從日元的不斷貶值拉動(dòng)滬膠價(jià)格，和市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)提前終止寬松貨幣政策。滬膠經(jīng)歷冰火兩重天。高位庫(kù)存和泰國(guó)終止購(gòu)買計(jì)劃和印馬泰三國(guó)限制出口措施推出，滬膠后市堪憂，但良好的中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將減緩滬膠跌幅。預(yù)計(jì)滬膠1309合約整體處于區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)。建議在24000-25300區(qū)間交易。

一、2月行情回顧

現(xiàn)貨市場(chǎng)：2月上旬因臨近春節(jié)，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本處于無(wú)成交態(tài)勢(shì)，貿(mào)易商看漲后市，報(bào)盤普遍偏高。元宵后，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交稍微恢復(fù)。但是受期貨大跌影響，市場(chǎng)以觀望為主。

期貨市場(chǎng)：2月份上旬日元持續(xù)貶值拉動(dòng)日膠價(jià)格，帶動(dòng)滬膠上行。2月下旬受美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松貨幣政策產(chǎn)生分歧，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)提前終止寬松貨幣政策，滬膠重挫。

       宏觀方面

1月議息紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)購(gòu)買資產(chǎn)爭(zhēng)議上升，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向時(shí)間或早于市場(chǎng)預(yù)期的2013年年底，主要是很多儲(chǔ)委員會(huì)成員均對(duì)進(jìn)一步購(gòu)買資產(chǎn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。與12月議息紀(jì)要首次提到購(gòu)買資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相比，本次會(huì)議紀(jì)要對(duì)該問(wèn)題的討論篇幅更長(zhǎng),也更加詳細(xì)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)中止資產(chǎn)購(gòu)買的爭(zhēng)議上升。目前美國(guó)和歐債危機(jī)前景仍有不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在上半年財(cái)政緊縮的情況下維持前期復(fù)蘇勢(shì)頭仍需進(jìn)一步確認(rèn)，而歐洲經(jīng)濟(jì)目前仍在底部，也需進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)開(kāi)始走出債務(wù)危機(jī)的影響，在雙重不確定性下一向傾向于寬松的美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)貿(mào)然讓貨幣政策轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確貨幣政策的走向主要依賴于就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的情況。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)受財(cái)政緊縮的拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐或放緩，如果上半年非農(nóng)就業(yè)的改善最終并未顯著惡化，未來(lái)3~5個(gè)月仍然維持每月12萬(wàn)的增速，那么美聯(lián)儲(chǔ)年中將中止QE3。按照美聯(lián)儲(chǔ)政策透明原則，在正式中止 QE3前，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過(guò)各種正式和非正式的途徑向外界釋放或終止政策的信號(hào)，因此如果接下來(lái)弱非農(nóng)復(fù)蘇良好，二季度中后期政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)即有可能出現(xiàn)。

安倍晉三獲選日本首相，加之安倍晉三在選舉時(shí)的種種言論，市場(chǎng)預(yù)期安倍將加推貨幣寬松的措施的可能性極大。日本政府敲定一項(xiàng)總額最高10萬(wàn)億日元的緊急經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中包含超過(guò)5萬(wàn)億日元的公共工程開(kāi)支和為刺激企業(yè)投資并對(duì)小企業(yè)提供財(cái)力援助；于此來(lái)看，日本在公共設(shè)施的建設(shè)的大幅投入，將刺激各種大型設(shè)備等需求，有助于提振橡膠的需求。同時(shí)，為了加推本次救助方面，日本在2013年財(cái)政年度將增加5萬(wàn)億日?qǐng)A債務(wù)，市場(chǎng)上的流動(dòng)性充足，將使得日?qǐng)A面臨貶值壓力。隨著日?qǐng)A的貶值，以日?qǐng)A標(biāo)價(jià)的日膠價(jià)格將逐步上行。而日膠價(jià)格的上行，將帶動(dòng)滬膠價(jià)格上漲。整體來(lái)看，日本的貨幣政策主要是增加公共開(kāi)支和通過(guò)購(gòu)買國(guó)債來(lái)釋放流動(dòng)性，目前日本央行宣布將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%并從2014年開(kāi)始啟動(dòng)無(wú)限量資產(chǎn)購(gòu)買。G20峰會(huì)上，各國(guó)成員對(duì)日本的寬松政策未“點(diǎn)名批評(píng)”，在國(guó)際輿論未能給日本施加壓力，因此預(yù)計(jì)日元貶值的趨勢(shì)在短期是不會(huì)改變的。

