眼下的情況似曾相識(shí)。隨著夏天逐步臨近，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景不斷被調(diào)低，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)也承受著越來越大的、要求其進(jìn)一步放松貨幣政策的壓力。到了9月份，鴿派會(huì)勝出，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開始大舉放松貨幣政策。這就是2010年和2011年曾經(jīng)發(fā)生過的情況。現(xiàn)在唯一的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)是會(huì)在本周的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上搶先一步采取行動(dòng)，還是會(huì)再次選擇等到秋天再說？

這兩種選擇都有適當(dāng)?shù)睦碛?。等待的道理顯而易見。本•伯南克(Ben Bernanke)面臨著邊際效用遞減的老問題。他已承諾要將零利率維持到2014年，因此在利率方面，可操作的空間已經(jīng)極少。假如伯南克承諾會(huì)將零利率期延長(zhǎng)到2015年，并不會(huì)有多少人相信，因?yàn)樗娜纹趦H到2014年。另外，希臘大選的結(jié)果給了人們一點(diǎn)希望：歐元可能會(huì)暫時(shí)幸免于難。

但是，美聯(lián)儲(chǔ)立刻采取行動(dòng)的理由大概更加充分。許多人預(yù)測(cè)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將降至2%以下——遠(yuǎn)低于能夠確保失業(yè)率繼續(xù)降低的水平。有人擔(dān)心，未來幾個(gè)月里，美國(guó)的失業(yè)率甚至可能會(huì)上升。4月份的上一次FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)曾預(yù)測(cè)，今年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率將為2.7%。在零售額和制造業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)月的停滯或下滑后，我們現(xiàn)在幾乎可以肯定，美聯(lián)儲(chǔ)將向下修正其對(duì)GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值。美國(guó)的通脹率似乎也在朝著跌破美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)的方向前進(jìn)。

因此，主要問題就變成了：美聯(lián)儲(chǔ)是會(huì)在本次FOMC會(huì)議上表明采取行動(dòng)的意愿，還是會(huì)搶先一步采取行動(dòng)、防止形勢(shì)進(jìn)一步惡化？

如果答案是后者，美聯(lián)儲(chǔ)還需選擇到底是重啟“扭轉(zhuǎn)操作”(Operation Twist)、還是推出第三輪定量寬松(QE3)。由于扭轉(zhuǎn)操作有時(shí)限，因此實(shí)施積極定量寬松政策的理由可能更充分些。如美聯(lián)儲(chǔ)副主席珍妮特•耶倫(Janet Yellen)最近所說，若等到美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“自我強(qiáng)化的螺旋式下降”時(shí)再出手干預(yù)，恐怕就太晚了。搶先一步施行QE3的理由很充分。

今年晚些時(shí)候，美國(guó)還面臨可能滾落“財(cái)政懸崖”這一“小”問題。本月，伯南克再次提醒國(guó)會(huì)不要把美國(guó)拖入一場(chǎng)自釀的衰退。然而，“財(cái)稅末日”(taxmaggeddon)這出戲會(huì)如何收?qǐng)?，現(xiàn)在還很難預(yù)測(cè)。貨幣政策仍是唯一可用的工具?？偟恼f來，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該動(dòng)用這個(gè)工具。