失業(yè)率難以大降

 

　　中國證券報：失業(yè)率近幾個月一直在下行，這是否真實反映了美國勞動力市場的改善？

 

　　波維諾：4月美國失業(yè)率降至8.1%，較此前的高點下降兩個百分點，但事實上，失業(yè)率下降并非因為大多數(shù)人找到了新工作，而是因為更多人選擇離開就業(yè)市場。目前美國就業(yè)參與率已降到64%以下，達(dá)到30年低點，很大一部分人因為找不到合適的工作而停止擇業(yè)。因此就業(yè)市場的數(shù)據(jù)可能過于樂觀，實際情況并不是那么積極。

 

　　盡管一兩個月的數(shù)據(jù)不能顯示出整體趨勢，但就業(yè)增長能否持續(xù)仍存在巨大不確定性。我預(yù)計今年內(nèi)失業(yè)率還會重現(xiàn)上升，到年底前仍保持在8%以上。這主要是因為一些失業(yè)者會重返就業(yè)市場，當(dāng)然，近兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，可能令這些希望重新尋找工作的失業(yè)者推遲行動。

 

　　中國證券報：美國的高失業(yè)率會成為一種常態(tài)嗎？

 

　　波維諾：失業(yè)率為什么這么高？其中最大的問題是總需求的匱乏。去年第四季度美國經(jīng)濟(jì)增速接近3%，這是不錯的表現(xiàn)。但其中兩個百分點來自庫存積累，只有1個百分點來自于私營部門需求。可見私營部門需求仍非常低迷，這就是為什么我不認(rèn)為失業(yè)率會出現(xiàn)大幅下降。

 

　　另外，結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題的存在主要是勞動力與就業(yè)崗位的不匹配。我們觀察到，空余崗位數(shù)量越來越多，但并沒有看到這些崗位被填充，特別是高中及高中以下學(xué)歷的年輕人失業(yè)狀況更嚴(yán)重。

 

　　經(jīng)濟(jì)衰退可能性猶存

 

　　中國證券報：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況如何？哪些行業(yè)在本輪復(fù)蘇中表現(xiàn)更好？

 

　　波維諾：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，但進(jìn)展緩慢。主要由于暖冬因素的存在，在去年底今年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都不錯，但我仍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展將非常緩慢，2012年增速可能略高于2%。

 

　　我認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的領(lǐng)軍行業(yè)仍是服務(wù)業(yè)。當(dāng)然制造業(yè)也出現(xiàn)回歸態(tài)勢。上世紀(jì)六十年代，制造業(yè)曾是經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)行業(yè)，制造業(yè)就業(yè)崗位占總體就業(yè)崗位的比例超過30%，但現(xiàn)在還不到10%。接下來我們會看到制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，但不會重回領(lǐng)導(dǎo)地位。醫(yī)療保健行業(yè)的表現(xiàn)也會不錯，這很大程度上因為“嬰兒潮”一代陸續(xù)進(jìn)入退休年齡。此外如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增強，科技行業(yè)的表現(xiàn)也會比較強勁并成為領(lǐng)軍行業(yè)，這一方面是因為企業(yè)置換設(shè)備的意愿上升，另外就是奧巴馬政府的醫(yī)保改革法案鼓勵醫(yī)保行業(yè)科技產(chǎn)品更新?lián)Q代，造就了一批需求。

 

　　中國證券報：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還面臨著哪些風(fēng)險？

 

　　波維諾：我認(rèn)為未來12個月美國經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的可能性達(dá)到20%，最大風(fēng)險因素就是聯(lián)邦政府的無作為，包括在削減長期財政赤字等方面的無作為。如國會無法在財政政策方面達(dá)成妥協(xié)，到2013年，薪資稅減免優(yōu)惠和布什時期開始的減稅政策將到期結(jié)束，超過萬億美元的自動減赤機制則將啟動，這一所謂的“財政懸崖”將導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府財政支出削減總額占到該國年度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4%左右，無疑將給經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。

 

　　我認(rèn)為國會在大選結(jié)束后會就減赤問題達(dá)成合意，但即便如此，美國聯(lián)邦政府的財政政策仍會面臨很多不確定性。由于企業(yè)和消費者對這些不確定性存在擔(dān)憂，減少投資和消費，我預(yù)計下半年美國經(jīng)濟(jì)增速會有所下降。

 

　　QE3短期難出

 

　　中國證券報：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯，就業(yè)市場實際情況不佳，美聯(lián)儲會否就此再推新的量化寬松？

 

　　波維諾：短期來看美聯(lián)儲不會進(jìn)行新一輪量化寬松。數(shù)周前美聯(lián)儲公布最新的貨幣政策會議紀(jì)要，沒有提及額外的量化寬松，這顯示出美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀，雖然只是輕微的樂觀，但比以前要更好。這給了美聯(lián)儲按兵不動的理由。

 

　　另外一點是，在前兩輪量化寬松時，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨通縮風(fēng)險，但現(xiàn)在消費者價格指數(shù)、核心消費者價格指數(shù)等指標(biāo)都已上升，通縮不再成為風(fēng)險因素，美聯(lián)儲沒有了實施額外量化寬松的更充分的理由。此外在今年6月到期結(jié)束后，美聯(lián)儲也不會再繼續(xù)扭轉(zhuǎn)操作，一個原因就是美聯(lián)儲手中已沒有那么多短期國債可以出售。如果美聯(lián)儲真的實施QE3，預(yù)計也是在今年底或明年初，這主要是考慮到屆時出現(xiàn)的“財政懸崖”等問題。

 

　　中國證券報：油價重回100美元左右的水平，會給美國經(jīng)濟(jì)帶來何種影響？

 

　　波維諾：我認(rèn)為可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的兩個風(fēng)險中，最大風(fēng)險是美國內(nèi)政治，第二是高油價。目前看，美國經(jīng)濟(jì)具備承受100美元油價(指西得克薩斯輕質(zhì)原油)或115美元(指布倫特原油)的彈性，因為美國對原油的依賴度正在下降。在上世紀(jì)80年代初，能源消費占美國居民個人可支配收入的比例超過8%，目前已降到5.5%。過去用于電力的原油已被更廉價的天然氣和煤取代。

 

　　當(dāng)然，如果西得州原油價格超過每桶150美元或布倫特油價超過每桶170美元，汽油價格超過每加侖5美元，這將給美國經(jīng)濟(jì)帶來巨大威脅。

 

　　事實上，全美失業(yè)率下降并非因為大多數(shù)人找到了新工作，而是因為更多人選擇離開就業(yè)市場

 

　　結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題的存在主要是勞動力與就業(yè)崗位之間的不匹配

 

　　未來12個月美國經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)衰退的可能性達(dá)到20%，最大風(fēng)險因素就是聯(lián)邦政府的無作為

 

　　可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的兩個風(fēng)險中，最大風(fēng)險是美國內(nèi)政治，其次是高油價。