業(yè)界專家稱，在增加流動性方面，央行和財政部都可大有作為，市場不應(yīng)該把降準(zhǔn)當(dāng)做是增加流動性供應(yīng)的唯一源頭。因為存準(zhǔn)率變動的重要指標(biāo)是金融機構(gòu)外匯占款的增減。

 

　　三期國庫現(xiàn)金招投標(biāo)

 

　　及時補充流動性

 

　　先來看中央國庫現(xiàn)金定期存款是怎么向商業(yè)銀行補充流動性的。

 

　　中央國庫現(xiàn)金定期存款是指將國庫現(xiàn)金存放在商業(yè)銀行，商業(yè)銀行以國債為質(zhì)押獲得存款并向財政部支付利息的交易行為。中央國庫現(xiàn)金定期存款有助于提高中央國庫現(xiàn)金使用效益，同時為商業(yè)銀行提供了流動性，更進一步則是加強了財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。

 

　　今年以來，財政部、央行共進行了三期中央國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)，中標(biāo)數(shù)量分別為300億元、500億元和600億元，期限均為6個月，中標(biāo)利率前兩期均為6.80%，第三期為5.60%。

 

　　“中央國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)的中標(biāo)利率變化可以反映出市場資金面的松緊情況。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，今年前兩期招投標(biāo)發(fā)生在2、3月的下旬，當(dāng)時資金面處于緊張狀況，于是中標(biāo)利率高企；第三期發(fā)生在4月下旬，當(dāng)時資金面已處于相對寬松狀態(tài)，所以中標(biāo)利率滑落至5.60%。

 

　　“今年第四期中央國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)的中標(biāo)利率將進一步對當(dāng)前的流動性情況作出判定。”上述交易員預(yù)測，本期中標(biāo)利率有可能持平于上期，若出現(xiàn)小幅波動也應(yīng)不會感到意外。但值得注意的是，今年四期招投標(biāo)總額已經(jīng)達到2000億元，規(guī)模較去年同期有所放大。

 

　　據(jù)查，2011年，財政部、和央行以利率招標(biāo)方式共進行了11期中央國庫現(xiàn)金定期存款招投標(biāo)，總量為4500億元，期限為6個月，中標(biāo)利率最高為6.83%出現(xiàn)在第九期，中標(biāo)利率最低為5.50%出現(xiàn)在第四期。

 

　　“以新?lián)Q舊”

 

　　維持流動性供應(yīng)

 

　　再來看央行在公開市場操作的情況。5月3日，央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購操作，規(guī)模為650億，中標(biāo)利率為3.53%，低于同期二級市場質(zhì)押式回購加權(quán)利率逾30個基點。上周公開市場到期資金520億，實現(xiàn)凈投放520億，再加上剛剛進行650億逆回購，本周公開市場實現(xiàn)凈投放1170億。至此，央行已在公開市場連續(xù)六周實現(xiàn)凈投放共計3890億，相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個百分點一次。

 

　　今日，央行于上周進行的650億元逆回購將到期。同時本周將有到期央票300億，到期正回購720億。周二，央行進行了28天期200億元的正回購操作。據(jù)此計算，央行本周在公開市場已實現(xiàn)凈投放資金170億元。

 

　　至此，央行已是連續(xù)第七周實現(xiàn)資金凈投放共計4060億元。

 

　　盡管如此，招商證券劉俊郁判斷，5月資金面還將維持緊平衡。5月初的資金面并未因為月末效應(yīng)過去后有所緩解，這主要是源于公開市場到期量不大，同時財政存款的季度性回籠依然存在。

 

　　但最近的貨幣市場利率則運行比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅波動且以下行為主，體現(xiàn)在SHIBOR及回購定盤利率市場。這表明當(dāng)前市場流動性處于相對平衡或適度寬松的階段。

 

　　華泰聯(lián)合證券分析稱，貨幣政策放松確定性得以進一步證實。然而，貨幣政策放松更大程度是向正常水平的回歸，而非重走2009年的老路。

 

　　從本周開始，4月份經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)就將進入密集披露期，業(yè)界專家也將這個時間段看做是降準(zhǔn)的時間窗口。

 

　　以瑞穗亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光為代表的一批專家認為，繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率是大概率事件。預(yù)計上半年還有1至2次下調(diào)，5月11日主要宏觀數(shù)據(jù)公布前后是關(guān)鍵時間點，下半年也至少有2次。

 

　　另有一部分專家認為，從當(dāng)前市場流動性情況來看，央行很可能會繼續(xù)采取逆回購和國庫現(xiàn)金招標(biāo)以新?lián)Q舊的方法來平滑到期資金，以維持市場流動性。降不降準(zhǔn)一個重要的要素是外匯占款。央行會根據(jù)實體經(jīng)濟的需要和市場流動性的實際情況來做出抉擇。市場不應(yīng)該把降準(zhǔn)當(dāng)做是增加流動性供應(yīng)的唯一源頭。

 

　　央行近日表示，將通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動性管理操作，穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)。