昨日，中國人民銀行以價格（利率）招標方式分別進行了110億元3月期央票和100億元28天期正回購操作，中標利率繼續(xù)持穩(wěn)于2.9089%及2.75%。鑒于本周共有央票及正回購到期2020億元，則公開市場最終實現(xiàn)了資金凈投放1600億元。

盡管當周公開市場到期資金量較大，且央行有意縮減了流動性回籠力度，但現(xiàn)階段銀行間資金面仍舊整體趨緊。

中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日收盤，銀行間回購利率依然延續(xù)了高位震蕩的態(tài)勢。其中，隔夜、7天及14天回購利率分別較前一交易日上攀19.9BP、4.1BP、9.3BP，行至4.734%、4.743%和4.868%的高位。

就目前的市場情況分析，促使流動性持續(xù)收緊的原因主要有四方面。其一，由于同一銀行理財與自營戶之間不允許回購和交易，以往由自營來接盤或者自營向理財借錢以度過季末、半年末等關鍵時點的資金和現(xiàn)券交易模式受到挑戰(zhàn)，而債市監(jiān)管升級也使得能夠合規(guī)代持的機構(gòu)越來越少，理財戶不得不比以往更加提前準備理財產(chǎn)品到期而所投資產(chǎn)尚未到期這一期限錯配帶來的資金需求。

其二，外管局20號文對商業(yè)銀行綜合外匯頭寸下限的考核時間截至6月底，商業(yè)銀行需要增大外匯買入以達到考核要求。

再者，在美國QE縮量預期下，5月開始外匯占款規(guī)模可能逐步下降。最后，由于5月末資金緊張促使銀行加大了攬存力度，機構(gòu)5日還補繳了準備金。

綜上，業(yè)內(nèi)人士普遍預計，整個6月份資金面都會處于緊平衡狀態(tài)，資金價格底部也將出現(xiàn)趨勢性抬升。

不僅如此，在當前銀行間流動性持續(xù)收緊的情況下，周四央行并沒有暫停央票發(fā)行，顯示出管理層在公開市場操作的態(tài)度上并未放松，這也值得投資者關注。

包括中金公司、申銀萬國、國泰君安在內(nèi)的多數(shù)券商判斷，伴隨季末臨近，6月中后期的流動性風險料進一步加大，并將對中長期利率產(chǎn)生壓力。