受上周五美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)奇差影響，今天國內(nèi)商品普遍走低，除了黃金和白銀期價(jià)受外盤大漲出現(xiàn)跟漲外，多數(shù)品種跌幅較深。PTA、L、PVC和橡膠受原油暴跌拖累，期價(jià)均呈現(xiàn)震蕩走低，收盤跌停的格局。全天滬膠1209合約下跌-6.01%或-1425元/噸，成交量達(dá)631090手，較上周五略微萎縮；持倉量大幅增加9872手，至143558手。

從宏觀面上看，最近國際油價(jià)暴跌成為拉低化工品期價(jià)的直接原因。油價(jià)重挫使得下游產(chǎn)品成本支撐效應(yīng)頓失。除此以外，中歐美幾大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。不僅實(shí)體需求會(huì)快速萎縮，而且從金融屬性角度講，頻頻出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)引發(fā)投資需求迅速下降。雙重需求屬性同時(shí)弱化帶來的負(fù)面效應(yīng)將使得全球商品難有反抗力量，弱勢(shì)下行將成為當(dāng)下大宗商品運(yùn)行的主流趨勢(shì)。

從基本面上講，海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸衰落的現(xiàn)狀直接導(dǎo)致天膠需求預(yù)期的快速下降。中國輪胎企業(yè)開工率放緩令天膠去庫存周期出現(xiàn)了反季節(jié)現(xiàn)象。截至5月31日，青島保稅區(qū)天膠與復(fù)合膠庫存合計(jì)達(dá)16.16萬噸，較5月14日的15.4萬噸增加7600噸。眼下，中國難以出臺(tái)全面的經(jīng)濟(jì)刺激政策，唯一可行的是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改善方案。在政策力度有限的情況下，其結(jié)果會(huì)跟泰國收儲(chǔ)一樣，難以令膠價(jià)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。金融屬性弱勢(shì)仍是壓倒一切反抗力量的終極殺手锏，滬膠仍將延續(xù)偏弱的運(yùn)行格局。

從技術(shù)面上看，今天滬膠1209合約受外圍市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊，全天期價(jià)長陰下破以跌停報(bào)收，不僅跌穿了年初23000元/噸一線支撐，而且也宣告著新一輪探底行情的開始。從長期趨勢(shì)來看，滬膠自2011年春節(jié)以來，期價(jià)一直運(yùn)行在下降通道中，未能扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。依據(jù)趨勢(shì)理論，未來滬膠期價(jià)將下探考驗(yàn)2萬一線支撐。從持倉上看，今天前30位主力空方增倉力度顯著強(qiáng)于多方，凈持倉維持凈空頭寸548手。（寶城期貨 陳棟）