中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布，3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.1%，低于路透調(diào)查中值的上漲2.4%。分析師指出，目前的通脹應(yīng)該和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇互相匹配，毋需太多擔(dān)心。貨幣政策料以靜待變.
主要數(shù)據(jù):

--3月CPI同比上漲2.1%(路透調(diào)查中值為上漲2.4%)，2月為上漲3.2%

--3月PPI同比下降1.9%(路透調(diào)查中值為-1.8%)，2月為下降1.6%

--3月CPI環(huán)比下降0.9%，PPI環(huán)比持平

--3月CPI中的食品價(jià)格同比上漲2.7%，非食品價(jià)格同比上漲1.8%

以下為市場(chǎng)人士的評(píng)論:

--招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管 謝亞軒：

通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是食品價(jià)格下降，原因是季節(jié)因素和疫情事件沖擊。目前看，事件沖擊對(duì)通脹節(jié)奏有一定影響，二季度通脹略低于此前的預(yù)期，三季度通脹的壓力有所增加。這個(gè)通脹數(shù)據(jù)由于背后有事件沖擊因素，應(yīng)該不會(huì)導(dǎo)致央行對(duì)通脹形勢(shì)的判斷發(fā)生變化，短期內(nèi)改變貨幣政策取向的可能性下，維持二季度貨幣政策中性的判斷，貨幣環(huán)境會(huì)保持穩(wěn)定。

--海通證券研究所首席宏觀債券研究員 姜超：

CPI漲幅2.1%遠(yuǎn)低于預(yù)期，但和我們2.2%的預(yù)期也比較接近。4月上旬食品價(jià)格已經(jīng)有企穩(wěn)跡象，4月CPI同比可能在2.3%左右。PPI下跌1.9%和預(yù)期也差不多，但總之是負(fù)值，仍表明經(jīng)濟(jì)還是比較弱的。

未來一段時(shí)間通脹超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，應(yīng)該不會(huì)對(duì)通脹有過多的恐慌。上半年通脹率估計(jì)在3%以內(nèi)，央行貨幣政策預(yù)計(jì)不會(huì)收緊，保持現(xiàn)狀、維持中性。

--光大銀行首席宏觀分析師 盛宏清：

未來通脹是可控的，不會(huì)太糟糕，未來三個(gè)月估計(jì)在2.0-2.8%之間，全年在3.05%左右。豬流感和禽流感疫情對(duì)肉制品價(jià)格的下拉作用是很大的，而且隨著天氣轉(zhuǎn)暖瓜果蔬菜價(jià)格也會(huì)下來，未來食品價(jià)格不會(huì)成為通脹的很大的推手。

貨幣政策預(yù)計(jì)將保持中性，資金面會(huì)保持一種中性較為寬松的局面，目前政策不會(huì)大動(dòng)。

--匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 屈宏斌:

通脹CPI低于預(yù)期，說明2月份的通脹回升是臨時(shí)性的反彈，中國(guó)通脹并非主要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，為未來幾個(gè)季度保持中性到偏寬的貨幣政策的力度留下了充裕的空間。

PPI仍然處于偏冷的區(qū)間內(nèi)，一方面說明上游的通脹壓力仍然不大；同時(shí)說明中國(guó)產(chǎn)業(yè)尤其是上游產(chǎn)業(yè)仍然有供大于求的局面，為了使工業(yè)尤其是中上游的工業(yè)狀況改善，必須在支持內(nèi)需方面，尤其是在投資必須的基建項(xiàng)目的后續(xù)方面的政策上，要加大力度，使得企業(yè)的需求有所改善。

--湘財(cái)證券研究所宏觀研究員 羅文波：

數(shù)據(jù)基本符合我們預(yù)期，從統(tǒng)計(jì)局環(huán)比數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)模型一拉就大致可以判斷出來。豬肉價(jià)格降的比較厲害，禽流感疫情對(duì)CPI的沖擊從3月數(shù)據(jù)上還看不出來，從4月前兩個(gè)星期來看沖擊也比較小，沖擊對(duì)禽和肉的價(jià)格影響是負(fù)面的，但對(duì)于蔬菜的價(jià)格正面，如果說有疫情沖擊因素的話可能會(huì)在未來一至兩個(gè)季度才能顯現(xiàn)出來。對(duì)CPI的總體影響還是往下，因豬肉價(jià)格占的權(quán)重比較大，現(xiàn)在看4月的CPI數(shù)據(jù)可能在2.4%或者更低的位置。如果沒有禽流感疫情沖擊的話，預(yù)計(jì)三季度CPI漲幅可能會(huì)到3%左右。

