為了穩(wěn)定投資增長(zhǎng)，中央已開始加快基礎(chǔ)建設(shè)投資。但專家認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)擴(kuò)大基建投資的空間有限，且可能加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，建議把下一步重點(diǎn)放在對(duì)房地產(chǎn)實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控上，避免房地產(chǎn)投資過度萎縮。

 

　　波動(dòng)

 

　　累計(jì)增幅或破20%

 

　　考慮到受多種因素影響，投資的月度數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，所以一般采用年度累計(jì)數(shù)據(jù)反映投資走勢(shì)。自3月份起，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計(jì)同比增幅就開始刷新2003年以來(lái)的最低值，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)認(rèn)為這一趨勢(shì)在5月份還將延續(xù)。不僅如此，長(zhǎng)期以來(lái)20%以上的增長(zhǎng)幅度被認(rèn)為是投資增長(zhǎng)的合適水平，1至5月份投資數(shù)據(jù)還很可能向下突破這一底線。

 

　　招商證券預(yù)測(cè)1至5月投資的同比增速為19.6%。其發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告分析稱，近期，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要性，發(fā)改委也加快了項(xiàng)目審批節(jié)奏。但需要指出的是，發(fā)改委已明確否認(rèn)出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃的可能性，地產(chǎn)調(diào)控政策也未出現(xiàn)明顯松動(dòng)。同時(shí)，考慮到近期新批項(xiàng)目對(duì)投資拉動(dòng)的時(shí)滯效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)整體固定投資增速短期內(nèi)仍將維持回落趨勢(shì)。

 

　　交通銀行預(yù)測(cè)前五個(gè)月的累計(jì)投資增速為20%。交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉表示，自去年5月份以來(lái)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比保持了持續(xù)小幅下滑的態(tài)勢(shì)，5月份很可能繼續(xù)小幅下行的態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)投資累計(jì)同比4月份已下滑至18.7%，由于房地產(chǎn)領(lǐng)域并未明顯放松，5月份該領(lǐng)域投資仍可能繼續(xù)下行。而近期鐵路開工雖有一定程度的恢復(fù)，但總體上由于工業(yè)生產(chǎn)狀況較差，企業(yè)短期融資占比明顯上升，中長(zhǎng)期投資意愿較差，顯示制造業(yè)投資仍可能下滑。國(guó)家宏觀調(diào)控預(yù)調(diào)微調(diào)實(shí)際到位尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資仍將處于小幅下行趨勢(shì)。

 

　　華泰聯(lián)合證券表示，房地產(chǎn)投資的加速下滑帶來(lái)一定的負(fù)面沖擊，制造業(yè)投資盡管平穩(wěn)亦略有疲態(tài)，而“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策帶動(dòng)的基建及社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域投資尚未能在5月份有所體現(xiàn)。預(yù)計(jì)1至5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)20%，較上月繼續(xù)下滑。

 

　　預(yù)期

 

　　拖累經(jīng)濟(jì)“破八”

 

　　由于投資這一穩(wěn)增長(zhǎng)的主動(dòng)力增速持續(xù)放緩，市場(chǎng)對(duì)二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速跌破8%的預(yù)期上升。

 

　　唐建偉說(shuō)，至2012年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)五個(gè)季度放緩，出口和投資同步放緩是上半年經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的主要原因。一方面，歐債危機(jī)未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機(jī)，受其影響世界經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，我國(guó)外部需求持續(xù)走弱，出口同比增速已降至個(gè)位數(shù)。另一方面，從投資的內(nèi)在動(dòng)能看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在調(diào)控政策不放松、銷售不暢以及資金來(lái)源受限等的影響下大幅放緩；制造業(yè)投資受國(guó)際經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)、房地產(chǎn)投資及企業(yè)盈利下降影響而走低。

 

　　從工業(yè)生產(chǎn)情況來(lái)看，由于4月份日均發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量、原油加工量等同比增速較大程度下降，使得4月份工業(yè)增加值同比增速降幅明顯，增速創(chuàng)下近年來(lái)的新低，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，二季度經(jīng)濟(jì)增速仍可能在低位徘徊，我們調(diào)降二季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至7.8%左右。2012年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨著外部需求迅速萎縮、短期資本流動(dòng)大幅波動(dòng)、房地產(chǎn)價(jià)格泡沫局部破滅以及地方融資平臺(tái)局部性違約等四大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此應(yīng)予以高度關(guān)注、提前防范。

 

　　光大證券也將二季度GDP增速預(yù)測(cè)從此前的8.1%下調(diào)至7.9%。

 

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，我國(guó)全年的GDP增幅很難達(dá)到8%以上。中銀國(guó)際董事總經(jīng)理程漫江說(shuō)：“鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，我們預(yù)計(jì)未來(lái)政府將進(jìn)一步放松財(cái)政政策和貨幣政策。預(yù)計(jì)下半年，鐵路、城市基建和公共服務(wù)行業(yè)的投資將有望反彈，這將在一定程度上為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支撐，但是短期內(nèi)也無(wú)法扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2012年G D P增長(zhǎng)7.8%左右，固定資產(chǎn)投資、出口和零售額將分別增長(zhǎng)16%、7.2%和15%。”

