中國4月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速意外創(chuàng)下兩年來高點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之途仍不平坦。不過管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩容忍度已見提高，近期央行貨幣政策脫離中性基調(diào)的概率應(yīng)不大，更多會(huì)以數(shù)量型工具將流動(dòng)性保持在中性偏寬的格局。
分析人士指出，4月新增人民幣貸款基本符合預(yù)期，雖然企業(yè)中長期貸款偏弱，但非信貸融資比例較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)同樣形成支撐；即使外圍降息聲此起彼伏，國內(nèi)短期未見降息等政策出臺(tái)的必要性，還需要觀察更長周期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
“4月M2同比增速繼續(xù)保持較高位置，遠(yuǎn)高于13%的目標(biāo)，結(jié)合近期外管局和央行政策的調(diào)整，我們認(rèn)為貨幣政策在數(shù)量調(diào)控方面會(huì)繼續(xù)保持適當(dāng)力度，對(duì)沖過剩的流動(dòng)性還是政策的主要目的。”廣發(fā)銀行高級(jí)交易員顏巖稱。
三菱東京日聯(lián)銀行(中國)首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽亦指出，M2超預(yù)期說明境外資本流入的壓力依然比較重，如果要完成控制M2增速在13%以內(nèi)的目標(biāo)，剩下幾個(gè)月央行需要更緊一些，但目前的經(jīng)濟(jì)基本面并不支持央行收緊，所以暫時(shí)還是需要維持一定的貨幣投放量。
中國人民銀行周五公布數(shù)據(jù)顯示，4月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長16.1%，高于路透調(diào)查中值15.5%，創(chuàng)下自2011年3月以來的高點(diǎn)。4月社會(huì)融資規(guī)模為1.75萬億元，同比多增7,833億元；當(dāng)月新增人民幣貸款7,929億元，略低于路透調(diào)查中值8,000億元。
中國央行最新的貨幣政策報(bào)告亦表示堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變，對(duì)通脹的措辭則略有緩和。同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，并關(guān)注企業(yè)杠桿和地方政府負(fù)債。
中國3月份新增外匯占款高達(dá)2,363億元人民幣，一季度月均增量超4,000億元，凸顯資本流入壓力沉重。不過隨著中國經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期、監(jiān)管層加大資本管制力度等因素，后期資本流入規(guī)模料自高位下降。
**調(diào)整資金市場(chǎng)短期利率或更有效**
央行數(shù)據(jù)顯示，4月新增人民幣貸款中，中長期貸款占比達(dá)51%，不過其中非金融企業(yè)中長期貸款占比僅為22%，受樓市成交量回升帶動(dòng)的個(gè)人中長期貸款占比則達(dá)到29%，
對(duì)企業(yè)中長期貸款占比偏低，光大證券資深宏觀分析師鐘正生指出，央行說“要把好流動(dòng)性總閘門”并非空穴來風(fēng)。不過，當(dāng)前最大問題在于，貨幣政策傳達(dá)受阻，信貸支持實(shí)體效應(yīng)不彰。
他并表示，不太贊同市場(chǎng)上的降息邏輯，未來貨幣政策的話，維持貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)即可。
李劉陽亦認(rèn)為，現(xiàn)在流動(dòng)性很松，但企業(yè)融資成本卻不低，調(diào)降指標(biāo)利率的作用可能還不如調(diào)低資金市場(chǎng)的短期利率，比如央票或正回購利率。因?yàn)橛屑s半數(shù)的社會(huì)融資屬于非貸融資，所以融資成本和貨幣市場(chǎng)的利率更有相關(guān)性。
他還提到，房地產(chǎn)一季度的銷售情況還可以，如果能帶動(dòng)開發(fā)投資加速的話，中游的需求還是有可能被帶起來些的。假設(shè)總需求企穩(wěn)回升，那么貨幣政策暫時(shí)也就不需要調(diào)整了。
**降息窗口何時(shí)開啟或需更多數(shù)據(jù)支撐**
外圍降息大環(huán)境下，熱錢持續(xù)流入的壓力不容忽視，但隨著中國貨幣當(dāng)局已出招加強(qiáng)對(duì)熱錢監(jiān)管力度，以及公開市場(chǎng)央行票據(jù)重出江湖等措施的推出，未來貨幣增速應(yīng)該會(huì)緩慢回落。
申銀萬國宏觀首席分析師李慧勇表示，對(duì)外匯占款大幅上升的現(xiàn)象，要做的是疏堵并行。避免貨幣的過多沖擊。
他指出，疏在于藏匯于民，增加企業(yè)和居民走出去。推動(dòng)企業(yè)對(duì)外投資、QDII2(境內(nèi)合格個(gè)人投資者)等。另外要通過合適的途徑降低投資資本收益預(yù)期，可以考慮降低利率降低（國內(nèi)外投資收益）利差，來分流一部分壓力。第三可以放開匯率浮動(dòng)范圍，形成有漲有跌的預(yù)期。
而對(duì)于中國是否有必要降息，如果有必要，窗口又會(huì)在何時(shí)開啟，或許還要等待更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，
“降(息)還是不降，或者什么時(shí)候降，就要看二，三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)如何了。”李劉陽稱。
民生銀行金融市場(chǎng)市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不理想，金融有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，防止其進(jìn)一步下滑的需要；從外圍變化來看，降息已成為大趨勢(shì)，中國雖然在短期內(nèi)有一定自主性不去跟隨，但外圍寬松帶來的資本流入壓力等也不能不考慮。
“預(yù)計(jì)最早三季度就有可能見到降息。”他稱。
為對(duì)沖熱錢流入被動(dòng)增加的流動(dòng)性，中國央行本周重啟了睽違近一年半的央票。雖因當(dāng)周到期資金偏多凈投放規(guī)模達(dá)到840億元人民幣，但其穩(wěn)定流動(dòng)性意圖應(yīng)未改。
