一、一周綜述

本周初在美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好、美國(guó)財(cái)政懸崖解決有進(jìn)展、加沙地帶暴亂等因素引發(fā)外盤股市、原油大幅飆升的帶動(dòng)下，在國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)利多預(yù)期下，滬膠沖高，主力合約在周二盤中最高 至24755點(diǎn)；然而上漲未能持續(xù)，來自上方的技術(shù)壓力、原油承壓、合成膠一跌再跌、上期所庫(kù)存飆兩萬余噸，顯示套包套利賣盤持續(xù)打壓期貨，令滬膠再度回到窄幅震蕩區(qū)間。周五持倉(cāng)量下降，成交量一般，多空持倉(cāng)趨于均衡，顯示出技術(shù)格局較為謹(jǐn)慎。滬膠若想沖破近期震蕩格局，仍需強(qiáng)有力的消息面指引，在沒有明確方向之前，建議投資者謹(jǐn)慎。

二、基本面

消息面、中國(guó)海關(guān)總署周三公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月天然橡膠進(jìn)口量較上年同期減少21%，至170,409噸。今年1-10月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量較上年同期增加5.6%，至175萬噸。

泰國(guó)農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)Yuttapong Charasathien稱，泰國(guó)政府計(jì)劃擴(kuò)大橡膠收儲(chǔ)規(guī)模，5月份以來泰國(guó)政府已購(gòu)買了17萬噸橡膠，至明年3月計(jì)劃進(jìn)一步購(gòu)買25萬噸。此外，泰國(guó)還將繼續(xù)推進(jìn)8月份與印尼和馬來西亞達(dá)成的出口縮減計(jì)劃，泰國(guó)同意的出口縮減份額為15萬噸。

本周，青島保稅區(qū)橡膠出庫(kù)整體減少，大約在5000噸左右，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存延續(xù)增加趨勢(shì)，本周約增2-3千噸?？値?kù)存在28.2萬噸上下。據(jù)悉目前入庫(kù)貨物較多，入庫(kù)較難。輪胎廠低價(jià)采購(gòu)，而貿(mào)易商不愿降價(jià)銷售，導(dǎo)致成交低迷。

下游全鋼胎：據(jù)悉產(chǎn)銷均處于穩(wěn)中下行階段。北方市場(chǎng)冬季輪胎進(jìn)入淡季，山東輪胎企業(yè)訂單減少，開工率下降，較大生產(chǎn)規(guī)模輪胎廠日產(chǎn)量下調(diào)8-10%，規(guī)模相對(duì)較小的輪胎企業(yè)目前開工率下降，在30%左右。經(jīng)銷商表示近期補(bǔ)貨意向不大。

下游半鋼胎：據(jù)經(jīng)銷商反應(yīng)，近期山東東營(yíng)地區(qū)半鋼胎普遍降價(jià)2-3%，此外固特異、朝陽等品牌定期指定型號(hào)促銷，經(jīng)銷商補(bǔ)貨主要針對(duì)促銷型號(hào)。輪胎廠半鋼胎開工率較為平穩(wěn)，在80%左右。

三、現(xiàn)貨

原料：原料價(jià)格因雨水、收儲(chǔ)等仍小幅回升，USS回升至79.88泰銖，RSS周五回升至81.89泰銖，按照當(dāng)前匯率計(jì)算，煙片膠大廠成本約在2940美元，小廠因加工成本低廉，成本可控制在2840左右。煙片船貨報(bào)價(jià)多在3050左右，利潤(rùn)100美金左右。按照小廠煙片成本價(jià)換算，完稅后約合人民幣22700，大廠煙片換算完稅價(jià)為23500元左右，船貨報(bào)價(jià)人民幣完稅成本約在24000-24200，均低于滬膠近月價(jià)格，因而聽聞近期套利賣盤較多，本周上期所庫(kù)存增加兩萬余噸，聽聞煙片膠入庫(kù)較為積極，若內(nèi)盤持續(xù)升水煙片膠，預(yù)計(jì)交易所庫(kù)存將進(jìn)一步增加，也將繼續(xù)令期現(xiàn)、內(nèi)外價(jià)差回歸。

