“我們負(fù)責(zé)歐債投資的基金經(jīng)理，正著手抄底西班牙與意大利高收益國(guó)債，但前提是兩個(gè)國(guó)家沒(méi)有出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的可能。”7月27日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到6170億美元的美盛環(huán)球資產(chǎn)管理公司(下稱“美盛”)中國(guó)及香港零售業(yè)務(wù)主管曾劭科說(shuō)。美盛的“果敢”，來(lái)自歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉一句“不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)歐元 ”的承諾。
這句“承諾”，也一度掀起歐元空頭回補(bǔ)潮。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)的外匯投機(jī)客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周167249口(1口為12.5萬(wàn)歐元)縮減9%，至155066口，歐洲凈空頭頭寸總額度降至約234億美元。
然而僅依靠德拉吉的“捍衛(wèi)歐元”言論，難以阻止越演越烈的歐元沽空潮隨著西班牙與意大利先后出臺(tái)股票沽空禁令，越來(lái)越多基金沽空歐元豪賭歐債危機(jī)升級(jí)。
知情人士透露，為遏制沽空歐元潮，歐元區(qū)金融監(jiān)管部門(mén)正在擬定新的沽空監(jiān)管條例。
歐元/日元凈空頭出擊
抄底西班牙國(guó)債，或許是一筆昂貴投資。
7月23日，歐洲最大的交易清算機(jī)構(gòu)LCH再度上調(diào)意大利和西班牙國(guó)債的交易保證金 ，其中西班牙7-10年國(guó)債保證金從原先的11.8%上漲至12.2%；10-15年期國(guó)債保證金從14.7%上漲至16%；15-30年期國(guó)債保證金從17.9%上漲至20%。
令人擔(dān)心的，不是投資成本提高，而是對(duì)沖基金將它視為沽空歐元的新籌碼。
上周末，歐洲獨(dú)立智囊團(tuán)Open Europe警告，救助西班牙未必能取得成果，讓對(duì)沖基金開(kāi)始預(yù)感歐洲央行遲早在通過(guò)證券市場(chǎng)計(jì)劃(SMP)購(gòu)買
歐元區(qū)國(guó)家債券時(shí)，不排除對(duì)西班牙部分銀行采取“風(fēng)險(xiǎn)控制框架”措施。
所謂的“風(fēng)險(xiǎn)控制框架”賦予歐洲央行擁有拒絕向某家歐元區(qū)銀行發(fā)放貸款，或取消某些資產(chǎn)(包括國(guó)債)抵押品資格的權(quán)力。
這意味著西班牙國(guó)債將被進(jìn)一步大量拋售，隨著資金撤離歐元區(qū)，沽空歐元?jiǎng)偎銟O高。
然而，德拉吉一句“不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)歐元”的承諾，打破了對(duì)沖基金的如意算盤(pán)。隨著西班牙國(guó)債收益率從歷史新高7.62%降至6.74%，對(duì)沖基金只能另辟蹊徑。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，外匯投機(jī)者上周的日元凈多頭頭寸較前一周驟增125%至25061口(1口為1250萬(wàn)日元)，總額度高達(dá)40億美元。
“對(duì)沖基金將歐元/美元凈空頭轉(zhuǎn)向歐元/日元凈空頭，其中存在利差交易收益。”歐洲對(duì)沖基金經(jīng)理張剛分析，7月30日德國(guó)2年期國(guó)債收益一度接近創(chuàng)紀(jì)錄的-0.1%，令2年期德國(guó)-日本債券(日債減去德債)的收益率息差達(dá)到歷史新高約0.32%，如果對(duì)沖基金用德國(guó)國(guó)債做抵押融資歐元，再兌換成日元買進(jìn)日元國(guó)債，除了鎖定0.32%利差收益，還能賺取沽空歐元匯兌收益。
賣空監(jiān)管80%關(guān)聯(lián)度新規(guī)
一家歐洲投資銀行人士透露，歐元區(qū)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已初步制訂沽空監(jiān)管條例，要求市場(chǎng)參與者所持有的歐元區(qū)國(guó)債、股票及其衍生品等凈空頭頭寸，必須建立在同一金融工具或“高度關(guān)聯(lián)”金融工具的基礎(chǔ)上。所謂高度關(guān)聯(lián)，是歐元區(qū)各國(guó)國(guó)債股票與相關(guān)CDS過(guò)去12個(gè)月的走勢(shì)關(guān)聯(lián)度達(dá)到80%，否則只能被強(qiáng)行平倉(cāng)。上述沽空監(jiān)管條例最快將在今年11月實(shí)施。
張剛說(shuō)，在某些歐元區(qū)國(guó)債遭拋售時(shí)，對(duì)沖基金要找到關(guān)聯(lián)度達(dá)到80%的金融工具做沽空套利，絕非易事。當(dāng)上周西班牙10年期CDS漲至642個(gè)基點(diǎn)新高，西班牙國(guó)債價(jià)格與CDS的相關(guān)性低于80%。
盡管沽空監(jiān)管條例擬允許對(duì)沖基金能保持關(guān)聯(lián)度低于80%，高于60%的金融工具凈空頭頭寸達(dá)到3個(gè)月，但對(duì)沖基金“忌憚”被強(qiáng)行平倉(cāng)歐元凈空頭，早早削減歐元空頭頭寸。
張剛透露，上周IMM市場(chǎng)外匯投機(jī)客縮減9%歐元凈空頭頭寸，同樣受到沽空監(jiān)管條例波及。
“市場(chǎng)傳聞德拉吉即將與德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼(Jens Weidmann)討論包括歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)與歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)在一級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債，然后歐洲央行將在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債的救市措施，確保西班牙與意大利國(guó)債收益率穩(wěn)步下降，作為歐元保衛(wèi)戰(zhàn)的重要手段。”曾劭科直言，這也是美盛決定抄底西班牙與意大利國(guó)債的一項(xiàng)誘惑。
此前，德國(guó)一直是歐洲央行通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)債的反對(duì)者。