總體上，美國(guó)貨幣政策和日本貨幣政策在短期內(nèi)有望維持寬松態(tài)勢(shì)。

三、基本面分析

      （一）橡膠供應(yīng)狀況分析

1、中國(guó)天然橡膠供應(yīng)狀況分析

1月份的中國(guó)橡膠的進(jìn)口量為25萬(wàn)噸，同比增加85.3%。這主要由以下三部分所導(dǎo)致：第一，2012年的春節(jié)在1月份，進(jìn)而使得橡膠的進(jìn)口量同比出現(xiàn)較大的波動(dòng)；第二，橡膠價(jià)格的逐步上行，也刺激橡膠貿(mào)易商購(gòu)買更多的橡膠；第三，中國(guó)目前橡膠的進(jìn)口稅下調(diào)，使得更多的橡膠涌入中國(guó)市場(chǎng)。隨著中國(guó)橡膠的進(jìn)口量的增加，青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存量也再次攀高至32.79萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。輪胎廠的補(bǔ)庫(kù)基本在2月份上旬結(jié)束，預(yù)計(jì)3月橡膠廠補(bǔ)庫(kù)存的行為基本沒(méi)有。最后，上海期貨交易所的橡膠庫(kù)存在12月份至高點(diǎn)下滑后，與1月份轉(zhuǎn)而上行，截止2013年2月25日，上海期貨交易所的橡膠庫(kù)存為15萬(wàn)噸左右。

目前泰國(guó)政府表示目前橡膠的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到政策的預(yù)定目標(biāo)，屆時(shí)在3月份政府將終止橡膠購(gòu)買計(jì)劃。于此同時(shí)，印馬泰三國(guó)政府的橡膠限制出口措施也將在3月份結(jié)束。由此看來(lái)在3月份后整體外圍的橡膠供應(yīng)將處于一個(gè)寬松的范圍內(nèi)。

中國(guó)橡膠主產(chǎn)區(qū)與12月底1月初停割。泰國(guó)地區(qū)因?yàn)榻邓^多使得割膠期延長(zhǎng)，隨后因落葉期的到來(lái)，使得橡膠轉(zhuǎn)入停割期。預(yù)計(jì)在2月中旬泰國(guó)北部停割，到2月下旬泰國(guó)南部停割，基本與往年相同。而新的雨季預(yù)計(jì)在2013年5月到來(lái)，較往年稍微推遲。 

 2、中國(guó)合成橡膠供應(yīng)狀況分析

1月份中國(guó)合成橡膠進(jìn)口量為143210噸，環(huán)比上升16.72%，同比增長(zhǎng)42.13%。造成該數(shù)據(jù)波動(dòng)較大的是2012年的春節(jié)在1月所導(dǎo)致；最后，由于歐盟標(biāo)簽法的實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)丁苯橡膠的需求量預(yù)期增加，預(yù)計(jì)在3月份的合成橡膠進(jìn)口量有望繼續(xù)上行；2013年1月份底青島保稅區(qū)合成橡膠庫(kù)存為48600噸，較2012年12月底增加11.7%。青島保稅區(qū)合成橡膠仍然處于繼續(xù)攀高的過(guò)程，而進(jìn)口量的增加，將使得保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存繼續(xù)上行。目前的庫(kù)存水平已經(jīng)達(dá)到歷史高位。

