回顧2012年，又是挑戰(zhàn)重重的一年。年內(nèi)，歐元區(qū)危機(jī)一直是市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)，但尚有其他事件不斷發(fā)生，如救助方案出臺(tái)、多國(guó)進(jìn)行大選、超寬松貨幣政策、財(cái)政緊縮及多國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)遭下調(diào)。

    盡管2012年漸近尾聲，但仍有許多未知數(shù)。在美國(guó)，除非民主、共和兩黨能夠達(dá)成協(xié)議，否則預(yù)期將于12月的最后一周觸及債務(wù)上限，并將于明年1月初墜入財(cái)政懸崖。在日本，自民黨在剛于12月16日進(jìn)行的眾議院大選中，取得壓倒性勝利，意味著日本政府在2013年7月參議院選舉后推出更大規(guī)模的財(cái)政與貨幣擴(kuò)張政策的可能性增強(qiáng)，并且還可能在10月提高增值稅稅率。此外，西班牙仍可能于今年求助于歐洲穩(wěn)定機(jī)制，進(jìn)而啟動(dòng)無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債計(jì)劃。

    Risk On Risk Off主導(dǎo)匯市

    由于所有這些重要事件的結(jié)果仍然未卜，2012年的結(jié)局仍不明朗，更遑論2013年的前景了。如果要用一句話來(lái)總結(jié)2012年的外匯市場(chǎng)，無(wú)疑的是“Risk On, Risk Off”現(xiàn)象主導(dǎo)了貨幣走勢(shì)。

    以歐元兌美元為例，由于歐盟峰會(huì)于1月30日就財(cái)政協(xié)議達(dá)成一致，激發(fā)市場(chǎng)的“Risk On”情緒，歐元于年初開(kāi)局強(qiáng)勁，一度于2月29日觸及年內(nèi)高位1.3487。然而， 5月6日時(shí)，反對(duì)救助方案的政黨在希臘大選中支持率大增，導(dǎo)致市場(chǎng)憂慮希臘退出歐元區(qū)的可能性增加。這令投資者紛紛趨向規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，歐元兌美元隨之于7月24日跌至年內(nèi)低位1.2042。盡管如此，德拉吉很快于7月26日表態(tài)「將不惜一切代價(jià)」捍衛(wèi)歐元，又重振市場(chǎng)信心。之后，德拉吉于9月6日兌現(xiàn)了這個(gè)承諾，宣布?xì)W洲央行推出無(wú)限量國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。

   量寬影響各異 宜做足功課

    美元兌日?qǐng)A則是另外一例。2012年，日本央行不斷大幅擴(kuò)大量化寬松計(jì)劃規(guī)模，試圖抑制日?qǐng)A強(qiáng)勢(shì)。2月14日，日本央行出乎市場(chǎng)意料地將通脹目標(biāo)設(shè)為1%，同時(shí)將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(APP)規(guī)模擴(kuò)大10萬(wàn)億日?qǐng)A。然而，由于歐債危機(jī)加劇，日?qǐng)A受到避險(xiǎn)資金的追捧，因此盡管日本央行于4月27日擴(kuò)大APP規(guī)模，但日?qǐng)A仍持續(xù)走強(qiáng)。雖然日本央行于9月19日及10月30 日進(jìn)一步擴(kuò)大APP規(guī)模，但市場(chǎng)的「避險(xiǎn)」情緒令日?qǐng)A再度保持穩(wěn)健。

    目前，我們身在一個(gè)由“Risk On, Risk Off”與極端寬松貨幣政策主導(dǎo)的新世界里，而這股力量將持續(xù)到進(jìn)入2013年。這為外匯市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)難題。量化寬松對(duì)各種貨幣的影響各異，且這種影響是基于市場(chǎng)的認(rèn)知而非有邏輯的聯(lián)系。這種不透明性令許多貨幣的前景撲朔迷離，投資者若想于外匯市場(chǎng)中一帆風(fēng)順，就必須多做功課，對(duì)市場(chǎng)有更充分的了解。