受春節(jié)因素的刺激，2月份CPI一舉破三，創(chuàng)出3.2%的階段高位。2月CPI環(huán)比增幅的陡升，一度引發(fā)投資者對(duì)通脹抬頭的擔(dān)憂。不過，分析人士指出，3月以來，農(nóng)產(chǎn)品和豬肉價(jià)格持續(xù)回落，3月份CPI增速或回落至2.5%左右，而2月CPI或已是今年上半年的高點(diǎn)，上半年通脹大幅上行的概率并不大。

3月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格震蕩下行

根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)3月以來持續(xù)震蕩回落。3月1日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)203.4點(diǎn)，隨后持續(xù)下行，至3月15日下行至196.0點(diǎn)；本周以來，該指數(shù)繼續(xù)震蕩回落。截至3月21日，該指數(shù)收?qǐng)?bào)195.5點(diǎn)，較2月末的203.80點(diǎn)回調(diào)了4.07%。

本周全國(guó)出欄肉豬均價(jià)為12.61元/公斤，環(huán)比上周下跌4.1%，同比下跌15.4%。豬肉價(jià)格22.15元/公斤，環(huán)比上周下跌3.0%，同比下跌10.7%。仔豬均價(jià)為24.31元/公斤，環(huán)比上周上漲6.2%，同比下跌21.8%。

生豬市場(chǎng)近幾日震蕩下跌，昨日全國(guó)生豬價(jià)格最高的地區(qū)為貴州省，生豬平均價(jià)為14.98元/公斤，最低的地區(qū)為遼寧省，生豬平均價(jià)為11.26元/公斤，兩地區(qū)的差異非常明顯，全國(guó)大部分地區(qū)的生豬價(jià)格都處于震蕩調(diào)整期。

生豬價(jià)格從前一段時(shí)間的跌跌不休到現(xiàn)在的窄幅調(diào)整，主要源于養(yǎng)殖戶對(duì)后市信心的嚴(yán)重不足。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每年春節(jié)過后，豬肉價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降，尤其是3-5月份的豬肉消費(fèi)淡季，一般是一年生豬售價(jià)的最低點(diǎn)；從如今的生豬和能繁母豬存欄量來看，現(xiàn)在可能是長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的“冰凍期”的開始階段，接下來的數(shù)月才是讓養(yǎng)殖戶真正難熬的歲月。

國(guó)際大宗商品價(jià)格方面，CRB期現(xiàn)貨指數(shù)3月以來緩慢回升。3月1日，CRB現(xiàn)貨指數(shù)收?qǐng)?bào)477.22點(diǎn)，較2月末的477.73點(diǎn)小幅回落，但隨后該指數(shù)震蕩回升；截至3月20日，CRB現(xiàn)貨指數(shù)報(bào)收481.62點(diǎn)；CRB期貨指數(shù)20日收?qǐng)?bào)553.55點(diǎn)，較2月末的550.07點(diǎn)，也小幅回升0.63%。整體而言，國(guó)際大宗商品價(jià)格回升的空間或較為有限，短期不必?fù)?dān)憂輸入型通脹壓力卷土重來。

3月CPI數(shù)據(jù)或降至2.5%

3月以來，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、豬肉價(jià)格均震蕩回落，而受強(qiáng)勢(shì)美元的影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格仍處于相對(duì)低位。在此背景下，3月份CPI大概率重回“2時(shí)代”，此前對(duì)于通脹可能卷土重來的擔(dān)憂將明顯減緩。

從2月份CPI的分項(xiàng)來看，受春節(jié)因素的影響，食品價(jià)格大幅上升是整體價(jià)格上升的主要拉動(dòng)因素，而3月以來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)明顯回落。中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，目前來看，生產(chǎn)資料價(jià)格向下的概率較大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)通脹率繼續(xù)向上的可能性不大，這主要是由于通脹再度抬頭需要兩個(gè)關(guān)鍵條件：一是對(duì)政府投資沖動(dòng)抑制的失效，政府融資活動(dòng)重新開閘，貨幣政策再度放松；二是從外部條件看，美元升值和日元貶值動(dòng)能還沒有累積足夠大，也就是外部風(fēng)險(xiǎn)沒有升級(jí)。他認(rèn)為，今年通脹將處于較為溫和的狀態(tài)。

短期來看，通脹下行將緩解投資者對(duì)貨幣政策可能從緊的擔(dān)憂，同時(shí)也令央行在公開市場(chǎng)中的操作更加游刃有余。在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面與政策面將繼續(xù)對(duì)A股構(gòu)成正面支撐。