希臘可能“既被迫又主動”離開

 

　　6月17日，希臘將再次進(jìn)行議會選舉，最終是愿意接受上屆政府與“三駕馬車”(即歐盟、歐洲央行和IMF)達(dá)成救助條件的政黨上臺，還是持相反立場的政黨上臺，目前還是一個懸念。

 

　　從5月份的選舉結(jié)果來看，希臘民意中存在一個較嚴(yán)重的矛盾——一方面希臘多數(shù)民眾抵觸“三駕馬車”提出的救助條件(即希臘實行較嚴(yán)格的財政緊縮政策)，另一方面，希臘民眾仍希望獲得救助并繼續(xù)留在歐元區(qū)內(nèi)。這與德國及“三駕馬車”的邏輯正好相反——希臘要想獲得救助，就必須實行較嚴(yán)格的財政緊縮。

 

　　目前看來，希臘民眾所期望的最大利益包含三個要素：一是留在歐元區(qū)以便繼續(xù)“享受”救助，二是救助的規(guī)模越大越好，三是救助的附加條件越松越好。因此，希臘下一次選舉中不大可能有某個政黨靠提出退出歐元區(qū)的主張而贏得足夠多的民眾支持；很可能是反對原定的救助條件并且向民眾承諾將要與德國及“三駕馬車”重談救助條件乃至救助規(guī)模的政黨上臺。

 

　　如果是支持已達(dá)成救助條件的政黨上臺，希臘問題或許能暫時恢復(fù)平靜。但如果是反對原定救助條件的政黨上臺，那么德國和“三駕馬車”是否愿意向希臘新政府妥協(xié)，就成為另一個具有關(guān)鍵意義的懸念。

 

　　在希臘新政府要求重談救助條件的情況下，如果德國及“三駕馬車”對希臘做出讓步，盡管這可能帶來希臘問題的暫時緩和，但會對“PIIGS”中其余四國債務(wù)危機(jī)的解決產(chǎn)生深遠(yuǎn)的負(fù)面效應(yīng)。如果德國及“三駕馬車”不愿做出讓步，希臘新政府因不好向本國選民交代，就很有可能做出宣布“無限期推遲償還外債”之類的事情，即走上無序違約之路?？梢?，在希臘新政府堅持要求德國及“三駕馬車”再次讓步的假想情形下，后者不論是選擇妥協(xié)，還是不妥協(xié)，都不會帶來好結(jié)果。

 

　　在希臘無序違約的情況下，它繼續(xù)留在歐元區(qū)的可能性將比較低。從德國的角度看，這樣的無賴國家沒有資格繼續(xù)留在歐元區(qū)；從希臘的角度看，不能繼續(xù)獲得救助，留在歐元區(qū)也不再有什么好處。其結(jié)果，很可能是希臘“既被迫又主動”地離開歐元區(qū)。希臘離開歐元區(qū)或許不足以導(dǎo)致歐元的完全解體，但至少也會迫使其他成員國對歐元制度進(jìn)行一次“重構(gòu)”。希臘無序違約勢必給本已風(fēng)險高企的歐元區(qū)銀行體系帶來又一輪沖擊。

 

　　歐元區(qū)銀行體系危機(jī)長期化

 

　　如果說希臘問題的走向是一大懸念，那么，正在浮出水面的西班牙政府財政與銀行體系的危機(jī)，則是更大的難題。已被希臘、愛爾蘭和葡萄牙這幾個歐元區(qū)小國折騰得“筋疲力盡”的德國及“三駕馬車”，對西班牙這個中型經(jīng)濟(jì)體的問題，不僅思想準(zhǔn)備未必充分，而且也很有可能更感力不從心。西班牙的經(jīng)濟(jì)與政府債務(wù)規(guī)模分別是希臘的4.6倍和3.5倍，這意味著，幾年來用于應(yīng)對希臘危機(jī)的招數(shù)，如果拿來應(yīng)對解救西班牙，可能只是杯水車薪；這也意味著，西班牙的危機(jī)所蘊(yùn)含的兇險，遠(yuǎn)超希臘。

 

　　從公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，西班牙政府債務(wù)占GDP比重為68.5%，這在歐元區(qū)內(nèi)不算高；但加上政府隱性負(fù)債后，這一比例就會上升至87%。更需注意的是，西班牙財政赤字占GDP的比重在歐元區(qū)成員國中是比較高的，2011年為8.9%。2012年該國赤字目標(biāo)為5.8%，但因財政緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，2012年的實際值可能會遠(yuǎn)高于5.8%，甚至比2011年更高。這也意味著，西班牙政府債務(wù)占GDP的比重還有快速上升的壓力。與中央財政相比，西班牙地方政府財政困境更為嚴(yán)重，債務(wù)負(fù)擔(dān)占地方政府總量1/3的加泰羅尼亞省，5月25日宣布因無法進(jìn)行債務(wù)再融資而向中央財政求救。