PPI方面，整個(gè)大宗商品價(jià)格決定了工業(yè)品價(jià)格基礎(chǔ)，PPI全年變動(dòng)可能在零左右。從現(xiàn)在到年底這段時(shí)間，可能是未來三年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的一段時(shí)期，對(duì)今后幾個(gè)月的需求看的比較樂觀一些。

--聯(lián)訊證券宏觀及固定收益研究組：

若拋開春節(jié)引起的高頻波動(dòng)的話，則一季度CPI平均值在2.4%左右的水平，從去年三、四季度的增速1.9%、2.1%始數(shù)據(jù)仍呈總體見底回升的態(tài)勢(shì)。但這種回升相對(duì)平緩，亦說明供給瓶頸的緩解對(duì)CPI波動(dòng)的抑制作用，我們預(yù)計(jì)CPI后期仍然保持底部微升之勢(shì)，但仍保持較低水平。目前H7N9可能對(duì)CPI后期出現(xiàn)負(fù)面影響，但事件難以評(píng)估，作最悲觀的考慮的話，CPI的明顯上升趨勢(shì)有可能在三季度才出現(xiàn)，但由于H7N9加速供給收縮，下半年的上升趨勢(shì)有比較劇烈的可能。我們暫維持政策維持中性，四季度因單月CPI較高而出現(xiàn)微縮的觀點(diǎn)。

PPI的同環(huán)比增速出現(xiàn)回落，這次回落有工業(yè)品疲軟的因素，亦有翹尾因素下行的因素。但總體來看，考慮到年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)有可能勻速運(yùn)行，基數(shù)紅利下降等情況，PPI短期上行的動(dòng)力不足，短期內(nèi)的最大不確定性為國(guó)內(nèi)的政策是否可將弱復(fù)蘇演變?yōu)閺?qiáng)復(fù)蘇，若弱復(fù)蘇延續(xù)的話，則PPI有可能提前進(jìn)入低速區(qū)間，亦宣告第一階段的上漲接近完結(jié)，而PPI還將在四季度左右迎來第二階段的成本推動(dòng)式上漲，經(jīng)驗(yàn)表明第二階段的上漲往往更加劇烈。但短期PPI或呈L型震蕩。

--首創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng) 王劍輝：

3月CPI漲幅低于預(yù)期，顯示目前無論是從國(guó)內(nèi)的需求和供給，以及海外原材料價(jià)格的情況看，通脹壓力并沒有之前預(yù)期的那么大。

PPI同比仍為下降，顯示企業(yè)景氣仍有待復(fù)蘇，仍存在庫存壓力。但降幅并沒有進(jìn)一步擴(kuò)大，亦顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)。

從3月的CPI數(shù)據(jù)看，央行之前擔(dān)心的通脹壓力應(yīng)該得到緩解。央行之前也提到未來物價(jià)走勢(shì)有不確定性，如果CPI漲幅下降的厲害也不是什么好事。央行在春節(jié)之后的公開市場(chǎng)操作只是單向的回收流動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)，未來將轉(zhuǎn)為雙向操作。而央行否會(huì)動(dòng)用其他貨幣政策工具，則要等待更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來以后再看。

--中銀國(guó)際研究部宏觀經(jīng)濟(jì)小組 葉丙南：

整體上比預(yù)期低很多，之前大多預(yù)期CPI在2.5-2.6%之間。環(huán)比CPI跌了0.9%，這要比過去幾年春節(jié)后一個(gè)月的CPI回落幅度都要大。主要是兩方面因素，一是一些特殊因素，如國(guó)際商品價(jià)格偏弱，國(guó)內(nèi)豬疫情、禽流感等事件讓肉類價(jià)格下降，并傳導(dǎo)到飼料和上游農(nóng)產(chǎn)品；另一方面也說明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求還是偏弱。

