日本央行(Bank of Japan)行長(zhǎng)白川方明(Masaaki Shirakawa)最近幾年與全球其他央行領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤時(shí)，常常會(huì)以前輩的姿態(tài)指點(diǎn)后者正在采取的寬松貨幣政策有哪些不足。

白川方明認(rèn)為，日本央行是這方面的先驅(qū)，早在金融危機(jī)迫使美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱Fed)、歐洲央行(European Central Bank)、英國(guó)央行(Bank of England)摸索寬松政策之前，日本央行就已經(jīng)嘗試過(guò)債券購(gòu)買計(jì)劃和接近零的利率。他的結(jié)論是，這些政策效果不佳。

被他警告過(guò)的一些央行行長(zhǎng)和日本國(guó)內(nèi)許多不滿他的批評(píng)人士認(rèn)為，在放寬貨幣政策方面白川方明的努力顯然不夠，因此導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮和低增長(zhǎng)的泥潭。

如今，日本央行即將轉(zhuǎn)投全球?qū)捤韶泿抨嚑I(yíng)。安倍晉三(Shinzo Abe)當(dāng)選日本首相后開(kāi)始物色白川方明及其副手的繼任人選，在政治重壓之下日本央行被迫走進(jìn)了一個(gè)激進(jìn)型貨幣政策的新時(shí)代。

芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院(University of Chicago Booth School of Business)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anil Kashyap指出，除了日本，世界上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家連續(xù)15年達(dá)不到通貨膨脹目標(biāo)，日本央行失去獨(dú)立性并非偶然事件。

政策上的調(diào)整可能促使日本央行開(kāi)始大規(guī)模買進(jìn)日本長(zhǎng)期國(guó)債乃至外國(guó)國(guó)債。該行將向全球經(jīng)濟(jì)大量注入日?qǐng)A，增加日?qǐng)A供應(yīng)，從而壓低日?qǐng)A匯率。

日本此舉將加劇韓國(guó)、中國(guó)、巴西等國(guó)的壓力，迫使它們?cè)诜湃伪編派蹬c向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)注資進(jìn)而引發(fā)通脹風(fēng)險(xiǎn)之間作出選擇。它還可能造成日本與其他擔(dān)心全球貨幣戰(zhàn)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間關(guān)系緊張，尤其是歐洲。而且投資者將大量借入便宜的日?qǐng)A貸款，把它們轉(zhuǎn)換為其他貨幣，在日本以外地區(qū)進(jìn)行投資，擾亂金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

盡管存在上述風(fēng)險(xiǎn)，但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為日本早該進(jìn)行政策調(diào)整。安倍晉三的支持者稱，跟隨全球?qū)捤韶泿炮厔?shì)將給日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)急需的刺激。杰富瑞(Jefferies)固定收益策略師David Zervos在近日的一份研究報(bào)告中指出，這不是一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，而是一場(chǎng)關(guān)乎增長(zhǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)。

央行購(gòu)買債券旨在推低長(zhǎng)期利率，從而提振開(kāi)支、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。日本曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)此類嘗試，但力度不夠大。

過(guò)去六年，日本央行持有的證券和貸款規(guī)模增加了35%。同期歐洲央行、Fed和英國(guó)央行的資產(chǎn)規(guī)模分別增加一倍以上、兩倍和三倍。

Fed和歐洲央行近幾個(gè)月只通過(guò)對(duì)未來(lái)行動(dòng)的討論和承諾就成功影響了市場(chǎng)。Eaton Vance全球投資經(jīng)理Eric Stein指出，日本央行光靠口頭干預(yù)是不行的，它將受到市場(chǎng)考驗(yàn)，必須拿出更多行動(dòng)。

一個(gè)重大的考驗(yàn)可能來(lái)自海外債券市場(chǎng)。安倍晉三曾表示，日本央行應(yīng)當(dāng)用日?qǐng)A購(gòu)買外國(guó)債券，從而推低日?qǐng)A匯率，提高日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力。但全球領(lǐng)導(dǎo)人并不答應(yīng)。

普林斯頓大學(xué)(Princeton University)教授、前韓國(guó)政府顧問(wèn)Hyun Song Shin稱，如果日本決計(jì)走這條路，將是對(duì)央行間所有不言而喻的規(guī)則發(fā)起挑戰(zhàn)。