 

　　西班牙銀行體系也面臨較嚴(yán)重的資產(chǎn)縮水壓力，西班牙政府財政與銀行體系正同時陷入危機(jī)——政府沒有能力向瀕臨破產(chǎn)的銀行體系注入資本，銀行體系也無力為政府債務(wù)循環(huán)繼續(xù)提供支撐。財政危機(jī)與銀行危機(jī)之間形成了惡性的“正反饋”效應(yīng)。

 

　　6月9日，西班牙政府宣布，為了更好地進(jìn)行銀行業(yè)重組，使銀行能夠給企業(yè)和個人發(fā)放貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，西班牙政府已向歐盟申請救助。申請救助資金總額為1000億歐元(1252億美元)，資金來自歐洲金融穩(wěn)定基金和歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制兩個機(jī)構(gòu)。西班牙銀行有序重組基金(FROB)是唯一能夠接受這筆資金的機(jī)構(gòu)，銀行只能通過該機(jī)構(gòu)獲取資金。這一救助將避免西班牙銀行體系的崩潰，也避免西班牙銀行體系的債務(wù)危機(jī)向西班牙政府債務(wù)體系的危機(jī)傳導(dǎo)，將避免西班牙政府債務(wù)走向無序違約的可能性。

 

　　從歐洲銀行業(yè)來說，避免銀行業(yè)的破產(chǎn)，避免存款流失，集體推動流動性改善是一項重要任務(wù)。6月6日，歐盟公布了銀行業(yè)聯(lián)盟草案。其基本內(nèi)容是：建立覆蓋歐盟所有銀行的統(tǒng)一的歐盟存款保險機(jī)制；建立涉及系統(tǒng)重要性銀行和跨國銀行的、擁有最終決策權(quán)的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)；把成員國讓渡的部分監(jiān)管權(quán)力提升到歐盟層面，建立共同的銀行破產(chǎn)程序監(jiān)管機(jī)構(gòu)和共同的銀行破產(chǎn)基金；建立統(tǒng)一規(guī)則，對所有銀行進(jìn)行審慎監(jiān)管。

 

　　但是，該草案即便成為方案，也無法在短期內(nèi)落實，歐盟的建議是到2018年最終實行。該草案實際上只涉及銀行業(yè)日常監(jiān)管調(diào)整，并未涉及資本補(bǔ)充的來源問題。即使草案通過，歐盟或歐央行仍然不是銀行體系的最后擔(dān)保者。

 

　　歐元區(qū)內(nèi)部博弈升級

 

　　需要指出，政府債務(wù)困境或風(fēng)險在歐元區(qū)是普遍現(xiàn)象。意大利GDP和政府債務(wù)余額的規(guī)模分別是西班牙的1.49倍和2.67倍，該國政府債務(wù)規(guī)模與GDP的比例已超過120%，其10年期政府債券收益率目前接近西班牙。法國債務(wù)問題也很嚴(yán)重，2011年其政府債務(wù)余額與GDP的比例已達(dá)86%，在今年1月份失去了AAA評級。德國的政府債務(wù)占GDP比重為81%，實際上也進(jìn)入了高危區(qū)間。

 

　　從較深的層次看，歐洲高債國經(jīng)濟(jì)形勢惡化以及任何形式違約所帶來的損失，在很大程度上都是由德國“埋單”的。因此德國潛在的財政風(fēng)險和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險實際上是很高的。

 

　　以法國總統(tǒng)換屆、希臘議會選舉失敗和西班牙危機(jī)爆發(fā)為開端，歐元集團(tuán)財政與銀行體系的風(fēng)險上了一個“新臺階”；同時，歐元內(nèi)部(德國與“PIIGS”五國之間以及德法兩國之間)博弈的程度也全面升級。由此帶來的歐元集團(tuán)政策前景將更加撲朔迷離。

 

　　本月，希臘17日議會選舉進(jìn)行之后，G20峰會將于21日舉行，歐盟峰會將在28~29日舉行。希臘新政府、深陷困境的西班牙政府、瀕臨困境的意大利政府、立場越來越接近“PIIGS”的法國政府、德國政府以及實際上處于美國控制下的IMF將會如何表現(xiàn)，值得全世界拭目以待。預(yù)計G20峰會和歐盟峰會難以形成有效的危機(jī)應(yīng)對方案，皮球最終只能踢給歐洲央行。

 

　　需要防范的最壞情景是：希臘新政府表現(xiàn)出較明顯的無序違約傾向乃至采取此類行動，且歐洲央行并不向西班牙等國政府直接提供足夠規(guī)模的資金救助。若出現(xiàn)這樣的情景，歐洲就可能迎來歷史罕見的亂局，世界經(jīng)濟(jì)也將遭受重創(chuàng)。