近期新一輪的地產(chǎn)調(diào)控，也對(duì)未來需求恢復(fù)有負(fù)面影響，中長(zhǎng)期、下半年有些供應(yīng)面的短期因素消散，屆時(shí)的通脹勢(shì)頭更多要看整體經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。不過3月通脹回落較快可能是階段性的，政策重心可能還不會(huì)那么快就從關(guān)注通脹回到擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力上來。預(yù)計(jì)全年CPI上漲3.2%左右，CPI可能要到下半年、8月份左右會(huì)升到這個(gè)平均水平以上。年內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)加息。

--申銀萬國(guó)首席宏觀分析師 李慧勇：

數(shù)據(jù)均低于我們預(yù)期。CPI低于預(yù)期最主要的原因是食品價(jià)格的大幅回落，特別是3月下旬豬肉價(jià)格的加速回落。2月CPI公布后大家對(duì)通脹比較擔(dān)心，但最新數(shù)據(jù)表明2月數(shù)據(jù)是擾動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)整體弱復(fù)蘇的情況下通脹不是今年主要矛盾，我們維持全年3%左右的判斷。去年基數(shù)前高后低，今年通脹會(huì)呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。

PPI連續(xù)多月負(fù)增長(zhǎng)跟當(dāng)前主要矛盾有關(guān)，由于大量產(chǎn)能過剩，在需求弱復(fù)蘇的情況下，價(jià)格還有下跌壓力。2,3月數(shù)據(jù)跟國(guó)際大宗商品價(jià)格高位回落也有一定關(guān)系。今年P(guān)PI勉強(qiáng)能看到正增長(zhǎng)。

現(xiàn)在通脹問題不大，但未來有不確定性，我們總體認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇大宗商品價(jià)格暴漲，目前的通脹應(yīng)該和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇匹配的，不用太多擔(dān)心。

今年最重要的不是防范經(jīng)濟(jì)過熱，而是采取靈活政策，防止熱錢流入。

--上海證券宏觀分析師 胡月曉：

上月難以理解的價(jià)格暴漲讓市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂再度上升，但更多的高頻數(shù)據(jù)和豬肉等主要商品的價(jià)格走勢(shì)表明，價(jià)格走勢(shì)短期仍將向下。我們認(rèn)為，從近期價(jià)格水平變動(dòng)形勢(shì)看，天氣因素導(dǎo)致的農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格走低趨勢(shì)在延續(xù)，豬肉等禽肉價(jià)格受疫病事件影響，價(jià)格仍將低迷，價(jià)格短期壓力不大。

至于股票市場(chǎng)，走勢(shì)還是朝下的。

--安信證券高級(jí)宏觀分析師 尤宏業(yè)：

通脹比預(yù)期低很多，肉禽價(jià)格下降，疫情又是雪上加霜，導(dǎo)致價(jià)格跌得很猛。短期來看，通脹已經(jīng)不是問題。2.1%的同比增速是很低的水平，不見得能維持得住，但大漲可能也不大，更可能是小幅往上走的趨勢(shì)。

不過另一方面PPI的弱勢(shì)也說明經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不強(qiáng)。一季度數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)充分反應(yīng)，即不會(huì)有太多驚喜，仍然維持弱勢(shì)格局。如果政府立志轉(zhuǎn)型不搞基建，而企業(yè)投資又一時(shí)難以起來的話，經(jīng)濟(jì)疲軟的時(shí)間段可能會(huì)拉長(zhǎng)。

**相關(guān)背景**

--中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平表示，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持健康發(fā)展勢(shì)頭，國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求將持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)外投資也將大幅增加。

--中國(guó)央行稱，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，但未來走勢(shì)仍存在一定不確定性。將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

--中國(guó)3月官方和匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，雖然前者反彈力度遜于預(yù)期，但仍創(chuàng)下11個(gè)月高點(diǎn)。分析師看法亦相對(duì)樂觀，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇惟力道尚弱，未來需求向好趨勢(shì)不變。

--國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“升級(jí)版”應(yīng)是全面的，還是要立足于擴(kuò)大內(nèi)需實(shí)現(xiàn)升級(jí)，在擴(kuò)大開放中擴(kuò)大內(nèi)需。并強(qiáng)調(diào)要把握好宏觀政策，統(tǒng)籌考慮，避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生大的波動(dòng)。

--經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織(OECD)稱，預(yù)計(jì)2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)會(huì)增長(zhǎng)8.5%，2014年增長(zhǎng)還將加快。近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通脹與出口需求。若按當(dāng)前投資與改革速度計(jì)算，這個(gè)10年平均經(jīng)濟(jì)年增速料為8%。