上周，中國(guó)公布了新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)名單，開啟了切實(shí)推進(jìn)金融自由化的大門，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平的改革承諾將接受初步檢驗(yàn)。對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景而言，改革有著至關(guān)重要的意義。

中國(guó)目前的有利條件是，有上世紀(jì)九十年代改革的豐富經(jīng)驗(yàn)可供參考，特別是在銀行業(yè)領(lǐng)域。而且，當(dāng)前的形勢(shì)強(qiáng)烈要求中國(guó)政府推進(jìn)改革，以滿足公眾日益高漲的期盼——中國(guó)公眾期盼政府采取新的、更強(qiáng)調(diào)公平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

為什么上世紀(jì)九十年代會(huì)與現(xiàn)在密切相關(guān)？原因主要有兩點(diǎn)。首先，九十年代的部分改革措施是在1997-98年亞洲金融危機(jī)的影響下出臺(tái)的。當(dāng)時(shí)的中國(guó)尚無(wú)法將自身與境外市場(chǎng)的波動(dòng)隔絕開來(lái)，今天要屏蔽外部的影響就更加難以想象了。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已逾8萬(wàn)億美元，美國(guó)、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的合計(jì)規(guī)模則為35萬(wàn)億美元。中國(guó)無(wú)法對(duì)困擾后三者的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題保持免疫。

其次，中國(guó)政府在經(jīng)歷了上世紀(jì)八十年代的數(shù)場(chǎng)政治危機(jī)之后又于九十年代面臨公信力危機(jī)，中國(guó)公眾當(dāng)時(shí)極其期盼政府能夠有所作為。目前，中國(guó)公眾的期盼再度高漲——部分原因在于，雖然中國(guó)取得了巨大的發(fā)展成就，日漸崛起的中產(chǎn)階級(jí)在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下的收益卻不斷下降。

不論新政府中的各項(xiàng)職位如何分配，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川等與我打了數(shù)十年交道的高級(jí)官員都明白，在將一個(gè)儲(chǔ)蓄大國(guó)變?yōu)橐粋€(gè)投資大國(guó)的過(guò)程中，金融改革必須發(fā)揮關(guān)鍵作用。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人很可能留用或提拔周小川以及中國(guó)投資公司(CIC)董事長(zhǎng)樓繼偉、中國(guó)銀行(BoC)董事長(zhǎng)肖鋼、中國(guó)工商銀行(ICBC)董事長(zhǎng)姜建清等其他改革派官員。

對(duì)于中國(guó)普通公民來(lái)說(shuō)，缺乏可選投資渠道、通貨膨脹（目前處于十個(gè)月高點(diǎn)）以及儲(chǔ)蓄賬戶低利息等因素意味著，他們儲(chǔ)蓄的實(shí)際收益為負(fù)。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)、尤其是國(guó)有企業(yè)，卻能夠以低于市場(chǎng)水平的利率融得資金。

這種廉價(jià)資本的過(guò)度供給導(dǎo)致中國(guó)缺乏培養(yǎng)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力所需的市場(chǎng)紀(jì)律。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率也因此受損，因?yàn)橘Y本未能流向民營(yíng)企業(yè)并用于生產(chǎn)效率更高的投資，而民營(yíng)企業(yè)是推動(dòng)創(chuàng)新的主體并代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域面臨的挑戰(zhàn)，尤其是歐洲的財(cái)政緊縮以及美國(guó)的財(cái)政赤字，凸顯出中國(guó)推進(jìn)更大膽金融改革的必要性，例如放松對(duì)外資流動(dòng)的管制以及提高匯率的靈活性。

必須承認(rèn)，中國(guó)政府在金融改革領(lǐng)域取得了巨大進(jìn)展，例如對(duì)銀行實(shí)施的結(jié)構(gòu)重組、發(fā)展國(guó)內(nèi)債券和股票市場(chǎng)、資產(chǎn)管理公司以及監(jiān)管體系。中國(guó)政府對(duì)匯率改革也表現(xiàn)出了很大決心，因?yàn)樗庾R(shí)到若不實(shí)施匯率改革，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將無(wú)法有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

但在近年來(lái)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響下，中國(guó)金融改革的緊迫性應(yīng)該是加大、而非減小了。2009年中國(guó)政府推出金額高達(dá)5860億美元的銀行信貸刺激之后，產(chǎn)生了棘手的副作用。兩個(gè)原因?qū)е逻@些副作用難以消除。首先，由于官方干預(yù)導(dǎo)致人民幣匯率被低估，中國(guó)央行失去了一個(gè)對(duì)付通脹的有力工具。其次，在對(duì)非銀行或“影子”信貸缺乏充分監(jiān)管的情況下，政策制定者想要有效收緊流動(dòng)性變得難上加難。影子信貸問(wèn)題棘手的原因，還在于其不透明性、以及其造成的信用風(fēng)險(xiǎn)和潛在的泡沫。

中國(guó)新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)很快將迎來(lái)考驗(yàn)，其中有三項(xiàng)改革極為關(guān)鍵。第一項(xiàng)是利率自由化。這是促進(jìn)資本有效分配的必要條件，此外，它對(duì)于確保貸款被導(dǎo)向充滿活力但缺少資本的民營(yíng)部門有著重要意義。

第二項(xiàng)是，中國(guó)必須改革地方政府的融資機(jī)制，因?yàn)椴粩嗯蛎浀牡胤絺鶎⒆璧K中國(guó)將城鎮(zhèn)化作為增長(zhǎng)主要引擎、進(jìn)而轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。合法的地方政府債券市場(chǎng)、預(yù)算權(quán)力的下放以及更加公平的稅收收入分配都是中國(guó)亟需的。

但在金融服務(wù)業(yè)以及資本市場(chǎng)領(lǐng)域的多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)使我相信，改革最為關(guān)鍵的要素在于開放市場(chǎng)引入外部競(jìng)爭(zhēng)。

我從未聽說(shuō)有哪個(gè)國(guó)家擁有富于競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)、同時(shí)卻不允許全球最優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)與本土機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)。

組建合資金融企業(yè)不能產(chǎn)生最優(yōu)結(jié)果，因此，取消有關(guān)外資金融機(jī)構(gòu)必須以合資形式參與中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)定符合中國(guó)的利益。中國(guó)還應(yīng)取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的剩余限制，允許它們?cè)谧袷刂袊?guó)國(guó)內(nèi)法規(guī)的前提下，按照它們?cè)谄渌饕鹑谥行囊粯拥哪Ｊ竭\(yùn)營(yíng)。

改革可能帶來(lái)政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。但我相信，中國(guó)要破解當(dāng)前面臨的發(fā)展難題，就必須對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行重構(gòu)和深化。改革行動(dòng)過(guò)于遲緩所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可能超出很多中國(guó)人的預(yù)期。新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)必須吸取上世紀(jì)九十年代的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，抓住當(dāng)前的機(jī)會(huì)果斷采取行動(dòng)。