最近數(shù)月來，全球眾多經(jīng)濟體紛紛采取或準備采取新的降息行動，以遏制美歐日量化寬松政策帶來的本幣升值和熱錢涌入壓力。與美歐日不斷加碼的量化寬松政策疊加，正在掀起的全球降息潮對中國宏觀經(jīng)濟運行和調(diào)控形成了新的嚴峻考驗。

降息潮或引發(fā)新一輪競爭性貶值

在最近的一周，澳大利亞央行決定將利率下調(diào)至2.75%的歷史低點；韓國央行將基準利率由2.75%降至2.5%的更低水平。此前，歐元區(qū)、印度等主要經(jīng)濟體已經(jīng)宣布降息。其他一些G20成員經(jīng)濟體也正準備降息。

目前，美國和日本雖沒有降息，但卻是在他們的寬松政策引發(fā)了這一輪全球貨幣寬松接力賽。實際上，自今年3月以來，已有15個國家和地區(qū)陸續(xù)降息，印度、波蘭和格魯吉亞更是降息兩次，旨在刺激疲軟的經(jīng)濟，也有一定的羊群效應(yīng)；只有巴西等三個國家為了抑制通脹采取了加息。申銀萬國預(yù)計，二季度降息等貨幣寬松政策仍是央行主要的刺激工具，預(yù)計還將持續(xù)一段時間。不過這也有一定的負面溢出效應(yīng)，可能引發(fā)貨幣貶值，給其他國家造成一定的通脹和出口壓力，并引發(fā)新一輪的競爭性貶值。

人民幣“被升值”致熱錢流入

而實行穩(wěn)健貨幣政策的中國至今按兵不動，未在利率調(diào)降方面顯露任何動作跡象。中國所面臨的本幣升值和熱錢涌入壓力甚至大于其他大型經(jīng)濟體。最近，人民幣對美元持續(xù)大幅升值，并于上周突破“6.20”關(guān)口。今年以來，人民幣對美元已累計有效升值超過3.5%，速度和幅度為2005年匯改以來所罕見。

中國社科院金融研究所副研究員張躍文說，這與美歐日量化寬松、內(nèi)外息差帶來的大量熱錢涌入押注人民幣升值存在直接的密切關(guān)聯(lián)。今年以來的外匯數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)的變動也表明，熱錢正在大量進入中國。

專家預(yù)測降息可能性很小

張躍文認為，全球范圍的降息行動會進一步加劇情勢，影響中國金融穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟運行和調(diào)控形成新的嚴峻考驗。不過，他預(yù)測中國央行近期還不會動用降息工具。

銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾也認為，中國不會很快采取降息行動。

當前，中國對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的依賴仍然較大，在出口疲軟、房地產(chǎn)嚴控的背景下，降息雖然可以在一定程度上提振經(jīng)濟，但其副作用亦很明顯，即增加信貸風(fēng)險和資產(chǎn)價格上漲。

“目前中國的廣義貨幣供應(yīng)量充足，流動性充裕，在輸入性通脹壓力明顯存在的情況下，調(diào)降利率很可能誘發(fā)國內(nèi)的新一輪通脹，并嚴重影響宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。”左小蕾說。

“我主張降息。”建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說，央行近期推出了一系列調(diào)控市場資金流動的舉措，但如果繼續(xù)不降息，很難阻擋套利資金的進一步流入。“不過，我覺得近期降息可能性不大。”趙慶明說。新華

央行對策

繼續(xù)加碼央票應(yīng)對流動性

為了有效應(yīng)對跨境資金流入

規(guī)模增加，中國央行上周啟動已暫停一年多的央票發(fā)行，額度達100億元，期限為3個月，并開展370億元的正回購。昨天上午，央行再發(fā)行了270億元3個月期央票。繼上周央票重啟后，昨日的“加碼”規(guī)模較上周100億元增量1.7倍，但總量在500億元以下，依舊顯得溫和。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇認為，當前熱錢流入趨勢加強，央行再度啟動央票這一工具，是為了相對靈活地調(diào)節(jié)市場上的流動性，以弱化熱錢流入對經(jīng)濟造成的沖擊，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊。并且在我國經(jīng)濟基本面總體趨弱的背景下，現(xiàn)階段央行進一步收緊的理由也不充分，資金面或繼續(xù)維持平衡狀態(tài)。

國家開發(fā)銀行研究院副院長曹紅輝表示，為了有效控制熱錢跨境流動，中國貨幣當局可以進一步加強資本進出管制，尤其是對缺乏真實交易背景的資本嚴加監(jiān)控和限制。