 

　　方式

 

　　穩(wěn)增長(zhǎng)先要穩(wěn)投資

 

　　從目前態(tài)勢(shì)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)首先就要穩(wěn)投資。盡管5月份以來(lái)為了穩(wěn)投資，中央采取了下調(diào)準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，加快基建投資項(xiàng)目審批速度，加快中央財(cái)政支持項(xiàng)目投資等多種手段，但是效力可能還不夠。渤海證券分析師周喜稱：“與‘4萬(wàn)億’不同的是，本次啟動(dòng)投資是在‘十二五’規(guī)劃既定項(xiàng)目下加快后期項(xiàng)目審批，并未新增其它投資項(xiàng)目，因此其效果不應(yīng)與‘4萬(wàn)億’時(shí)期相比。”

 

　　華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)高利持類似觀點(diǎn)。他說(shuō)，中央財(cái)政2008年時(shí)決定在未來(lái)兩年中增加預(yù)算內(nèi)支出1.18萬(wàn)億元，從當(dāng)前情況看，今年教育等支出剛性要求較大。更為重要的變化來(lái)自于地方財(cái)政擴(kuò)張的空間受到較大約束：房地產(chǎn)調(diào)控的延續(xù)導(dǎo)致地方政府難以通過增加土地收入加大投資的力度，同時(shí)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)狀況與監(jiān)管政策導(dǎo)致無(wú)法通過債務(wù)渠道大力杠桿化。

 

　　即使不考慮財(cái)政再杠桿化空間的限制，對(duì)基建投資也應(yīng)該謹(jǐn)慎。高利說(shuō)，雖然當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策實(shí)施面臨諸多約束條件，但地方政府上項(xiàng)目的熱情已經(jīng)被點(diǎn)燃，預(yù)計(jì)各地自行對(duì)地產(chǎn)政策進(jìn)行松動(dòng)獲取項(xiàng)目建設(shè)的資本金、通過表外貸款、企業(yè)債券等形式進(jìn)行加杠桿等行為將成為一段時(shí)間的主要旋律。在中國(guó)當(dāng)前的宏觀穩(wěn)定機(jī)制之下，往往緊縮時(shí)一起“踩剎車”，放松時(shí)同時(shí)“加油”，從而在一定程度上加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性。本次穩(wěn)增長(zhǎng)雖然政府一直強(qiáng)調(diào)是微調(diào)，但預(yù)計(jì)仍然面臨類似的走勢(shì)。

 

　　北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究中心副主任蔡志洲表示，如果宏觀調(diào)控過于強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大基建投資的作用，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期被人為縮短，那么宏觀調(diào)控在一定意義上就會(huì)成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的放大器。

 

　　建議

 

　　對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控

 

　　在此情況下為保證投資加速增長(zhǎng)，澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛建議微調(diào)房地產(chǎn)政策。他說(shuō)：“我們不認(rèn)為中國(guó)需要進(jìn)行新一輪財(cái)政刺激方案，因?yàn)樵俣却笠?guī)模刺激可能只會(huì)惡化目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。政策的快速實(shí)施，加快已計(jì)劃項(xiàng)目的開工和投資及加快保障房建設(shè)，并調(diào)整目前的房地產(chǎn)政策，是目前中國(guó)官方最需要的政策措施。”

 

　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵也提出要對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行精確調(diào)控。他說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)是過去十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，調(diào)控必須精準(zhǔn)。今年的政府工作報(bào)告提出，要“嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制投機(jī)、投資性需求的政策措施”，這句話要一字一句讀。“我的理解是說(shuō)，各個(gè)地方政府要更加精確的去控制投資性跟投機(jī)性的需求，但是對(duì)于真正的剛需，你不應(yīng)該誤傷，該釋放就釋放，該鼓勵(lì)就鼓勵(lì)。”

 

　　李稻葵表示，房地產(chǎn)問題是中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去十年發(fā)展模式不合理所形成的一個(gè)慢性病，慢性病要治理過程就要緩和，而且要和經(jīng)濟(jì)體的成長(zhǎng)過程配合起來(lái)。房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)非調(diào)整不可，但是這個(gè)調(diào)整的過程應(yīng)該越平穩(wěn)越好，越精準(zhǔn)越好，最佳的調(diào)整目標(biāo)應(yīng)該是價(jià)格部分下降，但是交易量不大幅度下降。所以應(yīng)該保護(hù)第一次買房的剛性需求，鼓勵(lì)改善型需求。

 

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長(zhǎng)付兵濤同樣認(rèn)為，應(yīng)該在進(jìn)一步抑制投資投機(jī)性需求的同時(shí)鼓勵(lì)居民基本住房需求，不過他認(rèn)為擴(kuò)大民間投資領(lǐng)域范圍同樣重要。他表示，近期鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的文件集中出臺(tái)，先后有鐵道部、衛(wèi)生部、交通部、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)等部委放寬相關(guān)要求，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入。雖然這些措施見效需時(shí)日，但無(wú)疑有利于我國(guó)投資的持續(xù)性增長(zhǎng)。