信貸評(píng)級(jí)維持在選擇性違約直到國(guó)外法管轄債務(wù)完全完成置換為止，但標(biāo)普也稱，在這一置換項(xiàng)目完成后，將會(huì)考慮取消這一評(píng)級(jí)，并將代之以目前已經(jīng)授予新債務(wù)的CCC信貸評(píng)級(jí)。

 

　　“輸血”不能代替“造血”

 

　　雖然部分債務(wù)置換延期，但畢竟對(duì)于希臘法律所轄債券的置換工作已完成：希臘已動(dòng)用集體行動(dòng)條款迫使幾乎所有債權(quán)人完成約1770億歐元債券置換。

 

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，根據(jù)該置換計(jì)劃，私營(yíng)部門(mén)債權(quán)人相當(dāng)于將手中債券減記了1050億歐元，因?yàn)槠洳坏貌粚⑺謧瘬Q成面值減少逾一半、票面利率更低、期限更長(zhǎng)的新債券。

 

　　“重癥”希臘似現(xiàn)生機(jī)，但其龐大的債務(wù)問(wèn)題遠(yuǎn)未解決。

 

　　瑞銀財(cái)富管理研究部分析師Hartmut Issel近日撰文指出，在置換計(jì)劃下，首先，希臘必須為置換的債券支付55億歐元的應(yīng)計(jì)利息；其次，由于大多數(shù)債權(quán)持有者都是希臘銀行，這種大打折扣的做法實(shí)際上削減了銀行的資產(chǎn)并且危及到了國(guó)內(nèi)的銀行體系。因此，希臘不得不從歐洲央行、歐盟以及國(guó)際貨幣基金組織發(fā)放的1300億歐元的一攬子援助計(jì)劃資金中抽出500億歐元來(lái)進(jìn)行銀行業(yè)重組。

 

　　他還注意到，希臘在今年仍然需要繼續(xù)依靠借貸來(lái)彌補(bǔ)其預(yù)期出現(xiàn)的預(yù)算赤字，而據(jù)瑞銀計(jì)算，將這一金額與PSI有價(jià)證券、利息支付和銀行資產(chǎn)重組等綜合在一起，希臘今年的總債務(wù)金額僅減少了270億歐元，不到總債務(wù)3480億歐元的8%。根據(jù)瑞銀預(yù)測(cè)，希臘需減持70%的總債務(wù)才能回歸到可持續(xù)的債務(wù)軌道上，而現(xiàn)行的援助計(jì)劃資金將在2014年被用盡，意味著希臘將需要額外的500億歐元才能度過(guò)2012年。

 

　　面對(duì)重重債務(wù)數(shù)據(jù)，希臘需要的是自體“造血”。荷蘭合作銀行金融市場(chǎng)研究部門(mén)的分析師此前對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，希臘避免無(wú)序違約只是“小勝”一把，未來(lái)希臘能否在2020年將其債務(wù)占GDP比重降低至120.5%這一目標(biāo)還值得懷疑。華盛頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授阿扎利艾迪(Costas Azariadis)則稱，就算希臘公共債務(wù)降為零，未來(lái)也可能會(huì)違約，因?yàn)橄ＥD經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題本質(zhì)是“生產(chǎn)者太少，消費(fèi)者太多”。

 

　　西班牙10年期國(guó)債收益率升破5.5%

 

　　當(dāng)希臘情況貌似好轉(zhuǎn)的時(shí)候，西班牙又成了歐債危機(jī)的下一個(gè)“難題”。上周四起，西班牙10年期國(guó)債收益率近兩月來(lái)首次升破5.5%，報(bào)5.53%，這一收益率于上周五早間時(shí)段進(jìn)一步升高。受西班牙拖累，意大利10年期國(guó)債收益率也升破5%。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，西班牙10年期國(guó)債收益率已經(jīng)連續(xù)9日上漲，漲幅總共高達(dá)48個(gè)基點(diǎn)；其5年期國(guó)債收益率也上漲了54個(gè)基點(diǎn)。

 

　　市場(chǎng)憂慮，西班牙因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然乏力，或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)希臘，而國(guó)債收益率突升，又將再度重創(chuàng)其已在困境中的銀行業(yè)，并形成惡性循環(huán)。

 

　　西班牙已經(jīng)“失約”了其2011年的赤字削減目標(biāo)，并上調(diào)2012年赤字占GDP的比重至5.8%，大幅超過(guò)歐盟所定的4.4%；同時(shí)，該國(guó)有著23%的失業(yè)率，位居歐盟國(guó)家之首。

 

　　值得注意的是，市場(chǎng)正擔(dān)心希臘減記債券的先例會(huì)被包括西班牙在內(nèi)的重債國(guó)模仿，因這些國(guó)家的借貸成本受影響大幅飆升。富國(guó)銀行咨詢公司的股票策略師斯科特表示，即便現(xiàn)在給希臘止了血，但他們今后仍可能出現(xiàn)違約，而葡萄牙、西班牙等國(guó)也可能步希臘的后塵。