報告認(rèn)為，盡管2012年總體物價漲幅回落并處在下行周期之中，實現(xiàn)CPI漲幅不超過4%目標(biāo)的問題不大，但物價漲幅也不大可能大幅回落到2.5%以下，第四季度物價同比還將有所回升，預(yù)計全年CPI同比漲幅在2.7%-3.3%之間。加之勞動力成本上漲，國際大宗商品價格維持高位等中長期通脹壓力依然存在，對物價漲幅出現(xiàn)明顯反彈的風(fēng)險依然不能掉以輕心。再考慮到經(jīng)濟(jì)增長大幅回落的可能性不大，將2012年GDP增速目標(biāo)定在7.5%也表明了政府對經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度有所提高。與此相適應(yīng)，貨幣政策不會大幅放松。但另一方面，2012年以來，投資和消費增速均有所放緩，出口面臨較大壓力，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大。在物價總體可控情況下，貨幣政策也不會大幅度收緊。綜上考慮，預(yù)計貨幣政策維持穩(wěn)健的總體基調(diào)不變。

 

　　此外，報告分析認(rèn)為，在2010年末至2011年上半年的加息周期中，鑒于資本流入壓力較大，利率向上調(diào)整本就較為謹(jǐn)慎，實際存款利率為負(fù)的持續(xù)時間較長，從這點上看，繼續(xù)快速、大幅降息并不可行。此外，由于對CPI的預(yù)期不高，大幅降息可能會造成負(fù)的實際利率再現(xiàn)，不利于通脹預(yù)期的管理。加之GDP的增速目標(biāo)下調(diào)至7.5%，目前經(jīng)濟(jì)增速略有放緩尚不至于通過大幅度下調(diào)基準(zhǔn)利率來刺激經(jīng)濟(jì)增長?？傮w來看，存貸款利率將呈穩(wěn)中趨降的總體態(tài)勢。

 

　　報告指出，今年為緩解因外匯占款放緩導(dǎo)致的流動性緊張，年內(nèi)準(zhǔn)備金率還將適度下調(diào)。報告分析稱，假設(shè)2012年新增外匯占款從2011年的2.8萬億元大幅回落到1.5萬億元，則基礎(chǔ)貨幣增速將從2011年末的21%顯著下降到12%左右，為實現(xiàn)廣義貨幣供應(yīng)量M2增長14%的目標(biāo)，要求貨幣乘數(shù)增長4%-6%左右，則進(jìn)一步要求準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點。因此，在已有2次、1個百分點下調(diào)的基礎(chǔ)上，預(yù)計年內(nèi)還會下調(diào)1-3次、每次0.5個百分點。但若發(fā)生諸如資本大規(guī)模撤出、從而影響國內(nèi)銀行體系流動性的嚴(yán)重負(fù)面沖擊，準(zhǔn)備金率也有進(jìn)一步增加下調(diào)次數(shù)的可能性。

 

　　報告同時預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、企業(yè)對未來盈利預(yù)期下降的情況下，為保持經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性，預(yù)計2012年的信貸增量適度擴(kuò)大，全年新增人民幣貸款在8萬億-8.5萬億元。但受準(zhǔn)備金率適度下調(diào)的影響，加之經(jīng)濟(jì)下行背景下信貸需求放緩，信貸供求關(guān)系緩解，預(yù)計實際執(zhí)行貸款利率有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致凈息差逐步回落。