（二）需求狀況分析

1、下游---汽車分析

中國(guó)1月汽車銷量同比上升46.4%至203.45萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高。造成如此劇烈的波動(dòng)主要是大部分的車企農(nóng)歷新年之前開(kāi)展大規(guī)模的降價(jià)促銷和汽車經(jīng)銷商為了達(dá)到營(yíng)銷目標(biāo)的變相降價(jià)，而消費(fèi)者也更愿意在新年到來(lái)之際購(gòu)買新車。此外，不少車企在2012年底報(bào)數(shù)的時(shí)候，都隱藏了一些銷量，而這些銷量通常會(huì)在今年1月份的時(shí)候被‘釋放’出來(lái)。”1月汽車產(chǎn)量為196.45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51.17%。除了需求拉動(dòng)產(chǎn)量增加之外，還有就是1月工作日較上年同期也多出5天。最后，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)稱，11月、12月中國(guó)汽車庫(kù)存量連續(xù)下滑，汽車銷售轉(zhuǎn)好。

總體看來(lái)，中國(guó)汽車產(chǎn)銷已經(jīng)連續(xù)增加，再者汽車的庫(kù)存出現(xiàn)松動(dòng)，因此中國(guó)的汽車處于回暖中。

下游----輪胎分析

中國(guó)統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署集中公布1月、2月份輪胎全國(guó)產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)該兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比處于小幅增加態(tài)勢(shì)。主要理由：第一，中國(guó)1月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然不錯(cuò)；第二，在2012年末的時(shí)候，輪胎汽車進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)存，意味著輪胎企業(yè)對(duì)后市看好；第三，美國(guó)和英國(guó)1月的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)向好，有望拉動(dòng)輪胎出口。因此預(yù)計(jì)輪胎產(chǎn)量和出口仍然保持同比增加態(tài)勢(shì)。

三、技術(shù)分析

 滬膠1309合約重挫，一舉跌破上行趨勢(shì)線，帶動(dòng)均線系統(tǒng)出現(xiàn)較大偏離，預(yù)計(jì)后市整體均線系統(tǒng)的內(nèi)部均線較逐步靠攏，滬膠期價(jià)有望迎來(lái)反彈。滬膠目前將考驗(yàn)24000整數(shù)關(guān)口支撐，而上方的60日均線將有一定的壓力，預(yù)計(jì)滬膠整體處于區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)。建議在24000-25300區(qū)間交易。

       四、3月份行情展望

宏觀方面，日本繼續(xù)保持寬松量化政策；美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)仍然繼續(xù)釋放市場(chǎng)流動(dòng)性。中國(guó)央行在本月進(jìn)行了大量的正回購(gòu)，有銀根收緊的態(tài)勢(shì)，但是目前處于“兩會(huì)”召開(kāi)之際，提高存款準(zhǔn)備金和利率等貨幣政策不會(huì)出臺(tái)。貨幣政策整體維持寬松態(tài)勢(shì)。

泰國(guó)政府的終止橡膠購(gòu)買計(jì)劃和印馬泰三國(guó)政府的限制橡膠出口措施將使得橡膠的供應(yīng)增加，而高位的橡膠庫(kù)存也使得橡膠雪上加霜。而下游汽車的產(chǎn)銷有望繼續(xù)增加，緩解供應(yīng)壓力而3月份商用車的銷售旺季到來(lái)，屆時(shí)關(guān)注商用車的銷售能否拉動(dòng)汽車需求再次走強(qiáng)。

整體上，以乘用車為主下游的需求持續(xù)走好，“城鎮(zhèn)化”也使得市場(chǎng)預(yù)計(jì)商用車市場(chǎng)將在3月份逐漸復(fù)蘇，拉動(dòng)橡膠的消費(fèi)走強(qiáng)。但是供應(yīng)的壓力將限制橡膠的上行空間。預(yù)計(jì)3月份滬膠1309合約呈區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)。建議在24000-25300區(qū)間交易。