一、本周走勢(shì)綜述

滬膠本周重心上移，盡管外盤股指仍在財(cái)政懸崖、西班牙申請(qǐng)救助、歐元區(qū)繼續(xù)衰退等利空預(yù)期下走勢(shì)偏弱，但市場(chǎng)也不乏利好刺激，希臘募集到足夠資金避免本周違約，地緣政治令原油反彈；尤其是關(guān)于國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)的傳聞，一定程度上支撐滬膠走強(qiáng)。周四周五滬膠盤中突破24300，但鑒于供需面并不給力，收盤均未能站穩(wěn)，周五收盤于點(diǎn)。技術(shù)上看，滬膠仍受到20日均線一帶壓制，建議短周期操作，等待趨勢(shì)明朗。

二、基本面

1.  宏觀：本周利多的消息主要有希臘通過標(biāo)售40.6億歐元的國(guó)庫券的方式籌集了足夠的資金，使其有能力償還本周到期的50億歐元債務(wù)；利空的消息比較多，除了財(cái)政懸崖仍是投資者最為擔(dān)憂的事情，受到颶風(fēng)影響，美國(guó)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，費(fèi)城制造業(yè)從5.7跌至11月的-10.7；而西班牙也面臨著較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，失業(yè)率超過希臘達(dá)到25%，部分家庭甚至無法償還房貸，傳言西班牙可能已接近請(qǐng)求國(guó)家援助。國(guó)內(nèi)10月新增貸款為5052億人民幣貸款，低于市場(chǎng)預(yù)期的5900億元。

2. 行業(yè)：供應(yīng)方面，ANRPC月報(bào)顯示今年10月份，共有四個(gè)成員國(guó)調(diào)整了2012年天然橡膠產(chǎn)量，包括馬來西亞、越南、斯里蘭卡和柬埔寨。其中，只有越南調(diào)高了產(chǎn)量，其余三國(guó)均對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行下調(diào)。馬來西亞10月的全年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)了4.6%，斯里蘭卡下調(diào)了約4.4%。但我們根據(jù)9月預(yù)估調(diào)整計(jì)算，全年增長(zhǎng)仍在4.6%左右，供應(yīng)增加是不爭(zhēng)的事實(shí)，且11-12月仍是產(chǎn)量高峰期，下游消化能力面臨考驗(yàn)。

需求方面，下游輪胎企業(yè)來看，國(guó)內(nèi)由于產(chǎn)能擴(kuò)張，1-10月輪胎外胎產(chǎn)量增加3.6%，不過近期輪胎廠由于成品庫存壓力較大，開工率在逐漸降低。汽車方面，國(guó)內(nèi)乘用車10月份銷量環(huán)比受到日系車影響下滑，但同比增幅6.4%仍較亮麗，商用車整體銷售同比增長(zhǎng)1%點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了同比下跌趨勢(shì)；重卡市場(chǎng)繼9月份有企穩(wěn)跡象之后，10月份銷量同比、環(huán)比降幅仍在緩慢收窄，但仍有三成左右的累計(jì)降幅，恢復(fù)之路坎坷。海外市場(chǎng)我們看到美國(guó)、日本汽車增長(zhǎng)趨勢(shì)近兩月持續(xù)放緩，歐洲跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，全球車市恢復(fù)情況不甚樂觀。

收儲(chǔ)消息方面，經(jīng)我們多方問詢，第一輪結(jié)果可能是海膠2萬噸，中化0.2萬噸，國(guó)儲(chǔ)可能還要在期貨1301上接2萬噸多單；第二輪目前傳聞是一次性交儲(chǔ)3萬余噸，總計(jì)可能在6-8萬噸。至于市場(chǎng)傳聞15-20萬噸，我們認(rèn)為可能性不大。我國(guó)全乳膠年產(chǎn)40萬噸，可供交割僅有22萬噸，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)收儲(chǔ)量在6-8萬噸左右，收儲(chǔ)規(guī)模并不算??；如果按照逐月收儲(chǔ)的方式進(jìn)行，這對(duì)于國(guó)內(nèi)停割后還是存在一定利好支撐。但是值得注意的是主產(chǎn)國(guó)目前處于供應(yīng)高峰期，進(jìn)口膠價(jià)格壓力較大，若滬膠因收儲(chǔ)持續(xù)升水海外市場(chǎng)，進(jìn)口煙片膠的交割就會(huì)逐漸沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打壓滬膠。且僅僅收儲(chǔ)全乳膠并不能改變國(guó)內(nèi)當(dāng)前橡膠貨源過剩的事實(shí)。因而一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)組織的政策干預(yù)，短期來看對(duì)市場(chǎng)存在利好支撐，但中期來看，效果均有限。   其次，泰國(guó)年初收儲(chǔ)膠片及三大主產(chǎn)國(guó)10月份開始實(shí)行AETS限制出口計(jì)劃，理論上看能減少橡膠出口4-5%，但現(xiàn)在主產(chǎn)國(guó)處于產(chǎn)量高峰期，限制出口和收儲(chǔ)只能令其自身庫存增加，泰國(guó)10月份庫存激增一倍至20萬噸就是說明。此外從價(jià)格上看，USS3價(jià)格跌至77泰銖附近，離其目標(biāo)120泰銖相差36%，干預(yù)措施并未起到預(yù)期作用，后期產(chǎn)地價(jià)格在產(chǎn)量增加的背景下將繼續(xù)承壓。主產(chǎn)國(guó)限制出口，我國(guó)進(jìn)口膠供應(yīng)壓力減輕，10月份天膠進(jìn)口環(huán)比減少19%，同比減少22.7%，但由于需求恢復(fù)不理想，庫存創(chuàng)下歷史新高，國(guó)內(nèi)供應(yīng)層面壓力仍不容小覷。

