英國央行總裁金恩本周暗示，籠罩英國經(jīng)濟的“烏云”可能正在消散。但由于各類資產(chǎn)表現(xiàn)強勁，而英鎊脆弱，投資者對英國經(jīng)濟成長前景的看法不太明朗。

金恩周四表示，英國經(jīng)濟正在積聚“動能”，將在今年復蘇，而且英鎊在最近大跌之后，目前看來估值合理。他的這番言論讓市場感到吃驚。

英鎊貿(mào)易加權(quán)指數(shù)隨即小漲。該指數(shù)2013年跌幅一度高達7%。

但是，從貿(mào)易加權(quán)角度來看，英鎊仍比2007年危機開始前低約25%。而英國股市則在金恩發(fā)表樂觀看法后大漲。

那么，英鎊和英股走勢哪個更能反映投資者對英國經(jīng)濟的看法呢？由于金融部門收縮、家庭去杠桿化和財政節(jié)支，英國經(jīng)濟長期以來僅微弱成長甚至沒有成長。

悲觀者感覺金恩的言論發(fā)生改變，可能只是為了提振英鎊，防止出現(xiàn)“滯脹”。如果英鎊急劇貶值，會在經(jīng)濟成長低迷之際加劇進口通脹。金恩去年還在談?wù)撚?jīng)濟面臨“不確定性烏云”。

其他人士認為悲觀情緒可能過度了。

Standard Life Investments主管Jonathan Gibbs稱，他對滯漲態(tài)勢已經(jīng)生根的看法持懷疑態(tài)度，他還表示，即便這樣的態(tài)勢延續(xù)，也并不意味著上世紀70年代由滯漲引發(fā)的經(jīng)濟和投資環(huán)境噩夢會重演。

“我們認為中期返回環(huán)境正持續(xù)好轉(zhuǎn)，”Gibbs稱。英國市場受全球通貨再膨脹和復蘇的影響超過遲滯的國內(nèi)經(jīng)濟，有助于股市和樓市表現(xiàn)，他并表示，而投資者也在尋求通脹保護。

他稱，資產(chǎn)配置緩慢開始從低收益的債券轉(zhuǎn)向股市的全球趨勢，也是對股市.FTSE的支撐因素，該股指本周觸及五年高位。

花旗分析師Robert Buckland表示英國和美國股市的升勢主要受估值支撐，而國內(nèi)經(jīng)濟并非決定性因素，每股收益重返2007年水平。 
盡管英國股市近期走升，但經(jīng)周期調(diào)整的市盈率仍較40年均值低約15%。

“如果經(jīng)濟成長率或經(jīng)濟沒有成長真的至關(guān)重要的話，那么我們會預期全球新興市場和除日本外亞洲股市將觸及歷史高位，然而實際情況并非如此，”Buckland寫道。

**英鎊的抵消作用**

但根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，對于持有英國股票比例超過40%的海外投資者而言，關(guān)鍵問題可能在于英鎊的表現(xiàn)。

一只投資于FTSE 100的美元計價基金今年以來升值10%，但一旦考慮英鎊的貶值因素，其升幅將降至僅有3%。

由于10年期金邊債券提供的年度收益率不足2%，今年以來我們見到的匯率持續(xù)波動也可能完全抹去債券投資者的獲利。

考慮到很少有人預期英國政府下周公布年度預算時，將會放松財政緊縮的力度。這樣一來，央行是否會通過再度印鈔以買入公債來支撐經(jīng)濟，將從根本上左右英鎊走勢。

這也就是為何英債收益率在面對通脹預期升溫、英國失去AAA債信評等和資金全面撤出核心政府公債的情況下，依舊停留在如此低位的原因。

從通脹保護債券市場上可以觀察到，低于2%的10年期公債收益率，與高達3.3%的10年預期通脹率形成了鮮明對比。

英國央行的下周會議記錄將會表明，金恩是否仍然支持進一步購債行動，以及他是否說服了其他貨幣政策決策者。除此之外，人們也普遍認為金恩的繼任者卡尼在7月接掌大權(quán)后，政策立場將更偏溫和。

所以，如果英國公債的強勢表現(xiàn)至少在部分程度上是目前和預期中的量化寬松政策一并造成的貨幣幻象，那么富時指數(shù)的大漲會不會也是一種QE政策導致的扭曲現(xiàn)象？

花旗的Buckland表示，鮮有佐證支持上述論點。

“如果說量化寬松對于推高股價的作用重大，那么該政策對每股盈余(EPS)的基本支持能力要超過抬高估值的能力。”他說。“其中的一部分支持可能來自于QE政策令貨幣貶值的能力，因此股票市場的EPS受到提振。”

然而英鎊的下跌也是一把雙刃劍，一如有關(guān)“貨幣戰(zhàn)爭”的爭論以及日本的再通脹行動所證明的那樣。

雖然一部分投資者認為，全球經(jīng)濟和就業(yè)數(shù)據(jù)的復蘇，要比支持金恩政策立場的成長數(shù)字更加樂觀。但是在其他人看來，出于多方面的原因，英鎊將繼續(xù)承受壓力。

貝萊德歐洲和全球債券部門主管Scott Thiel本月稍早對路透表示，英鎊的進一步下跌，反映出政治不確定性與經(jīng)濟環(huán)境的狀況一樣糟糕。

他指出了有關(guān)英國聯(lián)合政府執(zhí)政的穩(wěn)定性、保守黨內(nèi)部的不和諧以及之前承諾是否留在歐盟的公投方面的問題。

“有關(guān)英國就是否留在歐盟舉行公投想法的提出，不利于投資者對英國的評價。若投票結(jié)果為‘脫離歐盟’也將起到負面作用，因為英國和歐盟間的聯(lián)系非常緊密。”Thiel表示。