負(fù)利率是什么概念？興業(yè)銀行資深貴金屬分析師蔣舒表示，估計這并非是指利率為負(fù)，而是指降低名義利率的意思，這個提法的象征性意義大于實際意義。

 

    “雖然市場馬上就有所反應(yīng)，但實際上，日本的貨幣政策問題和日元升值的問題，對于日本政府來說，可以說都是無解的。”蔣舒表示。

 

    日本出口之痛

 

    興業(yè)證券在一份研究報告中指出，受到出口持續(xù)疲弱以及進口超季節(jié)性上升兩方面影響，日本經(jīng)常項目余額季調(diào)數(shù)據(jù)在今年9月錄得自1996年以來的首次負(fù)值。

 

    一方面，受歐洲經(jīng)濟疲弱以及中日貿(mào)易摩擦影響，日本出口持續(xù)疲弱，日本出口同比已連續(xù)4個月為負(fù)值，9月出口同比降幅擴大至10.3%，為日本地震以來的最大降幅。另一方面，日本去年發(fā)生大地震后，核電力供給下降使得日本能源進口持續(xù)高位運行，同時，9月日本通訊設(shè)備進口大幅上升，拉動整體進口超預(yù)期上升。

 

    受出口部門疲弱影響，9月日本私人部門機器訂單 (除波動大的訂單外)環(huán)比超預(yù)期下滑4.3%，較8月降幅進一步擴大。

 

    “這就是日元強勁升值之后必然帶來的滯后效果，有很多匯率條款和鎖定的條件是按照之前的匯率來定的，此后日元慢慢升值，隨著時間的推移效果就顯現(xiàn)出來。”蔣舒對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

 

    自9月份美聯(lián)儲推出QE3以后，日元匯率經(jīng)歷了1個月左右的震蕩，然后在10月11日展開了新一輪的貶值態(tài)勢。美元對日元從10月11日最低的77.92一路上漲到11月2日的80.67，但隨后日元又開始升值，美元對日元在11月13日最低錄得79.18。

 

    消息指出，安倍晉三昨日稱，希望與日本央行合作扭轉(zhuǎn)日元升值的勢頭，因其損害了日本小企業(yè)的競爭力。

 

    安倍晉三在周四發(fā)表講話后，日元進一步重挫，創(chuàng)下今年4月份以來的最大跌幅。截至北京時間昨晚21時10分，美元對日元匯率漲幅達1.27%，沖高至81.27。而本周三，日本首相野田佳彥表示可能將解散眾議院并于下月舉行大選的影響，日元當(dāng)日對美元也迅速貶值0.93%。

 

    日本經(jīng)濟難求解

 

    安倍晉三本周三就曾表示，日本央行應(yīng)設(shè)立新的通脹目標(biāo)，并采取無限制的措施來實現(xiàn)這一通脹目標(biāo)。結(jié)合其周四的表態(tài)，很明顯，安倍晉三希望通過日元貶值來保護日本小企業(yè)并且刺激通脹，如果通脹上去，日本央行的利率也就成為所謂的“負(fù)利率”。

 

    日本央行行長白川方明昨日對安倍晉三的說法做出回應(yīng)，表示在經(jīng)歷長期價格增長乏力后，日本通脹預(yù)期突然上升的期望不現(xiàn)實。

 

    蔣舒也與白川方明持相同的觀點：“日本的寬松政策已經(jīng)不是一天兩天了，幾年來都維持了超低利率，政策再寬松，日本市場也都沒有借錢的欲望。日本的貨幣政策可以說已經(jīng)失效。”

 

另外，蔣舒認(rèn)為期望日本政府的干預(yù)能夠阻止日元的升值也同樣不現(xiàn)實。“日本的匯率問題更是無解，因為從過往數(shù)據(jù)來看，日元完全是陪著美元在跳舞?，F(xiàn)在的外匯市場，所有外匯加起來，一天大概有7萬億~10萬億美元，日本政府往這么大的市場扔點小錢進去是沒什么用的。”

 

    蔣舒指出，要解決問題，從日本內(nèi)部來看，需要進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和推進包括養(yǎng)老體系、征稅等領(lǐng)域的改革，但是這些改革都不討選民喜歡，推進難度大。

 

    從外部條件來看，如果美國經(jīng)濟在未來能夠進入復(fù)蘇軌道，全球經(jīng)濟可能都會出現(xiàn)一個相對溫和的上揚態(tài)勢，這能夠在一定程度上刺激日本的出口，政府貨幣、財政政策也有望漸漸恢復(fù)操作空間。