庫存方面，期貨1301合約價(jià)格持續(xù)升水現(xiàn)貨千余元，進(jìn)口煙片膠和全乳膠拋在1301合約上均有利潤(rùn)可圖，貿(mào)易商及國(guó)儲(chǔ)入庫積極性增加；目前交易所庫存仍處于增加過程，截止到本周

保稅區(qū)庫存截止到16日為28.03萬噸，其中天膠18.68萬噸，復(fù)合膠4.57萬噸，合成膠4.57萬噸。保稅區(qū)庫存的增加主要是國(guó)內(nèi)進(jìn)口量大增、下游需求不振及貿(mào)易商操作模式造成的。今年1-10月我國(guó)天膠進(jìn)口較去年同期增加9.4萬噸或5.6%，1-9月份我國(guó)復(fù)合膠進(jìn)口較去年同期增加15.9萬噸或20.4%，而下游需求輪胎產(chǎn)量1-10月同比增長(zhǎng)僅為3.6%，進(jìn)口量增加令庫存壓力愈發(fā)明顯，保稅區(qū)高庫存將成為常態(tài)。

三、現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

1.  原料及外盤船貨報(bào)價(jià)：周五合艾市場(chǎng)USS3成交價(jià)為78.55泰銖較上周五漲0.15泰銖，漲幅為。近期原料供應(yīng)較為充足，價(jià)格弱勢(shì)。美金膠CIF船貨報(bào)價(jià)方面，周五回升50美元左右，煙片、泰馬標(biāo)、印標(biāo)分別報(bào)3000-3020、2900-2920、2880-2900、2830-2840美元，較周四跌40美元，但是一周跌幅在0.6-0.8%之間。外盤馬標(biāo)復(fù)合膠報(bào)2890-2940美元，較上周五漲1%或35美元。

2.全乳膠：周五上海地區(qū)天膠市場(chǎng)，云南全乳膠在23700元左右，海南全乳膠市場(chǎng)報(bào)價(jià)在23400元左右，漲2%；山東地區(qū)天然橡膠市場(chǎng)，國(guó)營(yíng)云南全乳新膠24000元，漲幅為3%。

3. 保稅區(qū)進(jìn)口膠現(xiàn)貨：區(qū)內(nèi)煙片、泰馬標(biāo)、印標(biāo)、越南3L分別報(bào)3000-3030、2890-2910、2790-2810、2800-2820美元，價(jià)格基本持平，煙片膠跌25美元，標(biāo)膠漲10美元。據(jù)聞近日成交較為活躍。

4.合成膠：本周合成膠市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)下跌。中石化丁二烯降800到14000；周五中油其他大區(qū)跟跌順丁橡膠出廠價(jià)格500元至18700，市場(chǎng)報(bào)價(jià)跟隨走低，順丁主流報(bào)價(jià)在18700-19000元附近，藍(lán)德順丁主流報(bào)價(jià)在18500-18600元附近，市場(chǎng)詢盤氣氛一般，一周市場(chǎng)跌幅在3%左右。丁苯膠中石油大區(qū)跟跌丁苯橡膠出廠價(jià)格300元至17200元， 1502報(bào)價(jià)在17200-17500元左右，1712報(bào)價(jià)在15100-15300元左右，商家少量成交，本周多數(shù)前期停車丁苯裝置均陸續(xù)開車，市場(chǎng)貨源供應(yīng)逐漸增多，庫存消化緩慢，市場(chǎng)價(jià)一周跌幅在2%左右。

四、下周走勢(shì)預(yù)測(cè)及提示

滬膠當(dāng)前短期利多為收儲(chǔ)，但傳言版本較多，建議投資者保持謹(jǐn)慎樂觀。利空主要來自于主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)高峰、庫存較高。宏觀上暫時(shí)來看，較為穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，美國(guó)主要擔(dān)憂財(cái)政懸崖問題，但整體經(jīng)濟(jì)并無太多好轉(zhuǎn)跡象。國(guó)內(nèi)流動(dòng)性較為充裕，但多為公開市場(chǎng)操作，貨幣政策無明顯繼續(xù)放松跡象。

需求方面日益受到關(guān)注，近期下有輪胎廠開工率全鋼在70-80%，半鋼在80-90%部分工廠開工率較高，但成品庫存顯示全鋼胎庫存仍比較高在30天左右，半鋼在25天左右，銷售壓力增加。

近期受到收儲(chǔ)影響，滬膠走勢(shì)較強(qiáng)，煙片膠進(jìn)口完稅價(jià)格交到1月份仍有利可圖，聽聞進(jìn)口煙片期貨交割熱情高漲，套保套利賣盤活躍，預(yù)計(jì)隨著這一情況演變，價(jià)差有望價(jià)差格局有望收窄。

市場(chǎng)多空較量，短線24000-24300一帶走勢(shì)糾結(jié)，建議投資者謹(jǐn)慎操作，突破24300以后空頭止損，觀望周末市場(chǎng)表現(xiàn)，筆者傾向于上方空間有限，但由于國(guó)內(nèi)走勢(shì)偏強(qiáng)，和原油可能受到地緣政治因素走強(qiáng)的帶動(dòng)，空頭打壓力度也不大，或短線或觀望，等待方向明朗，預(yù)計(jì)滬膠很難擺脫區(qū)間走勢(shì)，建議操作區(qū)間23500-24200。