全乳膠：持穩(wěn)，國(guó)營(yíng)海南全乳膠報(bào)24000，云南全乳膠報(bào)24300元，云南和海南產(chǎn)區(qū)天氣基本正常，云南產(chǎn)區(qū)停割，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)以及期貨近月合約升高令產(chǎn)區(qū)國(guó)營(yíng)全乳膠價(jià)格繼續(xù)上漲，國(guó)營(yíng)全乳與其他膠種價(jià)差過大。

美金膠船貨：東南亞天膠外盤價(jià)格小幅上漲，日膠連續(xù)上漲給東南亞外盤帶來上漲動(dòng)力，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)多雨帶動(dòng)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格走高。但是目前來看，東南亞市場(chǎng)特別是泰國(guó)和越南產(chǎn)區(qū)原料庫(kù)存依然偏多，市場(chǎng)高價(jià)難以成交，馬來西亞以及印尼產(chǎn)區(qū)由于船期靠后，市場(chǎng)原料供應(yīng)緊張，近期無意低價(jià)出貨。本周五煙片船貨報(bào)3055，標(biāo)膠2940左右，印尼標(biāo)膠報(bào)2840-2850左右，較上周五上漲40美元左右，漲幅在1.5%。

美金膠保稅區(qū)：保稅區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)小幅上漲，但保稅區(qū)28萬噸以上的橡膠庫(kù)存依然有著巨大的壓力，近期保稅區(qū)成交較為零散，周五煙片報(bào)3055，標(biāo)膠2915，印標(biāo)2835，較上周持穩(wěn)略漲。

合成膠：丁二烯出廠價(jià)跌1000元至13000元，合成膠出廠價(jià)也是一跌再跌。本周順丁和丁苯均跌500元，至18200、16700元，市場(chǎng)價(jià)略高于出廠價(jià)100-200元左右，氣氛非常低迷。原料丁二烯價(jià)格的持續(xù)回落對(duì)合成膠行情的走穩(wěn)形成了較強(qiáng)的阻礙作用，由于原料成本不斷走低，下游工廠、經(jīng)銷商普遍加重了對(duì)合成膠市場(chǎng)的看跌預(yù)期。而合成膠與天膠價(jià)格持續(xù)拉大，已經(jīng)脫離合理區(qū)間，目前看修復(fù)機(jī)會(huì)或許尚未到。

四、提醒預(yù)測(cè)

美元連續(xù)下跌以及日元貶值給日膠帶來走強(qiáng)動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期有不斷好轉(zhuǎn)跡象，匯豐PMI數(shù)據(jù)重回50之上。但宏觀上我們還需面面臨很多問題，首先是希臘問題，在11月21日的特別會(huì)議上，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)與IMF仍未就希臘救助達(dá)成一致，關(guān)注26日會(huì)議是否能達(dá)成一致。此外日本央行周一、美聯(lián)儲(chǔ)周四的央行決議、褐皮書，或?qū)⒔o市場(chǎng)帶來一些指示。

基本面上看，供應(yīng)充足，美金膠價(jià)格上行較為艱難，國(guó)內(nèi)持續(xù)走強(qiáng)令套利賣盤增加，也是壓制期貨價(jià)格的一個(gè)因素，而收儲(chǔ)炒作似乎逐漸淡出，下游情況穩(wěn)重有降，臨近年底，成本庫(kù)存銷售壓力有所增加，保稅區(qū)庫(kù)存和交易所庫(kù)存持續(xù)增加，盡管10月份進(jìn)口減少，可見庫(kù)存壓力仍是較大的利空因素。

上行壓力較大，主要來自于供需面的不平衡，但鑒于收儲(chǔ)，云南停割，空頭也不敢貿(mào)然打壓，滬膠整體仍運(yùn)行在重心緩緩提高后的區(qū)間。筆者傾向于隨著收儲(chǔ)炒作的淡化，滬膠或?qū)⒅鸩椒从郴久妫_工緩慢降低，產(chǎn)品降價(jià)促銷、合成膠一瀉千里，均顯示出需求并沒有我們想象那么好，改善并不明顯，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存化需求嚴(yán)重。若沒有宏觀或者政策的刺激，滬膠實(shí)在找不到太多利多因素。

不過期貨市場(chǎng)仍受到多方面的影響，資金炒作等因素隨時(shí)干擾市場(chǎng)，建議操作上短線遵循技術(shù)指引，在未出現(xiàn)較大的消息指引前，下方24000暫時(shí)還是有較強(qiáng)支撐。建議23800-24800區(qū)間操作。