近期，市場對希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂加劇，避險情緒升溫，歐元兌美元累計下跌3.8%，為2010年以來的最低水平。受風(fēng)險因素影響，希臘、西班牙、意大利等國的國債與德國國債之間的收益率差顯著擴大。由于對債務(wù)前景惡化的擔(dān)憂，希臘和西班牙都出現(xiàn)了不同程度的擠兌，歐元區(qū)銀行間美元流動性狀況進一步明顯轉(zhuǎn)差。

 

　　銀行間美元借貸成本迅速上升，新興市場貨幣資產(chǎn)的吸引力有所降溫，并導(dǎo)致跨境資本回流。根據(jù)資金跟蹤監(jiān)測機構(gòu)EPFR發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，在截至23日的一周時間里，新興市場股票基金累計凈流出資金15億美元。在亞洲，除日本外的亞洲股票基金上周遭遇了今年最大的資金撤離，資金流出規(guī)模達到7.68億美元。

 

　　中國海外資本流出跡象也進一步顯現(xiàn)。據(jù)央行 2012年5月15日公布的數(shù)據(jù)，今年4月金融機構(gòu)外匯占款為-605.7億元，連續(xù)三個月正增長后重現(xiàn)負(fù)增長，人民幣升值預(yù)期明顯走低，4月份外匯存款余額上升227億美元，顯示經(jīng)濟主體持有外匯資產(chǎn)意愿上升。

 

　　當(dāng)前，最大的風(fēng)險依舊來自于希臘債務(wù)危機前景的不確定性。政治和選民意愿決定債務(wù)局勢，然而，希臘政治變局很可能讓前期所有的政策努力付之東流。隨著對希臘債務(wù)違約，甚至是退出歐元區(qū)的擔(dān)憂，近來歐洲主權(quán)債以及歐洲銀行業(yè)CDS溢價持續(xù)上漲。CDS溢價的上升意味著投資者需要更大的風(fēng)險溢價補償，這直接導(dǎo)致銀行體系債務(wù)融資的成本上升，短期流動性又開始吃緊。

 

　　全球短期流動性的緊張驅(qū)動避險資金回流美元，美元重啟升值通道，歐元以及新興經(jīng)濟體貨幣兌美元開始大跌，歐元兌美元已經(jīng)跌至22個月低點，印度盧比兌美元匯率創(chuàng)下歷史新低，3個月內(nèi)大幅貶值達10%，新興市場出現(xiàn)一輪動蕩。

 

　　今年下半年，發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)危機還將惡化，全球金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性增加。歐債危機方面，希臘選舉懸而未決，而西班牙債券市場的神經(jīng)也高度緊張，西班牙10年期債券收益率升至2012年高位6.47%，這反映了市場對西班牙債務(wù)危機的擔(dān)憂。由于經(jīng)濟倒退，西班牙政府咬牙通過了財政緊縮方案，但債務(wù)依然繼續(xù)飆高。內(nèi)憂外患之下，西班牙銀行和債券市場很快會陷入融資困境，等待“救援”似乎不可避免。

 

　　另一方面，銀行業(yè)去杠桿化風(fēng)險將進一步凸顯，根據(jù)IMF的《全球金融穩(wěn)定報告》，若按照目前的政策，到2013年底，歐盟大型銀行的合并資產(chǎn)負(fù)債表縮減規(guī)?？赡軐⒏哌_2.6萬億美元，接近總資產(chǎn)的7%。此外，根據(jù)巴塞爾III的監(jiān)管規(guī)定，歐洲銀行面臨著高達超過千億歐元的資本金缺口。穆迪已經(jīng)表示將大規(guī)模調(diào)降包括歐美銀行一些銀行業(yè)的評級。一旦再出現(xiàn)大規(guī)模的評級下調(diào)狀況，歐美金融業(yè)的狀況都會雪上加霜。

 

　　更糟糕的是，發(fā)達國家將普遍面臨融資成本上升的風(fēng)險。目前，全球主要經(jīng)濟體背負(fù)高達7.6萬億美元的沉重債務(wù)，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，在全球主要經(jīng)濟體的債務(wù)規(guī)模中，日本將有3萬億美元債務(wù)到期，位列第一，美國則有2.8萬億美元債務(wù)到期，居于其次。短期融資狀況的緊張可能進一步引發(fā)海外資本和避險資金的回流。在全球經(jīng)濟增長大幅放緩、國際資本回撤以及全球金融市場極度動蕩的情況下，新興經(jīng)濟體很可能面臨新的次生性風(fēng)險。

 

　　為最大限度地規(guī)避金融風(fēng)險，新興經(jīng)濟應(yīng)宏觀審慎調(diào)整經(jīng)濟政策，密切監(jiān)控資本流向，必要時可考慮有針對性地加強資本管制。與此同時，需要進一步加強新興經(jīng)濟體之間的金融合作，推動各國間的貨幣互換，建立系統(tǒng)性的風(fēng)險防火墻，共同抵御風(fēng)險刻不容緩。